L'or revient à la mode avec des gains à deux chiffres depuis le début de l'année

Avec toute l'effervescence récente des marchés des actions et des cryptomonnaies, les métaux précieux ont quelque peu été mis à l'écart depuis un certain temps. Mais l'or, la couverture par excellence contre l'inflation, a fait ce qu'il sait faire de mieux : engranger progressivement les gains en arrière-plan sans trop attirer l'attention sur lui. Cependant, le métal jaune s'est retrouvé en tête du cycle de l'actualité des investissements cette semaine après avoir gagné plus de 10 % depuis le début de la nouvelle année pour atteindre un nouveau record historique au-dessus de 2 800 $ l'once troy. Cela peut sembler peu comparé aux gains des actifs numériques, mais pour l'or, cela serait généralement considéré comme une bonne performance annuelle. Si l'on considère que, en l'espace d'un an seulement, le métal a augmenté de près de 40 %, l'incongruité devient encore plus évidente. 

Pourtant, en raison de l'instabilité géopolitique, des taux d'intérêt élevés depuis plusieurs années et de la hausse rapide des prix, nous ne vivons en aucun cas une période normale. Mais qu'est-ce qui explique l'ascension apparemment imparable de l'or, et quels seront les principaux facteurs qui pourraient conduire à une poursuite ou non du cycle haussier actuel ?

Point 1 : le cash est roi ?

En réponse à l'inflation à deux chiffres de 2022, la Fed et d'autres banques centrales ont fortement relevé les taux d'intérêt, qui ont atteint plus de 5 % aux États-Unis et au Royaume-Uni. Cela a fait des économies bancaires et autres investissements à revenu fixe des véhicules viables pour préserver la richesse et a conduit à une stagnation du marché de l'or. Cependant, lorsque la Réserve fédérale a commencé à réduire les taux d'intérêt au début de 2024, le cours de l'or a commencé à remonter. Cependant, les baisses de taux se sont taries au second semestre, et beaucoup d'autres semblent déjà intégrées dans les cours de l'or et d'autres marchés. Si le taux des fonds fédéraux reste élevé au-dessus de 4 % pendant une grande partie de 2025, cela pourrait favoriser les placements en liquidités au détriment du métal jaune.

Cela est particulièrement visible dans les gains du rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans, qui a augmenté de trois points de base pour atteindre 4,531 % la semaine dernière, et des rendements réels, qui ont également augmenté pour atteindre 2,079 %. L'enquête de la Fed de New York auprès des consommateurs nous indique que les anticipations d'inflation restent stables et rationnelles malgré les estimations des consommateurs qui tablent sur une inflation de 3 % à court terme. Néanmoins, les prévisions pour les cinq prochaines années ont bondi de 2,7 % à 3 %, ce qui suggère que toute baisse des taux par la Fed devrait être mesurée.  En effet, les contrats à terme sur les taux des fonds fédéraux du marché monétaire ne prévoient qu'un assouplissement de 38,5 points de base de la Réserve fédérale en 2025, ce qui laisserait les taux à environ 4 %. L'or ayant déjà atteint des sommets historiques et les placements en liquidités générant des rendements solides, la croissance pourrait être plus modérée en 2025.

Point 2 : une période d'incertitude

C'est une chose d'examiner les données macroéconomiques isolément, mais nous devons considérer la situation dans son ensemble, dans le contexte d'un monde en pleine tourmente. La situation géopolitique en Europe et au Moyen-Orient reste très risquée, et l'intensification de la guerre commerciale sino-américaine ce mois-ci est une source d'incertitude supplémentaire qui devrait profiter à l'or. En fait, le test de la paire XAU/USD à 2 900 $ cette semaine coïncide exactement avec l'annonce par le président Donald Trump de nouveaux droits de douane de 25 % sur une série de produits chinois, y compris des matières premières comme l'acier et l'aluminium. Les Chinois ont réagi en imposant des droits de douane de 10 % et 15 % sur les importations américaines de charbon et de GNL, ce qui montre que le PCC est prêt à prolonger le conflit si nécessaire. Trump est loin de se contenter de se battre avec la deuxième économie mondiale. Il a menacé et mis en place des droits de douane contre un grand nombre d'autres nations, dont le Brésil et le Canada, grands producteurs d'or.

Parallèlement, la situation actuelle du marché du travail aux États-Unis est également préoccupante. Dans son rapport de jeudi dernier (06/02), le ministère du Travail a noté une augmentation des premières demandes d'allocations chômage, qui ont atteint 219 000 pour la semaine se terminant le 1er février. Cela dément une faiblesse croissante d'un marché du travail déjà précaire, ce qui rend d'autant plus probable la possibilité de baisses de taux de la Réserve fédérale. La combinaison de tous ces facteurs est de bon augure pour l'or dans son ensemble, mais beaucoup dépendra encore de la façon dont la Fed réagira à l'impact de chacun d'entre eux.

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