Negli ultimi due mesi molte classi di asset hanno vissuto una vera e propria montagna russa. Tra la guerra totale in Medio Oriente, la chiusura dello Stretto di Hormuz, l’accelerazione dell’inflazione e il crollo della fiducia, molti strumenti più rischiosi hanno registrato una volatilità accentuata. Come prevedibile, questo effetto è stato particolarmente evidente nel comparto crypto. Bitcoin è sceso di quasi un terzo dai massimi di gennaio intorno a 95.000 $ fino a un minimo di 63.326 $ all’inizio della guerra tra Stati Uniti e Iran, a fine febbraio. Nell’ultimo mese, però, ha messo a segno un forte rimbalzo, arrivando a 81.714,46 $ al 6 maggio, con un guadagno del 18% dal 6 aprile.
A prima vista, le ragioni di questo recupero improvviso e deciso non sono chiare. Anzi, la guerra si è intensificata e l’inflazione che ne deriva, insieme all’aumento dei costi operativi, ha iniziato a pesare sia sui consumatori sia sulle imprese. Eppure, i flussi in ingresso negli ETF continuano a crescere, così come i rendimenti dei titoli di Stato. Come vedremo, tra i fattori principali ci sono l’esaurimento delle prese di profitto e l’accumulazione da parte delle balene, mentre nel medio termine saranno probabilmente mercato del lavoro, inflazione e politica della Fed a guidare i prossimi movimenti.
Segui flussi
Il recente rialzo di Bitcoin fino a 80.000 $ e la sua tenuta su quest’area dipendono meno dal momentum e più da una domanda strutturale persistente che si confronta con una base di venditori poco incline a cedere le posizioni. Nelle ultime settimane Bitcoin ha guadagnato terreno con regolarità, e i ripetuti test al ribasso sono stati assorbiti con facilità, senza le ondate di liquidazioni forzate viste nei cicli precedenti. La differenza centrale, questa volta, è la domanda sostenuta per gli ETF spot. Secondo SoSoValue, aprile è stato il mese migliore del 2026 per gli ETF su Bitcoin, con afflussi superiori a 1,97 miliardi di dollari. Questo porta gli afflussi netti da inizio anno a circa 1,47 miliardi di dollari, mentre gli afflussi netti cumulati dal lancio sono saliti a circa 58-59 miliardi di dollari.
Sembra quindi che il sentiment ribassista della categoria più scettica di investitori crypto, ossia istituzionali e investitori tradizionali, sia stato superato. È un dato importante, perché i flussi degli ETF rappresentano più del semplice sentiment: sono un barometro della domanda diretta sul mercato spot. Quando gli ETF attirano capitali, il mercato sottostante deve assorbire questi acquisti, e questo si traduce in un rapido apprezzamento dei prezzi. Ma nonostante questo forte supporto, Bitcoin non ha accelerato in modo marcato al rialzo. Questo suggerisce che il mercato si trovi attualmente in una fase di equilibrio, in cui l’accumulazione costante da parte degli istituzionali viene compensata da prese di profitto, coperture e da una base di investitori comprensibilmente prudente. Anche altcoin come Ethereum e Solana hanno seguito il movimento rialzista, ma solo in modo selettivo, mostrando spunti di forza; tuttavia, con guadagni pari a circa la metà di quelli di Bitcoin (+10,5%) nell’ultimo mese, non si vedono segnali di una partecipazione speculativa diffusa. Per il momento, il mercato sembra muoversi in direzione rialzista. Bitcoin e altre principali criptovalute stanno registrando un aumento della domanda, e i capitali si stanno accumulando per soddisfarla.
Attratti dal rischio
La tenuta dell’attuale trend rialzista, o persino una sua accelerazione, dipenderà ora meno dalle notizie specifiche sul crypto e molto di più dal quadro macroeconomico statunitense, in particolare dalla forza del dollaro, dai tassi e dal generale appetito per il rischio. Nell’ultimo mese Bitcoin ha tendenzialmente tenuto bene, e in alcuni casi ha persino guadagnato terreno quando i dati macroeconomici si sono limitati a restare stabili, ma ci sono poche prove per dire che sia del tutto immune alle condizioni finanziarie e geopolitiche. Per BTC, fortunatamente, gli ultimi dati sul mercato del lavoro USA indicano che l’economia sta reggendo nonostante il conflitto in Medio Oriente e la crisi petrolifera collegata. Secondo l’ADP National Employment Report pubblicato il 6 maggio, i datori di lavoro privati statunitensi hanno creato 109.000 posti ad aprile, superando le stime di consenso di circa 99.000. Pur non trattandosi di un mercato del lavoro in pieno boom, il dato è abbastanza solido da suggerire che l’economia USA resti resiliente di fronte alle attuali sfide geopolitiche. Allo stesso tempo, i mercati continuano a scontare la probabilità di un’attesa ancora lunga prima del prossimo taglio dei tassi da parte della Federal Reserve.
Per il mercato crypto, questo conta perché il meccanismo di trasmissione immediato è di solito rappresentato dal dollaro USA e dai rendimenti reali. Un dollaro più forte in genere restringe la liquidità globale e tende a frenare quel tipo di propensione aggressiva al rischio che alimenta la sovraperformance delle altcoin. È importante notare, però, che mentre i rendimenti dei Treasury sono risaliti sui massimi dell’area 2007, l’impatto di un’inflazione percepita come molto più alta di quanto suggeriscano i dati ufficiali sta alimentando l’interesse per investimenti a più alto rischio e maggiore potenziale di rendimento. In termini pratici, il quadro di breve periodo appare così: se gli afflussi negli ETF continueranno a muoversi intorno a 150-500 milioni di dollari a settimana, Bitcoin potrà probabilmente costruire un forte livello di supporto o resistenza in area prezzi attuale. Ma per una nuova gamba rialzista sostenuta ben oltre quota 80.000-82.000 $, serviranno probabilmente un dollaro più debole, rendimenti dei Treasury in calo o un miglioramento più netto dell’appetito generale per il rischio.
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