Fri, 07/15/2022 - 22:19
Sembrava quasi scontato che un euro valesse sempre almeno 1,10$. Infatti, dal 2007 al 2014, la moneta unica ha avuto una media di circa 1,40$ e sembrava addirittura che avrebbe raggiunto 1,60$ a seguito della crisi finanziaria globale del 2007-2008. Quanto è caduto in basso da allora! Giusto. Per la prima volta in venti lunghi anni, l'euro e il dollaro USA sono in parità. Ma la domanda rimane: come siamo arrivati a questo punto e cosa significa per i trader e gli investitori?
Perché l'euro?
Molti hanno indicato la pandemia come il catalizzatore della flessione dell'euro e, sebbene abbia certamente giocato un ruolo nel precipitare quest'ultima tappa verso la parità, il marcio si era già manifestato molto prima. La pandemia di coronavirus, le inevitabili rotture della catena di approvvigionamento e la politica monetaria morbida che ne è derivata hanno certamente alimentato le fiamme dell'inflazione. In un mondo di materie prime denominate in dollari, questo ha portato naturalmente al deprezzamento dell'euro. Ma la pandemia ha colpito praticamente tutti i paesi e le valute del mondo, quindi perché l'euro è stato colpito più duramente degli altri? La risposta breve è: non lo è stato. Lo yen giapponese ha subito un duro colpo, così come la sterlina britannica, con tutte e tre le valute in calo di oltre il 12% nel corso dell'anno.
Causa ed effetto
Ora che abbiamo stabilito che non si tratta tanto di un problema dell'euro quanto di un problema di qualsiasi valuta ma del dollaro, possiamo iniziare a esaminare adeguatamente i perché e i percome. Il vero punto di svolta per la maggior parte delle major è stato il 2014. Il danno di questa tendenza al ribasso che dura da otto anni è ormai prossimo al 30% di ribasso e non c'è alcun segno d'inversione a breve.
E, come al solito, la politica della banca centrale ha giocato un ruolo importante. Mentre la Federal Reserve statunitense ha mantenuto il suo tasso di finanziamento sopra lo zero per tutto lo scorso decennio, la Banca Centrale Europea (BCE) e la Banca del Giappone (BoJ) sono state in territorio negativo per diversi anni. Ovviamente, questo rende più difficile reagire efficacemente a una crisi come la pandemia e limita le possibili misure di stimolo, complicando anche la successiva normalizzazione delle politiche. Mentre la Fed e la Banca d'Inghilterra sono riuscite ad aumentare i tassi di interesse rispettivamente all'1,75% e all'1,25%, la BoJ e la BCE sono ancora bloccate sotto lo 0% mentre l'inflazione dilaga.
La recessione globale minaccia
Con tutto questo parlare di guadagni del dollaro, è facile perdere di vista il fatto che si tratta di una notizia altrettanto negativa per gli Stati Uniti che per l'UE. Un dollaro forte significa che le esportazioni statunitensi sono più costose e quindi meno competitive. Per esempio, i paesi europei che vogliono cambiare fornitore di gas e passare all'Henry Hub sono ormai del tutto in ritardo, dato che questa opzione, già molto costosa, ha ormai un prezzo di 12-15% maggiore. In un contesto di crescente crisi energetica, i combustibili fossili in generale sono diventati molto più costosi poiché il petrolio, indipendentemente dalla sua origine, viene scambiato in dollari.
Questo, a sua volta, farà aumentare la pressione sull'industria manifatturiera europea nel momento peggiore. La Germania, la più grande economia dell'eurozona, ha registrato il primo deficit commerciale di beni dal 1991. Se la stretta monetaria continua, come è giusto che sia, cresce il rischio che sia gli Stati Uniti che l'Europa scivolino in una recessione.
Quindi, dove si sta investendo?
In pratica, ovunque tranne che nell'euro e nello JPY. Tuttavia, la fuga verso valute rifugio come il dollaro USA e il franco svizzero è già in corso e sembra destinata a intensificarsi con l'aumento dei tassi. Infatti, in una nota della scorsa settimana, il responsabile della ricerca FX di Deutsche Global, George Saravelos, ha avvertito gli investitori che la ritirata verso il dollaro potrebbe diventare ancora più estrema se la Fed continuerà a stringere, spingendo sia gli Stati Uniti che l'Eurozona verso un'ulteriore recessione.
Si potrebbe pensare che le azioni dovrebbero subire una batosta in questo scenario, anche se finora sono riuscite a sfidare le aspettative degli analisti, con tutta la saggezza convenzionale che ha contraddetto i recenti rialzi del mercato. Oltre al dollaro, tuttavia, un altro grande beneficiario del flusso di capitali in uscita dalle valute e da altri asset a rischio è l'oro e l'argento. Il metallo giallo è già in rialzo del 12% su base annua e potrebbe rivelarsi un'ottima copertura contro un'ulteriore inflazione.
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