Les marchés des changes s'inversent alors que la Fed s'apprête à changer de direction

Après une période d'obscurité relative, les marchés des changes ont explosé au cours de la semaine dernière, les grandes puissances mondiales commençant à inverser la tendance à la domination du dollar qui a commencé à la suite des résultats de l'élection présidentielle américaine de novembre. Le GBP/USD et l'EUR/USD ont tous deux réussi à gagner 3 % en février, tandis que le yen s'est renforcé du même montant pour ramener l'USD/JPY en dessous du niveau psychologique clé de 150. Dans le même temps, le rendement des bons du Trésor américain à dix ans a chuté de 0,25 % en seulement cinq jours de bourse, ce qui accrédite la possibilité d'un changement de paradigme majeur du forex au cours des prochains mois.

Les raisons de la reprise des marchés mondiaux des devises sont multiples. L'élément le plus important, tant en termes d'ampleur que de durée de l'action, sera inévitablement la souplesse de la politique monétaire des principales banques centrales et, bien sûr, l'ampleur de la guerre commerciale naissante entre les États-Unis et plusieurs partenaires commerciaux et son effet à la fois sur les volumes de transactions en dollars et sur la confiance internationale dans la monnaie nationale américaine.     

Tout en douceur

Après une longue période de taux d'intérêt supérieurs à la moyenne, qui se sont maintenus dans une fourchette de 4,25 à 4,5 % pendant plusieurs mois, il semble enfin que la Réserve fédérale américaine soit prête à envisager une approche plus souple de sa politique monétaire. L'outil FedWatch du CME prévoit désormais des chances de baisse des taux d'au moins 25 points de base (pb) en juin à 50,0 %, bien que certains pensent que cela pourrait arriver encore plus tôt si l'inflation, qui reste élevée, peut être ramenée plus près de l'objectif de 2 % avant cette date. Les investisseurs seront donc très attentifs aux données de vendredi (28/02) sur l'inflation PCE, qui est l'indicateur d'inflation préféré de la Réserve fédérale.

La baisse des rendements des bons du Trésor suggère que les institutions et les « investisseurs avisés » se préparent à une politique plus accommodante et, donc, à un affaiblissement du dollar à l'horizon. Cela expliquerait les gains à court terme de la livre sterling, de l'euro et même du yen, bien que des facteurs locaux puissent avoir leur mot à dire dans les semaines et les mois à venir. Un récent sondage Reuters auprès d'économistes de renom a par exemple révélé qu'une majorité d'entre eux estime que la Banque d'Angleterre (BoE) maintiendra ses taux inchangés à 4,50 % en mars avant de les réduire à 4,25 % au deuxième trimestre. Pendant ce temps, le candidat à la chancellerie allemande, Friedrich Merz, souhaite supprimer la règle du « frein à l'endettement » qui limite le déficit à 0,35 %, ce qui ouvrirait la porte à un nouvel assouplissement de la part de la BCE. Ces deux facteurs devraient probablement compenser tout assouplissement de la Fed et pourraient favoriser la normalis ation des principales devises d'ici l'été.

L'art de la guerre

L'un des plus grands risques pour l'économie américaine, mais aussi pour l'économie mondiale en général, est la guerre commerciale naissante entre la Chine et les États-Unis. Trump a déjà instauré des droits de douane de 25 % sur une série de produits chinois, tandis que le PCC a riposté en imposant des taxes de 10 % et 15 % sur le charbon et le GNL américains. Trump cherche également à élargir la portée de ses sanctions pour inclure une foule d'autres pays,  dont deux autres grands pays des BRICS, l'Inde et le Brésil. L'impact d'une telle politique protectionniste ne se limite pas aux prix des matières premières ou même des actions ; elle peut également avoir un effet négatif sur la valeur de la monnaie nationale américaine. Non seulement il y aura moins de commerce international, qui s'effectue en grande partie en dollars américains, mais la confiance dans le billet vert en tant que monnaie de réserve mondiale diminuera également et la migration vers d'autres moyens de transfert bilatéral s'accélérera.

Si l'indice du dollar américain a augmenté lors des annonces tarifaires pendant la première présidence de Trump — gagnant jusqu'à 10 % en 2018 et 4 % en 2019 , c'était à une époque où le dollar était pratiquement incontesté comme moyen d'échange international et où la disparité entre les taux d'intérêt américains et le reste du monde développé était beaucoup plus importante. Cependant, les BRICS ne sont pas les seuls à s'inquiéter des tarifs douaniers américains. Joachim Nagel, membre de la BCE et président de la Bundesbank, a déclaré que « la forte orientation vers l'exportation » rend l'Europe « particulièrement vulnérable » aux éventuels droits de douane de Trump, et le président américain n'apas encore exclu de diriger son arme favorite contre l'UE. Il reste beaucoup à voir, mais en plus des dégâts causés au dollar lui-même pendant une période d'assouplissement monétaire et de réduction des échanges, des devises comme l'euro, la livre sterling et le yen pourraient également souffrir si les exportations sont rendues moins compétitives par des droits de douane artificiels.  

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