Fri 15/07/2022 - 22:19
Il semblait presque acquis qu'un euro vaudrait toujours au moins 1,10 dollar. En fait, de 2007 à 2014, la monnaie unique a atteint une moyenne d'environ 1,40 dollar et a même semblé pouvoir atteindre 1,60 dollar dans le sillage de la crise financière mondiale de 2007-2008. Depuis lors, cependant, les choses ont beaucoup changé ! C'est vrai. Pour la première fois depuis vingt longues années, l'euro et le dollar américain sont à parité. Mais la question demeure : comment en sommes-nous arrivés là, et qu'est-ce que cela signifie pour les traders et les investisseurs ?
Pourquoi l'euro ?
Beaucoup ont désigné la pandémie comme le catalyseur de la récession en Europe. Si elle a joué un rôle dans la précipitation de cette dernière étape vers la parité, elle était attendue depuis longtemps. La pandémie de coronavirus, les ruptures inévitables de la chaîne d'approvisionnement et la politique monétaire molle qu'elle a engendrée ont certainement attisé les flammes de l'inflation. Et dans un monde où les produits de base sont libellés en dollars, cela a naturellement entraîné une dépréciation de l'euro. Mais la pandémie était un cygne noir mondial qui a touché pratiquement tous les pays et toutes les devises du monde, alors pourquoi l'euro a-t-il été plus durement touché que les autres ? La réponse courte est : cela n'a pas été le cas. Le yen japonais a été tout aussi malmené que la livre sterling, les trois monnaies ayant perdu plus de 12 % depuis le début de l'année.
Cause et effet
Maintenant que nous avons établi qu'il ne s'agit pas tant d'un problème d'euro que d'un problème de n'importe quelle monnaie sauf le dollar, nous pouvons commencer à examiner correctement le pourquoi et le comment. Le véritable tournant pour une majorité des majors a été l'année 2014. Les dommages causés par cette tendance baissière de huit ans s'élèvent maintenant à près de 30 %, et il n'y a aucun signe de renversement de tendance dans un avenir proche.
Et, comme d'habitude, la politique de la banque centrale a joué un rôle important. Alors que la Réserve fédérale américaine a maintenu son taux des fonds au-dessus de zéro tout au long de la dernière décennie, la Banque centrale européenne (BCE) et la Banque du Japon (BoJ) ont été en territoire négatif pendant plusieurs années. Bien sûr, cela rend plus difficile de réagir efficacement à une crise comme la pandémie et limite les mesures de relance possibles tout en compliquant la normalisation des politiques par la suite. Alors que la Fed et la Banque d'Angleterre ont pu relever leurs taux d'intérêt à 1,75 % et 1,25 % respectivement, la BoJ et la BCE sont toujours bloquées en dessous de 0 % alors que l'inflation est galopante.
Menace de récession mondiale
Avec tous ces discours sur les gains du dollar, il est facile de perdre de vue le fait qu'il s'agit d'une aussi mauvaise nouvelle pour les États-Unis que pour l'UE. Un dollar fort signifie que les exportations américaines sont plus chères et donc moins compétitives. Par exemple, l'idée que les pays européens changent de fournisseur de gaz pour se tourner vers le Henry Hub n'a plus aucun sens, car cette option, déjà très coûteuse, l'est désormais de 12 à 15 % supplémentaires. Dans un contexte de crise énergétique croissante, les combustibles fossiles en général sont devenus beaucoup plus chers, car le pétrole, quelle que soit son origine, est négocié en dollars américains.
Cela aura pour effet d'accroître encore la pression sur l'industrie manufacturière européenne au pire moment possible. En effet, la plus grande économie de la zone euro, l'Allemagne, a enregistré son premier déficit commercial en biens depuis 1991. Si le resserrement monétaire se poursuit, ce qui est indispensable, le risque de voir les États-Unis et l'Europe sombrer dans la récession augmente.
Alors, où est l'argent intelligent ?
En gros, tout sauf l'euro et le JPY. Mais sérieusement, la fuite vers les monnaies refuges comme le dollar américain et le franc suisse est déjà bien entamée et ne peut que s'intensifier au fur et à mesure que les hausses de taux se succèdent. En fait, dans une note de la semaine dernière, le responsable mondial de la recherche sur les devises de Deutsche Global, George Saravelos, a averti les investisseurs que le repli sur le dollar pourrait devenir encore plus extrême si la Fed continue de resserrer sa politique, poussant les États-Unis et la zone euro plus loin dans la récession.
On pourrait penser que les actions finiraient par subir les conséquences de ces circonstances, mais elles ont réussi à défier les attentes des analystes jusqu'à présent, toutes les idées reçues contredisant les récentes reprises du marché. Outre le dollar, l'or et l'argent sont les autres grands bénéficiaires de la fuite des capitaux hors des devises et des autres actifs à risque. Le métal jaune est déjà en hausse de 12 % depuis le début de l'année et pourrait s'avérer une excellente couverture contre l'inflation.
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