Il sistema dual counter arriva a Hong Kong. Cosa significherà per i mercati asiatici?

Proprio come nel resto del mondo, negli ultimi mesi il mercato azionario asiatico ha attraversato una fase piuttosto burrascosa. Dopo aver raggiunto vette vertiginose durante la pandemia, sia l'indice Hang Seng che l'SSE Composite sono praticamente scesi a picco fino alla fine del 2022. Come negli Stati Uniti e in Europa, per le azioni cinesi la situazione ha cominciato a migliorare a inizio anno; i due indici sono in rialzo rispettivamente del 25% e del 15% sui minimi locali.

Ma questa non è affatto la notizia più interessante in arrivo dall'Oriente di recente. Proprio così. Lunedì abbiamo assistito al lancio del tanto atteso HKD-RMB Dual Counter Model, che nella fase iniziale vedrà 24 società offrire counter in yuan che permetteranno agli investitori di Hong Kong di negoziare le azioni della società sia in RMB che HKD.

La lista iniziale dei primi ad aver adottato il nuovo modello dual counter include giganti tecnologici come Tencent, Alibaba e Baidu. Questo è particolarmente interessante alla luce degli anni di repressione subita dal settore tecnologico cinese. Si pensava che il partito comunista cinese fosse interessato ad arginare il potere di queste imprese, ma ora tutto sembra essere cambiato. I trader e gli investitori si chiederanno sicuramente cosa significhi questo per le azioni cinesi, così come per lo yuan e il dollaro di Hong Kong. Anche se quando si parla di mercati non ci sono certezze, faremo del nostro meglio per delineare lo scenario.

Perché ora?

Forse il punto interrogativo più grande nella testa delle persone riguarda le motivazioni dietro la decisione della Hong Kong Exchanges and Clearing di offrire il trading di azioni sia in RMB che HKD. Dopo tutto, non si tratta del primo tentativo in tal senso. Molti ricorderanno l'iniziativa "dual tranche, dual counter" del 2012, fallita perché adottata da una sola società. Inoltre, gli investitori continentali possono già acquistare azioni quotate a Hong Kong tramite il programma di accesso al mercato Southbound Stock Connect.

Tuttavia, per molti cittadini della Cina continentale questo è un metodo piuttosto scomodo di investire e il CEO di HKEX, Nicolas Aguzin, è convinto che l'interesse per il nuovo modello dual counter incontrerà un successo crescente man mano che, nei prossimi mesi e anni, sempre più aziende si registreranno nel nuovo sistema. Come egli stesso afferma, "il fatto che loro [gli investitori continentali] potranno negoziare istantaneamente in renminbi […] fa una grandissima differenza." Potrebbe anche richiedere del tempo prima che le azioni possano essere acquistate senza problemi in RMB, ma l'HKEX sta lavorando a stretto contatto con le autorità di regolamentazione e le altre parti interessate per garantire che tutto sia pronto prima dell'annuncio.

Cosa potrebbe significare per i titoli quotati a Hong Kong?

Chiunque abbia anche un interesse marginale per i mercati asiatici, ricorderà sicuramente la repressione del 2020-2021 da parte delle autorità statunitensi e cinesi. Come è noto, Washington ha messo fine alle ambigue ADR con l'Holding Foreign Companies Accountable Act, che ha permesso alla US Securities and Exchange Commission di rimuovere le società cinesi dalle borse americane in mancanza di audit delle società da parte delle autorità nazionali di regolamentazione per tre anni consecutivi.

Nel frattempo, Pechino ha cercato di tenere a freno le aziende tecnologiche cinesi troppo potenti, attraverso una campagna che viene ricordata principalmente per la temporanea scomparsa di Jack MA e il blocco di 315 miliardi di dollari di Ant Pay IPO. Ora che il settore tecnologico cinese è stato intimidito e i disordini a Hong Kong sono stati in gran parte domati, il partito comunista cinese è fiducioso di poter realizzare il piano di centralizzazione del commercio di azioni della Cina all'interno della propria sfera d'influenza. Tutto questo indica una potenziale rinascita per grandi nomi come Tencent, Alibaba e Baidu, ma anche figure minori come Netease, Nio e SMIC.

Infatti, i 24 nomi che hanno già fatto richiesta per il sistema dual counter rappresentano il 40% del fatturato medio giornaliero del mercato azionario cash. E con altri 1,6 miliardi di potenziali investitori nel continente ora a portata di mano, non ci sono limiti.

Non dimenticare il Forex

Come abbiamo già accennato in precedenza, con l'afflusso di capitale dal continente cinese nella borsa di Hong Kong previsto una volta disponibile l'accesso diretto, i volumi di scambi dovrebbero aumentare in modo esponenziale. Può essere facile dimenticarsene, ma ovunque si scambiano titoli, altrettanto avviene per i contanti. Uno dei maggiori inconvenienti del RMB in passato è stato il suo contesto di pianificazione economica e il limitato potenziale di scambi. Lo yuan è già in rialzo del 5 per cento sul dollaro USA e si prevede che continuerà a salire nel prossimo futuro. Questo è particolarmente impressionante, dato il dollaro forte che abbiamo visto recentemente in virtù della politica restrittiva della Fed e degli elevati rendimenti dei titoli del Tesoro degli Stati Uniti.

Il giorno 22 giugno 2023, l'RMB si attesta a 7,18 contro il dollaro statunitense. L'aumento dei volumi di scambi associato a questa apertura dei mercati, insieme al passaggio di Pechino verso le negoziazioni nella propria valuta di asset tradizionalmente in dollari, porterà probabilmente a un ulteriore rafforzamento del renminbi. A questo si aggiunge il fatto che la Federal Reserve si è vista costretta a sospendere il piano di inasprimento monetario e, forse, anche la transizione verso una politica più accomodante, in un clima crescente incertezza economica; potremo facilmente vedere lo yuan avvicinarsi alla soglia psicologica dell'8,00 entro fine anno.

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