Pour un instrument traditionnellement plus réservé comme l'or, les gains sont généralement modestes et bien espacés dans le temps. Le prix du métal jaune a plus que doublé au cours des 18 derniers mois, et le moins qu'on puisse dire est que cela a quelque peu surpris le marché. En effet, alors qu'il cotait 1 821,38 $ l'once troy il y a exactement deux ans (le 16 octobre 2023), l'or vient d'atteindre un nouveau record historique de 4 241,48 $ et ne montre aucun signe de ralentissement dans un avenir proche. La demande reste forte parmi les banques centrales et les institutions financières, tandis que de plus en plus de traders particuliers s'intéressent à ce métal précieux ou augmentent leurs avoirs existants, ses rendements ayant surpassé ceux du marché boursier cette année.
Bien entendu, il est bien connu que l'or est un actif stable classique, et son attrait ne cesse de croître en l'absence d'alternatives appropriées. Le récent virage de la Réserve fédérale vers une politique monétaire plus accommodante stimule également la demande, car la baisse des rendements rend les monnaies fiduciaires, déjà peu prisées, encore moins attrayantes. En temps normal, nous assisterions également à un regain d'intérêt pour le marché boursier, mais la guerre commerciale totale entre les deux plus grandes économies mondiales et l'incertitude économique et géopolitique générale aux États-Unis et au-delà freinent la demande pour les classes d'actifs plus risquées. Dans cet article, nous examinerons comment tous ces facteurs, et bien d'autres encore, façonnent le marché de l'or en 2025, tout en nous penchant sur l'évolution possible des prix au cours de la nouvelle année.
Perte de valeur monétaire
Si la hausse du prix de l'or a été spectaculaire, elle ne s'est pas produite dans le vide. La demande pour le métal jaune a certes été stimulée par l'insécurité mondiale et l'inflation persistante, mais les gains annuels, qui ont presque atteint les trois chiffres, sont le résultat de la combinaison de ces facteurs et du déclin continu des monnaies fiduciaires en tant que réserve de valeur. Même les monnaies refuges traditionnelles telles que le dollar américain, le yen japonais et le franc suisse ont perdu de leur attrait en raison de ratios dette/PIB record et de rendements obligataires peu attractifs. Bien que les rendements des bons du Trésor américain à 10, 20 et 30 ans soient tous supérieurs à 4 %, les capitaux ne semblent pas prêts à abandonner l'or au profit des promesses papier de la monnaie fiduciaire.
Chaque note du G10 est désormais remise en question, et le « commerce mondial de la dévaluation » n'est plus un slogan marginal, mais plutôt la preuve de la panique du capital mondial face à la prise de conscience que les calculs budgétaires ne tiennent plus la route. Il est vrai que les banques centrales du monde entier accumulent de l'or depuis un certain temps, après avoir constaté ce que « l'ordre international fondé sur des règles » peut faire aux réserves fiduciaires des pays qu'il juge problématiques. Bien que cela ait certainement contribué à la remontée du cours de l'or au cours des 2 ou 3 dernières années, le marché haussier de ces 12 derniers mois semble être motivé par des capitaux importants. Comme l'écrit Stephen Innes de SPI Asset Management : « [les marchés commencent à considérer] l'inflation non pas comme un événement, mais comme une stratégie. Les investisseurs commencent à intégrer dans leurs prix ce que les décideurs politiques ne diront pas ouvertement : la dette sera effacée par l'inflation. » Dans ce contexte, il n'est pas surprenant que les investisseurs préfèrent les actifs réels aux monnaies fiduciaires fongibles et inflationnistes. De nombreux investisseurs n'étant pas encore tout à fait prêts pour les cryptomonnaies, l'or constitue un choix naturel et restera très demandé pendant un certain temps.
Manque d'alternatives
L'or est réputé pour être une valeur refuge contre l'inflation et la volatilité, et ce type d'achat a certainement joué un rôle dans la récente remontée des cours. Cependant, la hausse rapide et inhabituellement forte du prix de l'or cette année a sans aucun doute également été alimentée par des achats spéculatifs. La politique de baisse des taux d'intérêt initiée par la Fed en août 2024, qui a vu les taux passer de 5,5 % à l'époque à 4,25 % aujourd'hui, devrait favoriser les actifs plus risqués comme les actions. Pourtant, le S&P 500 et le Nasdaq 100 n'ont enregistré que des gains respectifs de 14,7 % et 22,7 % au cours des 12 derniers mois, tandis que l'or, traditionnellement plus réservé, a progressé de 57,5 % sur la même période.
Il y a plusieurs raisons à cela, mais la principale reste l'incertitude géopolitique persistante incarnée par la guerre commerciale désormais totale entre les États-Unis et la Chine. La Chine a annoncé un renforcement des contrôles à l'exportation de ses stocks de minéraux rares essentiels, tandis que les États-Unis ont menacé d'imposer des droits de douane de 100 % et de nouvelles restrictions sur « tous les logiciels critiques » en représailles. À cela s'ajoutent les droits portuaires réciproques de 50 $ par tonne, qui entreront en vigueur à la mi-octobre, ce qui aggrave encore la situation. Les technologies américaines seront certainement les plus touchées et, comme une grande partie du marché boursier américain est désormais soutenue par le Mag 7, il faut s'attendre à ce que les actions restent sous pression. Cependant, la perte des actions sera très certainement le gain de l'or, surtout si l'on tient compte des nouvelles baisses de taux prévues d'ici la fin de l'année. Le régulateur américain devrait réduire son taux au moins deux fois supplémentaires cette année, ce qui ramènera son taux directeur en dessous de 3,8 % pour la première fois depuis la pandémie. Et comme les capitaux n'ont pas beaucoup d'autres débouchés, le métal jaune devrait connaître un afflux encore plus important, car le coût d'opportunité de sa détention diminuera encore davantage.
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