Après un léger recul en avril suite à la vague de droits de douane sans précédent imposés par le président Trump, le marché boursier américain a connu une hausse apparemment inéluctable vers de nouveaux sommets. Ce mouvement semble ignorer totalement l'incertitude économique et géopolitique qui a commencé à s'intensifier au deuxième trimestre 2025. En effet, au cours des six derniers mois seulement, les indices phares américains S&P 500 et Nasdaq 100 ont respectivement progressé de 35 % et 45 %, soit un rendement nettement supérieur à ce que l'on pourrait attendre sur une année entière, même une très bonne année ! Lorsque le Sénat n'est pas parvenu à s'accorder sur un nouveau projet de loi de financement et que le gouvernement a été contraint de fermer ses portes la semaine dernière, on craignait que les actions soient parmi les premières à en pâtir. Cependant, loin de s'effondrer, les actions américaines ont enregistré des gains modestes mais réguliers tout au long de la semaine dernière.
Les raisons en sont multiples, mais l'évolution de la politique de la Fed et les niveaux records de détention d'actions comptent parmi les facteurs les plus importants. Si l'on ajoute à cela une inflation persistante et l'affaiblissement du dollar, on comprend aisément pourquoi les investisseurs préfèrent les actifs aux liquidités malgré les prix élevés. Dans cet article, nous examinerons tous ces thèmes clés plus en détail afin de tenter de tracer la trajectoire du marché boursier jusqu'en 2026 et au-delà.
Fermeture et poursuite des achats
Si les fermetures administratives ne sont pas rares ces dernières années, et leurs effets sont loin d'être catastrophiques, cette dernière crise du système politique est symptomatique d'une division plus large au sein de la société américaine. Il est vrai que le marché boursier a réussi à éviter des difficultés à court terme, mais même le secrétaire au Trésor Scott Bessent admet qu'il est inévitable que le PIB « subisse un impact » si la fermeture se prolonge. Le seul aspect positif de l'instabilité politique, du moins pour les actions, est que toute incertitude persistante quant à une nouvelle baisse des taux par la Réserve fédérale le 29 octobre a été pratiquement dissipée. Le 8 octobre, l'outil FedWatch du CME indiquait une probabilité de 95 % d'une baisse de 25 à 50 points de base lors de la prochaine réunion du régulateur. Cela dit, d'autres données du CME Group suggèrent que les traders de Wall Street s'attendent largement à au moins trois nouvelles baisses de taux d'ici le milieu de l'été prochain.
Cela signifie que plusieurs baisses de taux pourraient déjà être « intégrées dans les cours », ce qui expliquerait en partie pourquoi les cours boursiers dépassent désormais même les sommets atteints pendant la bulle Internet. Cependant, cela réduit également les gains potentiels à venir et ajoute un risque au cas où les baisses ne seraient pas mises en œuvre assez rapidement. En effet, si nous souhaitons observer une croissance supplémentaire, les analystes de FactSet estiment que les entreprises du S&P 500 devront enregistrer une croissance collective du BPA de 8 % en glissement annuel. Bien qu'il soit tout à fait possible que ces objectifs soient réalisables, un multiplicateur de prix record supérieur à 3,25 fois le chiffre d'affaires et l'indicateur de croissance de la valeur comptable par rapport au PIB, privilégié par Warren Buffett, qui s'élève à 217 %, incitent certains investisseurs à faire preuve de prudence en cas d'événement imprévisible. Pourtant, l'inflation reste persistante et les derniers chiffres de l'IPC pour septembre montrent une pression sur les prix pouvant atteindre 3 %, ce qui est nettement supérieur à l'objectif de 2 %. Ajoutez à cela la baisse des taux d'intérêt, et vous obtenez les ingrédients parfaits pour une croissance réelle des prix des actifs.
Épargnez votre souffle
La réalité économique actuelle est très différente de celle des décennies précédentes. Un mélange préoccupant d'inflation élevée, de taux d'intérêt relativement bas, d'un dollar en difficulté et d'un marché du travail précaire a conduit à l'émergence d'une économie en forme de K, dans laquelle ceux qui ont les moyens d'acheter des actifs s'enrichissent, tandis que ceux qui ne peuvent que détenir des liquidités s'appauvrissent. Avec des anticipations d'inflation des consommateurs américains pour l'année à venir atteignant 3,4 % en septembre et des taux d'intérêt qui pourraient atteindre 3,5 % dès la fin de cette année, l'épargne en espèces est au mieux neutre. Et comme les obstacles à l'investissement immobilier sont plus élevés que jamais, cela s'est traduit par les niveaux d'actionnariat les plus élevés jamais enregistrés. Selon les données de la Réserve fédérale, les participations directes et indirectes dans des actions, telles que les fonds communs de placement ou les plans de retraite, représentent désormais 45 % des actifs financiers des ménages, un niveau record, et ce chiffre ne fera qu'augmenter à mesure que le dollar, déjà faible, deviendra encore moins attractif à la suite du cycle de réduction des taux de la Fed.
Si cela a permis d'injecter des liquidités précieuses sur le marché, cela expose toutefois le marché boursier à un risque de krach majeur en cas de correction plus importante que la moyenne, ce qui pourrait conduire les traders particuliers moins expérimentés à vendre massivement, dans un scénario de type « ruée bancaire ». Non seulement cela amplifierait l'impact de ce qui n'aurait pu être qu'un recul naturel, mais cela pourrait également détruire la confiance dans les actions à long terme, conduisant à un marché baissier prolongé. Cela dit, l'absence d'investissement refuge alternatif à l'or pour de nombreux investisseurs ordinaires, et même pour les institutions, signifie que l'argent continuera probablement à affluer vers les actions dans un avenir prévisible, en particulier dans un environnement de taux bas.
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