Thu, 21.12.2023 - 13:12
Nach mehr als einem Jahr der Zinserhöhungen und aggressiven geldpolitischen Entscheidungen auf der ganzen Welt, hatten viele risikofreudige Anleger die Hoffnung fast verloren. Die US-Zinssätze stiegen von einem historischen Tiefstand von 0,08 % im Februar 2022 auf über 5,3 % im Juli dieses Jahres. Diese Politik wurde von der Bank of England und der Reserve Bank of New Zealand im Wesentlichen übernommen, während die Europäische Zentralbank und die Reserve Bank of Australia mit 4,5 % nur geringfügig dahinter zurückblieben. Es mag nicht viel erscheinen, aber die Auswirkungen für alle, die Schulden haben - von Hypothekennehmern bis hin zu Menschen mit einer Fahrzeugfinanzierung - sind schlichtweg verheerend. Für Anleger in festverzinslichen Wertpapieren und für Sparer waren die relativ höheren Zinssätze jedoch ein willkommener Segen, vor allem nachdem die Inflation einigermaßen unter Kontrolle gebracht worden war.
Doch nun, nachdem die Inflation mit 3,1 % in den USA und 2,4 % in der EU (gemäß den Zahlen vom November) in die Nähe des goldenen 2 %-Ziels gerückt ist, sieht es so aus, als würden die Fed und die EZB endlich einen Kurswechsel herbeiführen. Dies hat viele der engagiertesten Bären an der Wall Street dazu veranlasst, zuzugeben, dass sie mit ihren pessimistischen Prognosen für Aktien, die während des gesamten Zinserhöhungszyklus kontraintuitiv stetig gestiegen sind, vielleicht ein wenig voreilig waren. Was bedeutet das im Jahr 2024 sowohl für Aktien als auch für risikoarme Anlagen wie Staatsanleihen und Edelmetalle? In diesem Artikel befassen wir uns mit den wahrscheinlichen Auswirkungen einer gelockerten Zentralbankpolitik auf diese wichtigen Anlageklassen.
Bestandsaufnahme(n)
Nach einem massiven Absturz im Gefolge der COVID-Blase haben die US-Aktien seit Anfang 2023 stetig an Boden gewonnen. Und dies trotz deprimierender Prognosen von Unternehmen wie Morgan Stanley und Piper Sandler und Co., die davon ausgingen, dass höhere Zinsen die US-Wirtschaft in eine Rezession stürzen würden. Seit Jahresbeginn sind der Dow Jones IA, der S&P 500 und der Nasdaq 100 um 13 %, 24 % bzw. sagenhafte 54 % gestiegen. Während die Zinssätze zu Beginn der Aufwärtsbewegung bereits um fast 4 % gestiegen waren, verlangsamte sich das Tempo der Erhöhungen in der ersten Hälfte des Jahres 2023 erheblich, und die Erhöhungen wurden von 0,5 % auf 0,25 % reduziert.
Wie allgemein bekannt, neigt der Aktienmarkt dazu, den realen Wirtschaftsdaten vorauseilend zu folgen, und die "Smart Money" Investoren haben das Ende des Fed-Zinserhöhungszyklus bereits im Juli vorweggenommen. Nachdem Powell in der vergangenen Woche das Ende der Zinserhöhungen praktisch bestätigt und sogar Zinssenkungen für das nächste Jahr angedeutet hat, sind die Börsianer an der Wall Street deutlich optimistischer, was die Aktienmärkte im Jahr 2024 betrifft. Große Marktteilnehmer, darunter die Bank of America, die Deutsche Bank AG und BMO Capital Markets, prognostizieren nun, dass der S&P 500 die Marke von 5.000 Punkten erreichen oder überschreiten wird. Goldman Sachs ist sogar so weit gegangen, seine Prognose nur einen Monat nach der Erstellung zu revidieren und sagt voraus, dass der S&P 500 bis zum Jahresende um weitere 9 % auf 5.100 Punkte steigen wird.
Es scheint also nicht mehr die Frage zu sein, "ob" der Aktienmarkt steigen wird, sondern eher "um wie viel". Die Anleger täten jedoch gut daran, die Sitzungsprotokolle der Fed in den kommenden Monaten im Hinblick auf etwaige Änderungen in der Haltung der Regulierungsbehörde zu beobachten.
Festverzinsliche Renditen schwanken
Seit etwa fünfzehn Jahren haben festverzinsliche Anlagen wie Staatsanleihen, Schuldverschreibungen und andere bargeldähnliche Anlagen untypisch niedrige Renditen erzielt. Der Grund dafür sind natürlich die extrem niedrigen Zentralbankzinsen, die nach der großen Finanzkrise 2008 festgelegt wurden. Als unerwarteter Vorteil des jüngsten Wirtschaftsabschwungs haben die raschen Zinserhöhungen der Fed nach dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank dazu geführt, dass die Renditen für 3- und 6-monatige Staatsanleihen seit März 2023 konstant über 5 % liegen. Hochwertige Unternehmensanleihen haben sich ebenfalls über weite Strecken des Jahres um dieses Niveau bewegt. Und obwohl die Inflation einen Großteil der realen Gewinne, die Anleger mit dieser Art von Vermögenswerten erzielen konnten, "stahl", hoffte man, dass sich angesichts der Tatsache, dass sich die Inflation schleichend dem Ziel von 2 % annähert, für konservativere Anleger die Möglichkeit ergeben könnte, einige reale Gewinne zu erzielen.
Leider deuten die jüngsten Äußerungen Powells jedoch darauf hin, dass diese atypisch günstigen Bedingungen für festverzinsliche Anlagen nur von kurzer Dauer sein dürften. Die US-Regulierungsbehörde versucht, die Wirtschaft sanft zu stabilisieren, aber einige Ökonomen haben davor gewarnt, dass sie das Gegenteil riskieren würde, wenn sie zu früh zu einer dovishen Haltung übergeht. Der Chefvolkswirt von Apollo Global Management, Torsten Slok, warnte in einem kürzlich erschienenen Whitepaper, dass "ein höherer Kreditbedarf des US-Finanzministeriums, die Lockerung der Politik zur Steuerung der Renditekurve in Japan sowie ein Rückgang der Käufe und des Bestands an US-Schuldtiteln in China" dazu führen könnten, dass im nächsten Jahr eine Rückkehr zu einer restriktiveren Politik erforderlich wird.
Im Moment scheint es, dass die beste Art und Weise, die geldpolitische Lockerung der Us-Notenbank auszunutzen, darin besteht, sich mit Anleihen mit kürzerer Laufzeit (z. B. 3- und 6-Monats-Anleihen) einzudecken, die immer noch eine Rendite von deutlich über 4 % bieten. Die Situation ist nach wie vor sehr dynamisch, so dass die Anleger wachsam bleiben müssen.
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