Duales Kassensystem trifft auf Hongkong. Was bedeutet das für die asiatischen Märkte?

Ähnlich wie der Rest der Welt hat auch der asiatische Aktienmarkt in den letzten Monaten eine recht holprige Fahrt hinter sich. Nachdem sie während der Pandemie schwindelerregende Höhen erreicht hatten, befanden sich sowohl der Hang Seng als auch der SSE Composite Index bis praktisch Ende 2022 im freien Fall. Wie in den USA und in Europa begann sich die Lage der chinesischen Aktien zu Beginn dieses Jahres zu verbessern, und die beiden oben genannten Indizes liegen jetzt um 25 % bzw. 15 % über ihren lokalen Tiefstständen.

Aber das ist bei weitem nicht die interessanteste Nachricht, die in letzter Zeit aus dem Osten kam. Das ist richtig. An diesem Montag wurde das mit Spannung erwartete duale HKD-RMB-Kassensystem (Dual Counter Model) eingeführt, bei dem zunächst 24 Unternehmen Yuan-Handelsplätze anbieten werden, die es Anlegern in Hongkong ermöglichen, die Aktien des Unternehmens sowohl in RMB als auch in HKD zu handeln.

Zu den ersten Nutzern des neuen dualen Kassensystems gehören Technologiegiganten wie Tencent, Alibaba und Baidu. Dies ist vor allem vor dem Hintergrund des jahrelangen harten Vorgehens gegen den chinesischen Technologiesektor interessant. Es schien, als hätte die Kommunistische Partei Chinas die Macht dieser Unternehmen beschneiden wollen, aber das scheint sich nun geändert zu haben. Trader und Anleger werden sich sicherlich fragen, was dies für chinesische Aktien sowie für den Yuan und den Hongkong-Dollar bedeutet. Auch wenn es auf den Märkten keine Gewissheit gibt, werden wir unser Bestes tun, um einen Überblick über die Lage zu geben.

Warum jetzt?

Die vielleicht größte Frage, die sich die Menschen stellen, ist die nach den Gründen für die Entscheidung der Börse und des Clearinghauses von Hongkong, den Aktienhandel sowohl in RMB als auch in HKD anzubieten. Es ist ja nicht das erste Mal, dass so etwas versucht wird. Viele werden sich an die vom Schicksal gezeichnete Initiative "Zwei Tranchen, zwei Kassen" aus dem Jahr 2012 erinnern, die scheiterte, weil nur ein Unternehmen sie übernommen hat. Darüber hinaus können Anleger aus dem chinesischen Festland über das Marktzugangsprogramm Southbound Stock Connect bereits in Hongkong notierte Aktien erwerben.

Für viele Bürger Festlandchinas ist dies jedoch eine eher unbequeme Art zu investieren, und der CEO der HKEX, Nicolas Aguzin, ist überzeugt, dass das Interesse an dem neuen Modell mit zwei Kassen überwältigend sein wird, wenn sich in den kommenden Monaten und Jahren immer mehr Unternehmen für das neue System entscheiden. Wie er es ausdrückt: "Die Tatsache, dass sie [Anleger von Festlandchina] in der Lage sein werden, sofort in Renminbi zu handeln [...], ist ein großer Unterschied." Es könnte noch einige Zeit dauern, bis Aktien nahtlos in RMB gekauft werden können, aber die HKEX arbeitet eng mit den Regulierungsbehörden und anderen Interessengruppen zusammen, um sicherzustellen, dass alles in Ordnung ist, bevor sie eine entsprechende Ankündigung macht.

Was könnte das für die in Hongkong notierten Aktien bedeuten?

Jeder, der sich auch nur ein bisschen für die asiatischen Märkte interessiert, wird sich sicherlich an das harte Vorgehen der amerikanischen und chinesischen Aufsichtsbehörden in den Jahren 2020 und 2021 erinnern. Mit dem Holding Foreign Companies Accountable Act, der es der US-Wertpapier- und Börsenaufsichtsbehörde erlaubt, chinesische Unternehmen von den amerikanischen Börsen zu streichen, wenn die inländischen Aufsichtsbehörden drei Jahre hintereinander nicht in der Lage sind, die Bilanzen der Unternehmen zu überprüfen, hat Washington bekanntlich den zwielichtigen ADRs ein Ende gesetzt.

In der Zwischenzeit versuchte Peking, die allzu mächtigen Technologieunternehmen des Landes zu zügeln, und zwar in einer Kampagne, die vor allem durch das vorübergehende Verschwinden von Jack Ma und die Blockierung des 315 Milliarden US-Dollar schweren Börsengangs von Ant Pay in Erinnerung geblieben ist. Jetzt, da der chinesische Technologiesektor eingeschüchtert ist und die Unruhen in Hongkong weitgehend beigelegt sind, ist die Kommunistische Partei Chinas zuversichtlich, ihren Plan zu verwirklichen, den Handel mit chinesischen Aktien in ihrem eigenen Einflussbereich zu zentralisieren. All dies deutet auf einen potenziellen Aufschwung für große Namen wie Tencent, Alibaba und Baidu, aber auch für weniger bekannte Unternehmen wie Netease, Nio und SMIC hin.

Die 24 Namen, die sich bereits für das duale Kassensystem beworben haben, machen 40 % des durchschnittlichen Tagesumsatzes auf dem Kassamarkt für Aktien aus. Und mit weiteren 1,6 Milliarden potenziellen Anlegern auf dem Festland, die jetzt in Reichweite sind, sind der Fantasie wirklich keine Grenzen gesetzt.

Vergessen Sie nicht den Devisenmarkt

Wie bereits erwähnt, dürfte das Handelsvolumen exponentiell ansteigen, da mit einem Kapitalzufluss vom chinesischen Festland zur Börse in Hongkong zu rechnen ist, sobald der direkte Zugang möglich ist. Man vergisst leicht, dass überall, wo Wertpapiere gehandelt werden, auch Bargeld vorhanden ist. Einer der größten Nachteile des RMB war in der Vergangenheit seine Planwirtschaft und sein begrenztes Handelspotenzial. Der Yuan hat gegenüber dem US-Dollar bereits um 5 % zugelegt und dürfte in absehbarer Zukunft weiter aufwerten. Dies ist besonders beeindruckend, wenn man bedenkt, wie stark der US-Dollar in letzter Zeit angesichts der restriktiven Geldpolitik der Fed und der hohen Renditen für US-Staatsanleihen war.

Per 22. Juni 2023 lag der RMB bei 7,18 gegenüber dem US-Dollar. Das mit dieser Öffnung der Märkte einhergehende höhere Handelsvolumen und die Verlagerung Pekings auf den Handel mit traditionellen Dollarwerten in der eigenen Währung dürften zu einer weiteren Aufwertung des Renminbi führen. Hinzu kommt, dass die US-Notenbank gezwungen ist, ihre geldpolitische Straffung zu unterbrechen und angesichts der zunehmenden wirtschaftlichen Ungewissheit vielleicht sogar zu einer dovisheren Politik überzugehen. Wir könnten den Yuan bis zum Jahresende durchaus in Richtung der psychologisch wichtigen Marke von 8,00 steigen sehen.

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