Devisenmärkte im Umbruch, während die Fed sich neu ausrichtet

Nach einer Zeit relativer Unklarheit erwachten die Devisenmärkte in der vergangenen Woche zum Leben, als die wichtigsten Länder der Welt begannen, den Trend der Dollar-Dominanz umzukehren, der nach den Ergebnissen der US-Präsidentschaftswahlen im November eingesetzt hatte. Sowohl GBP/USD als auch EUR/USD konnten im Februar um volle 3 % zulegen, während der Yen um den gleichen Prozentsatz stärker wurde und USD/JPY unter die psychologisch wichtige Marke von 150 brachte. Gleichzeitig ist die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen in nur fünf Handelstagen um ganze 0,25 % gesunken, was die Möglichkeit eines umfassenden Paradigmenwechsels am Devisenmarkt in den kommenden Monaten glaubhaft erscheinen lässt.

Die Gründe für die Wiederbelebung der globalen Devisenmärkte sind vielfältig. Von entscheidender Bedeutung für das Ausmaß und die Dauer der Maßnahme wird unweigerlich die Lockerung der Geldpolitik der wichtigsten Zentralbanken sein, sowie natürlich das Ausmaß des aufkommenden Handelskrieges zwischen den USA und mehreren Handelspartnern und seine Auswirkungen auf das Handelsvolumen des Dollars und das internationale Vertrauen in die US-amerikanische Landeswährung.     

Sachte, sachte

Nach einer längeren Phase überdurchschnittlicher Zinssätze, die über mehrere Monate hinweg stabil im Bereich von 4,25–4,5 % gehalten wurden, scheint es nun endlich so, als ob die US-Notenbank bereit wäre, eine weniger restriktive Geldpolitik in Betracht zu ziehen. Das CME FedWatch-Tool gibt die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung um mindestens 25 Basispunkte (bps) im Juni mit 50,0 % an, obwohl einige glauben, dass dies sogar noch früher geschehen könnte, wenn die immer noch zähe Inflation bis dahin näher an das 2 %-Ziel herangeführt werden kann. Anleger werden daher den PCE-Inflationsdaten vom Freitag (28.02.), dem bevorzugten Inflationsmaßstab der Federal Reserve, große Aufmerksamkeit schenken.

Die sinkenden Renditen der T-Notes deuten darauf hin, dass sich Institutionen und „das smarte Geld“ auf eine gemäßigtere Politik und damit auf einen schwächeren Dollar am Horizont vorbereiten. Dies würde die kurzfristigen Gewinne für das Pfund Sterling, den Euro und sogar den Yen erklären, obwohl lokale Faktoren in den kommenden Wochen und Monaten eine eigene Rolle spielen könnten. Eine kürzlich von Reuters durchgeführte Umfrage unter führenden Wirtschaftswissenschaftlern ergab beispielsweise, dass die Mehrheit davon ausgeht, dass die Bank of England (BoE) die Zinsen im März unverändert bei 4,50 % belassen wird, bevor sie im zweiten Quartal auf 4,25 % gesenkt werden. Unterdessen möchte der potenzielle deutsche Bundeskanzler Friedrich Merz die „Schuldenbremse“ aufheben, die das Defizit auf 0,35 % begrenzt, was der EZB den Weg für eine weitere Lockerung ebnen würde. Beide Faktoren werden wahrscheinlich eine Abschwächung durch die Fed ausgleichen und könnten die Normalisierung der wichtigsten Währungen bis zum Sommer fördern.

Die Kunst des Krieges

Eines der größten Risiken nicht nur für die USA, sondern für die Weltwirtschaft insgesamt ist der aufkommende Handelskrieg zwischen China und den USA. Trump hat bereits Zölle in Höhe von 25 % auf eine Reihe chinesischer Waren eingeführt, während die KPCh mit Abgaben in Höhe von 10 % und 15 % auf Kohle und Flüssigerdgas aus den USA reagiert hat. Trump beabsichtigt außerdem, den Geltungsbereich seiner Sanktionen auf eine Reihe anderer Länder auszudehnen, darunter zwei weitere große BRIC-Staaten, nämlich Indien und Brasilien. Die Auswirkungen einer solchen protektionistischen Politik beschränken sich nicht nur auf die Preise von Rohstoffen oder Aktien, sondern können auch den Wert der nationalen Währung der USA negativ beeinflussen. Es wird nicht nur weniger internationaler Handel stattfinden, der größtenteils in US-Dollar abgewickelt wird, sondern auch das Vertrauen in den Greenback als globale Reservewährung wird sinken und die Umstellung auf andere bilaterale Transfermittel wird sich beschleunigen.

Während der US-Dollar-Index nach der Ankündigung von Zöllen während der ersten Präsidentschaft von Trump stieg – er legte 2018 um bis zu 10 % und 2019 um 4 % zu – war dies eine Zeit, in der der Dollar als internationales Tauschmittel praktisch unangefochten war und die Diskrepanz zwischen den US-Zinssätzen und denen der übrigen Industrieländer viel größer war. Allerdings sind die BRICS-Staaten nicht die einzigen, die sich Sorgen über die US-Zölle machen. Der EZB-Politiker und Bundesbankpräsident Joachim Nagel hat erklärt, dass eine „starke Exportorientierung“ Europa „besonders anfällig“ für mögliche Trump-Zölle macht, und der US-Präsident hat noch nicht ausgeschlossen, seine Lieblingswaffe auf die EU zu richten. Es bleibt abzuwarten, aber zusätzlich zum Schaden für den Dollar selbst in einer Zeit der geldpolitischen Lockerung und des geringeren Handels könnten auch Währungen wie der Euro, das Pfund Sterling und der Yen leiden, wenn Exporte durch künstliche Zölle weniger wettbewerbsfähig werden.  

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