Thu 21/12/2023 - 13:12
Après plus d'un an de hausses de taux et de politiques monétaires expansionnistes, non seulement de la part de la Fed mais aussi des banques centrales du monde entier, de nombreux investisseurs à risque avaient perdu tout espoir. Les taux d'intérêt sont passés d'un niveau historiquement bas de 0,08 % en février 2022 à plus de 5,3 % en juillet de cette année. Cette politique a été essentiellement reflétée par la Banque d'Angleterre et la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande, la Banque centrale européenne et la Banque de réserve d'Australie n'étant que légèrement en retrait, à 4,5 %. Ce n'est peut-être pas grand-chose, mais les conséquences pour les personnes endettées, qu'il s'agisse de détenteurs d'un prêt hypothécaire ou de personnes ayant une voiture à payer, ont été tout simplement dévastatrices. Pour les investisseurs à revenu fixe et les épargnants, cependant, les taux relativement plus élevés ont été une aubaine bienvenue, surtout une fois que la pression sur les prix a été relativement maîtrisée.
Mais maintenant que l'inflation s'est rapprochée de l'objectif de 2 %, à 3,1 % aux États-Unis et à 2,4 % dans l'UE (selon les chiffres de novembre), il semble que la Fed et la BCE se préparent enfin à pivoter. Cela a conduit bon nombre des baissiers les plus convaincus de Wall Street à admettre qu'ils avaient peut-être été un peu trop rapides dans leurs pronostics pessimistes pour les actions, qui ont contre-intuitivement progressé régulièrement tout au long de ce cycle de hausse des taux d'intérêt. Qu'est-ce que cela signifie pour les actions et les actifs à risque comme les obligations d'État et les métaux précieux jusqu'en 2024 ? Dans cet article, nous explorerons les implications probables d'une politique plus accomodante de la banque centrale sur ces classes d'actifs clés.
Le point sur la situation
Après un effondrement massif dans le sillage de la bulle COVID, les actions américaines n'ont cessé de gagner du terrain depuis le début de l'année 2023. Cela s'est produit en dépit des prévisions déprimantes de Morgan Stanley et Piper Sandler and Co, qui suggéraient que des taux plus élevés entraîneraient l'économie américaine dans une récession. Depuis le début de l'année, le Dow Jones IA, le S&P 500 et le Nasdaq 100 ont progressé respectivement de 13 %, 24 % et 54 %. Alors que les taux avaient déjà augmenté de près de 4 % au début du cycle haussier, le rythme des augmentations s'est considérablement ralenti au cours du premier semestre 2023 et les augmentations ont été réduites de 0,5 % à 0,25 %.
Il est bien connu que le marché boursier a tendance à devancer les données économiques réelles, et l' « argent intelligent » a probablement anticipé la fin du cycle de hausse des taux de la Fed en juillet. Aujourd'hui, alors que Powell a pratiquement confirmé la semaine dernière que les hausses étaient terminées et qu'il a même fait allusion à des réductions l'année prochaine, les stratèges de Wall Street sont devenus beaucoup plus optimistes en ce qui concerne les actions pour 2024. Des acteurs majeurs, tels que Bank of America, Deutsche Bank AG et BMO Capital Markets, ont tous prédit que le S&P 500 atteindra ou dépassera les 5 000. Goldman Sachs est même allé jusqu'à réviser ses prévisions un mois seulement après les avoir établies, en prédisant que le S&P 500 augmenterait encore de 9 % d'ici à la fin de l'année pour atteindre 5 100.
Il semble donc que la question ne soit plus de savoir « si » la bourse va monter, mais plutôt « de combien ». Les investisseurs feraient bien, cependant, de continuer à surveiller les minutes de la Fed dans les mois qui suivent pour déceler tout changement de position de la part du régulateur.
Un revenu moins fixe
Depuis une quinzaine d'années, les actifs à revenu fixe tels que les bons du Trésor, les titres de créance et les autres actifs assimilables à des liquidités génèrent des rendements inhabituellement bas. La raison en est, bien sûr, les taux d'intérêt ultra-bas de la banque centrale introduits à la suite de la grande crise financière de 2008. Avantage inattendu du récent ralentissement économique, la série de hausses rapides des taux de la Fed à la suite de l'effondrement de la Silicon Valley Bank a permis aux rendements des bons du Trésor à 3 mois et à 6 mois de se maintenir au-dessus de 5 % depuis mars 2023. Les obligations d'entreprises de qualité ont également progressé autour de ce niveau pendant la majeure partie de l'année. Et bien que l'inflation ait « volé » une grande partie des gains réels que les investisseurs pouvaient réaliser sur ce type d'actifs, on espérait que, puisque l'inflation se rapprochait de son objectif de 2 %, les investisseurs plus prudents pourraient avoir l'occasion d'enregistrer des gains réels.
Malheureusement, la rhétorique récente de M. Powell semble indiquer que ces conditions atypiques favorables aux actifs à revenu fixe devraient être de courte durée. Le régulateur américain cherche à préparer un atterrissage en douceur pour l'économie, mais certains économistes ont averti qu'ils pourraient risquer le résultat inverse en adoptant trop tôt une position accomodante. L'économiste en chef d'Apollo Global Management, Torsten Slok, a averti dans un récent livre blanc que « l'augmentation des besoins d'emprunt du Trésor américain, l'assouplissement de la politique de contrôle de la courbe des taux au Japon, la réduction des achats et la diminution des stocks de dette américaine détenus par la Chine » pourraient tous conduire à un retour à une politique plus expansionniste l'année prochaine.
Pour l'instant, il semblerait que la meilleure façon de jouer le pivot de la Réserve fédérale vers l'assouplissement monétaire soit d'acheter des titres de créance à plus courte échéance (tels que les obligations à 3 et 6 mois) qui offrent encore un rendement nettement supérieur à 4 %. La situation étant encore très dynamique, les investisseurs devront rester vigilants.
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