Ces derniers mois ont été particulièrement mouvementés pour de nombreuses classes d’actifs. Entre la guerre ouverte au Moyen-Orient, la fermeture du détroit d’Ormuz, l’accélération de l’inflation et l’érosion de la confiance, de nombreux instruments plus risqués ont connu une volatilité accrue. Comme on pouvait s’y attendre, cet effet a été particulièrement marqué sur le marché des cryptos. Le bitcoin a reculé de près d’un tiers, passant des sommets de janvier autour de 95 000 $ à un plus bas de 63 326 $ au début de la guerre entre les États-Unis et l’Iran fin février. Au cours du dernier mois, il a toutefois rebondi avec force pour atteindre 81 714,46 $ au 6 mai, en hausse de 18 % depuis le 6 avril.
À première vue, les raisons de ce rebond soudain et marqué ne sont pas évidentes. Au contraire, la guerre s’est intensifiée, et l’inflation qui en découle ainsi que la hausse des coûts d’exploitation commencent à peser à la fois sur les consommateurs et sur les entreprises. Et pourtant, les flux entrants vers les ETF continuent d’augmenter, tout comme les rendements des obligations d’État. Comme nous le verrons, parmi les principaux facteurs figurent l'épuisement des prises de bénéfices et l'accumulation de positions par les baleines, tandis que le marché du travail, l'inflation et la politique de la Fed devraient déterminer les évolutions futures à moyen terme.
Suivre les flux
La récente hausse du bitcoin jusqu’à 80 000 $, puis sa solide installation autour de ce niveau, relèvent moins du momentum que d’une demande structurelle persistante face à une base de vendeurs à l’aise avec la conservation de leurs positions. Ces dernières semaines, le bitcoin a progressé régulièrement, les replis successifs étant facilement absorbés sans les cascades de liquidations forcées observées lors des cycles précédents. La principale différence cette fois-ci est la demande soutenue pour les ETF spot. Selon SoSoValue, avril a été le meilleur mois de 2026 pour les ETF Bitcoin, avec des flux entrants supérieurs à 1,97 milliard de dollars. Cela porte les flux nets depuis le début de l’année à environ 1,47 milliard de dollars, tandis que les flux nets cumulés depuis le lancement ont grimpé à environ 58 à 59 milliards de dollars.
Il semble que le sentiment baissier de la catégorie la plus sceptique d’investisseurs crypto, à savoir les institutions et les investisseurs traditionnels, se soit inversé. C’est important, car les flux vers les ETF reflètent plus qu’un simple sentiment de marché : ils constituent un baromètre de la demande spot directe.
Lorsque les ETF attirent des capitaux, le marché sous-jacent doit absorber ces achats, ce qui se traduit par une appréciation rapide. Mais malgré ce soutien important, le bitcoin n’a pas fortement accéléré à la hausse. Cela laisse penser que le marché se trouve actuellement dans une phase d’équilibre, où l’accumulation régulière des institutionnels est compensée par des prises de bénéfices, des couvertures et une base d’investisseurs compréhensiblement prudente. Les altcoins comme Ethereum et Solana ont également participé à la hausse, mais de manière sélective, avec des accès de vigueur. Cependant, avec des gains représentant environ la moitié de ceux du bitcoin (+10,5 %) au cours du dernier mois, rien n’indique un retour massif de la spéculation. Pour l’instant, le marché semble évoluer dans une direction haussière. Le bitcoin et les autres grandes cryptomonnaies enregistrent une demande accrue, et les capitaux affluent pour y répondre.
Appétit pour le risque
La poursuite, voire l’accélération, de la tendance haussière actuelle dépendra désormais moins des nouvelles propres aux cryptos que du contexte macroéconomique américain, en particulier de la vigueur du dollar, des taux et de l’appétit général pour le risque. Au cours du dernier mois, le bitcoin a eu tendance à bien résister, voire à progresser, lorsque les données macroéconomiques étaient simplement stables, mais rien ne permet vraiment d’affirmer qu’il est totalement immunisé contre les conditions financières et géopolitiques. Heureusement pour le BTC, les dernières données sur le marché du travail américain suggèrent que l’économie tient bon malgré le conflit au Moyen-Orient et la crise pétrolière qui l’accompagne. Selon l’ADP National Employment Report publié le 6 mai, les employeurs privés américains ont créé 109 000 emplois en avril, dépassant les prévisions consensuelles d’environ 99 000. Sans signaler un marché du travail en plein boom, ce chiffre reste suffisamment solide pour indiquer que l’économie américaine demeure résiliente face aux défis géopolitiques actuels. Dans le même temps, les marchés continuent d’intégrer l’hypothèse d’une longue attente avant la prochaine baisse de taux de la Réserve fédérale.
Pour les cryptos, c’est important, car le principal mécanisme de transmission immédiat passe généralement par le dollar américain et les rendements réels. Un dollar plus fort resserre généralement la liquidité mondiale et tend à freiner la prise de risque agressive qui favorise la surperformance des altcoins. Il est toutefois important de noter que, même si les rendements des Treasuries évoluent autour de leurs plus hauts de 2007, une inflation ressentie comme bien supérieure à ce que suggèrent les chiffres officiels alimente l’appétit pour des investissements plus risqués et potentiellement plus rémunérateurs. En pratique, la configuration de court terme ressemble à ceci : si les flux vers les ETF continuent d’évoluer autour de 150 à 500 millions de dollars par semaine, le bitcoin pourrait probablement construire une zone technique solide autour de son niveau de prix actuel. Toutefois, pour qu'une nouvelle vague haussière se maintienne bien au-dessus de la fourchette 80 000–82 000 $, il faudra probablement soit un affaiblissement du dollar, soit une baisse des rendements des bons du Trésor, soit une amélioration plus nette de l'appétit général pour le risque.
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