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Le système de double guichet fait son apparition à Hong Kong. Quelles seront les conséquences pour les marchés asiatiques?

Thu 22/06/2023 - 13:26

À l'instar du reste du monde, le marché boursier asiatique a connu une évolution assez mouvementée au cours des derniers mois. Après avoir atteint des sommets vertigineux pendant la pandémie, le Hang Seng et le SSE Composite Index ont été en chute libre jusqu'à pratiquement la fin de l'année 2022. Comme aux États-Unis et en Europe, les actions chinoises ont commencé à s'améliorer au début de l'année, et les deux indices susmentionnés sont maintenant en hausse de 25 % et 15 %, respectivement, par rapport à leurs niveaux les plus bas.

Mais ce n'est pas, loin s'en faut, la nouvelle la plus intéressante qui nous soit parvenue de l'Est ces derniers temps. C'est vrai. Ce lundi a vu le lancement du très attendu modèle de double comptoir HKD-RMB, qui verra 24 entreprises initiales commencer à offrir des comptoirs en yuans qui permettront aux investisseurs de Hong Kong de négocier les actions de l'entreprise à la fois en RMB et en HKD.

La liste initiale des premiers utilisateurs du nouveau modèle à double compteur comprend des géants de la technologie comme Tencent, Alibaba et Baidu. Ceci est particulièrement intéressant à la lumière de la répression qui s'abat depuis des années sur le secteur technologique chinois. Il semblait que le parti communiste chinois avait l'intention de réduire le pouvoir de ces entreprises, mais aujourd'hui, tout semble avoir changé. Les traders et les investisseurs se demanderont certainement ce que cela signifie pour les actions chinoises, ainsi que pour le yuan et le dollar de Hong Kong. Bien qu'il n'y ait pas de certitude en ce qui concerne les marchés, nous ferons de notre mieux pour brosser un tableau de la situation.

Pourquoi maintenant?

La plus grande question que se posent les gens est peut-être de savoir ce qui se cache derrière la décision de la Hong Kong Exchanges and Clearing de proposer des transactions boursières en RMB et en HKD. Après tout, ce n'est pas la première fois que l'on tente de le faire. Nombreux sont ceux qui se souviennent de l'initiative « double tranche, double guichet » de 2012, qui a échoué lorsqu'une seule entreprise l'a adoptée. En outre, les investisseurs du continent peuvent déjà acheter des actions cotées à Hong Kong grâce au programme d'accès au marché Southbound Stock Connect.

Cependant, il s'agit d'une méthode d'investissements assez gênante pour de nombreux citoyens de Chine continentale, et Nicolas Aguzin, PDG de HKEX, sont persuadés que l'intérêt pour le nouveau modèle de double compteur sera écrasant au fur et à mesure que de plus en plus d'entreprises s'inscriront dans le nouveau système au cours des mois et des années à venir. Comme il le dit lui-même : « Le fait qu'ils [les investisseurs du continent] pourront effectuer des transactions instantanées en renminbi [...] est une différence énorme. » Cela pourrait bien prendre un certain temps avant que les actions puissent être achetées de manière transparente en RMB, mais le HKEX travaille en étroite collaboration avec les régulateurs et d'autres parties prenantes pour s'assurer que tout est en place avant de faire une annonce en bonne et due forme.

Quelles sont les conséquences pour les actions cotées à Hong Kong?

Quiconque s'intéresse un tant soit peu aux marchés asiatiques se souviendra certainement des mesures de répression prises en 2020-2021 par les autorités américaines et chinoises. Washington a mis un terme aux ADR douteux en adoptant la loi « Holding Foreign Companies Accountable Act » (loi sur la responsabilisation des sociétés étrangères), qui permet à la Securities and Exchange Commission de radier les sociétés chinoises des bourses américaines si les régulateurs nationaux ne sont pas en mesure d'examiner les audits de la société pendant trois années consécutives.

Dans le même temps, Pékin s'est efforcé de contrôler les entreprises technologiques surpuissantes du pays dans le cadre d'une campagne dont on se souvient surtout de la disparition temporaire de Jack Ma et du blocage de l'introduction en bourse de Ant Pay, d'une valeur de 315 milliards de dollars. Maintenant que le secteur technologique chinois est calmé et que l'agitation à Hong Kong a été largement apaisée, le parti communiste chinois est confiant dans la réalisation de son plan visant à centraliser la négociation des actions chinoises au sein de sa propre sphère d'influence. Tout cela laisse présager une résurgence des grands noms comme Tencent, Alibaba et Baidu, mais aussi d'acteurs moins importants comme Netease, Nio et SMIC.

En effet, les 24 noms qui ont déjà demandé à bénéficier du système de double guichet représentent 40 % du chiffre d'affaires quotidien moyen du marché des actions au comptant. Et avec 1,6 milliard d'investisseurs potentiels supplémentaires sur le continent, le ciel est vraiment la limite.

N'oubliez pas le Forex

Comme nous l'avons déjà évoqué plus haut, les volumes de transactions devraient augmenter de manière exponentielle, avec l'afflux de capitaux de la Chine continentale vers la bourse de Hong Kong, une fois que l'accès direct sera disponible. Il est parfois facile de l'oublier, mais partout où des titres sont échangés, les liquidités le sont aussi. L'un des principaux inconvénients du RMB dans le passé était son contexte d'économie planifiée et son potentiel commercial limité. Le yuan est déjà en hausse de 5 % par rapport au dollar américain et devrait continuer à progresser dans un avenir prévisible. Ce résultat est d'autant plus impressionnant que le dollar s'est raffermi ces derniers temps, dans un contexte de politique haussière de la Fed et de rendements élevés des bons du Trésor américain.

Au 22 juin 2023, le RMB s'établit à 7,18 par rapport au dollar américain. L'augmentation des volumes d'échanges associée à cette ouverture des marchés, associée à l'évolution de Pékin vers l'échange d'actifs traditionnels en dollars dans sa propre monnaie, devrait conduire à un nouveau renforcement du renminbi. Si l'on ajoute à cela l'obligation pour la Réserve fédérale américaine de mettre en pause son resserrement monétaire et peut-être même de passer à une politique plus accomodante dans un contexte d'incertitude économique accrue, nous pourrions bien voir le yuan remonter vers le niveau psychologique clé de 8,00 d'ici à la fin de l'année.

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