Les métaux se préparent à bouger en fonction de la décision clé de la Fed

Initialement censés s'envoler dans le sillage de la pandémie de 2020, l'or et l'argent sont en réalité plutôt prisonniers d'un marché secondaire depuis deux ans. À son prix actuel de 1 721 $, le cours du métal jaune est en fait inférieur à son pic du 7 août 2020, qui était de 1 743 $. Il en va de même pour l'argent, qui est actuellement à son plus bas niveau à long terme, soit 18,60 $. Toutefois, le vent pourrait bien tourner lorsque la Fed relèvera encore les taux de 75 points de base. Mais qu'est-ce qui explique l'incapacité des métaux précieux à se lancer après leur rallye (hausse soutenue) de début 2022, et comment les traders doivent-ils se positionner sur cette classe d'actifs cruciale ?

Hausse des rendements des billets de trésorerie (T-Notes)

Dans un contexte d'inflation à deux chiffres suite aux énormes mesures de relance prises à l'époque de la pandémie, les banques centrales du monde entier ont été contraintes d'agir pour maîtriser la pression sur les prix. Sous l'impulsion également des problèmes de chaîne d'approvisionnement, les prix à la consommation de nombreux produits de base pour les ménages ont augmenté de plus de 20 % en l'espace de quelques mois seulement, et il a fallu agir.

La Réserve fédérale américaine a peut-être été la plus agressive dans sa politique, augmentant les taux de près de 2 % lors de trois hausses distinctes depuis janvier de cette année. Sans surprise, cela a entraîné une hausse significative des rendements des obligations du Trésor américain, les obligations à 2 et 10 ans offrant désormais des rendements supérieurs à 3 %. Étant donné le rôle principal des métaux comme l'or et l'argent étant celui de réserves de valeur ou d'actifs « sûrs », ces taux de rendement attrayants sur le marché obligataire plus liquide ont naturellement étouffé la demande de métaux précieux.

Un dollar plus fort

Un autre effet inévitable des hausses de taux de la Fed a été le renforcement du dollar américain, la fibre (EUR/USD) ayant récemment atteint la parité pour la première fois en plus de deux décennies. Là encore, la monnaie fiduciaire (les pièces et billets de monnaie) est évidemment un instrument beaucoup plus liquide que les métaux physiques, ce qui a conduit de nombreux investisseurs à préférer récemment les liquidités à l'or ou à l'argent. Si cela constitue une bonne nouvelle pour les détenteurs d'USD qui cherchent à commercer avec l'Europe ou la Chine, un dollar exceptionnellement fort est très désavantageux pour les exportations américaines. Le régulateur américain a maintenant procédé à sa deuxième hausse consécutive de 75 points de base, portant son taux des fonds dans la fourchette cible de 2,25 à 2,50 %. La BCE étant toujours réticente à se montrer totalement belliqueuse, le billet vert ne pourra que continuer à se renforcer par rapport aux autres grandes devises, à moins que la Fed ne mette en veilleuse son projet de taux directeur de plus de 3 % d'ici 2023.

Attention à la récession

Bien que ce ne soit pas quelque chose que les traders envisagent généralement avec optimisme, la récession mondiale qui se prépare est susceptible d'être le catalyseur dont les métaux précieux ont besoin pour sortir de leur canal secondaire et atteindre de nouveaux sommets. Le consensus est que la Fed sera obligée de faire une pause dans son ambitieux programme de hausse des taux, afin d'atténuer la récession à venir et que cela permettra à l'or et à l'argent de prendre le relais en tant que couverture contre la volatilité et l'inflation. Les mauvais chiffres de la confiance des consommateurs et de l'indice PMI de la zone euro sont bien connus suite à la crise énergétique qui dure depuis des mois, mais maintenant l'indice PMI composite de S&P Global US est tombé à 47,5 contre 52,3 en juin, tandis que l'indice des services est tombé à 47 contre 52,7.

Cela a conduit la Maison Blanche à suggérer de repenser la définition d'une récession comme étant deux trimestres consécutifs de croissance négative ; mais la baisse des rendements réels et la chute des exportations sont assez accablantes en soi. Comme toujours, ce qui est mauvais pour les affaires a tendance à être bon pour l'or, alors pourquoi s'attendre à ce que cette fois-ci soit différente ?

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