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O ouro perdeu o seu brilho?

Fri, 11/10/2023 - 14:27

Há anos que se fala de um super-ciclo de mercadorias, no entanto, os ativos duros continuam a dececionar. Com a pandemia e a hiperinflação pós-COVID, muitos esperavam razoavelmente uma explosão de ativos de refúgio, dos quais o ouro é talvez o mais importante. Infelizmente, para os amantes do ouro, parece que nunca chegou. Após o ganho inicial de 25% no primeiro semestre de 2020, o metal amarelo tem estado estável e, com a inflação a atingir dois dígitos durante grande parte do ano passado, isto representa, de facto, um declínio em termos reais. Salvo oscilações e correções naturais, o ouro tem-se mantido estável em torno do seu preço atual de $1.976 desde setembro de 2020. E agora, com a situação geopolítica global a ficar mais tensa mês após mês, os investidores em metais preciosos perguntam-se o que será necessário para verem finalmente alguns movimentos consideráveis para o lado positivo do ouro e da prata.

A atual calmaria ilógica nos metais preciosos é mais um lembrete de que os modelos e teorias antigos nem sempre são verdadeiros no mundo atual da MMT. A maior economia do mundo, os Estados Unidos, está cheia de contradições, e não parece que um modelo mais seguro esteja para breve. Apesar de toda a sabedoria convencional sugerir que os ativos de refúgio deveriam estar em alta, os metais continuam a descer, com o ouro a cair mais 0,7% em 7 de novembro. Então, quais são as causas da aparentemente imparável podridão do ouro e da prata, e o que podemos esperar nos próximos meses e anos, à medida que a comunidade global enfrenta cada vez mais instabilidade e incerteza?

Dólar forte ofusca o brilho do ouro

Sendo um ativo denominado em dólares, não há forma de o ouro escapar à influência da moeda nacional dos EUA. Partindo do princípio de que todos os outros fatores permanecem iguais, se o dólar perder valor, então o ouro deve axiomaticamente ganhar valor. Vale a pena recordar o feito histórico da paridade EUR/USD entre setembro e novembro de 2022, e como isso fez com que os preços do ouro parecessem artificialmente estagnados.

O que aconteceu foi que os ganhos reais do ouro se limitaram a acompanhar os do dólar, ficando assim invisíveis a olho nu. Agora, a Fibra acabou por regressar a um valor mais familiar de 1,12 em junho, mas depois voltou a descer lentamente para 1,05. Agora que vimos um movimento mais encorajador para o EUR/USD ao longo de outubro, o metal amarelo conseguiu ganhar mais de 6% em outubro, superando o euro ouro em mais de um ponto percentual. E, embora tenha diminuído 0,75% desde o início de novembro, é menos de metade da queda verificada no preço do euro por onça troy (-1,9%). A prata conseguiu cerca de 75% dos ganhos líquidos do seu homólogo mais valioso, registando um aumento de 3,26% nos últimos 30 dias. No entanto, com um mercado de trabalho forte e uma inflação quase sob controlo, seria sensato esperar que a força do dólar aumentasse, dada a política monetária mais dovish do BCE em comparação com a da Fed. Esta situação poderá ter um impacto negativo nos preços dos metais preciosos denominados em dólares.

Falta de interesse

O próximo grande fator que afeta os preços dos metais preciosos está também ligado à política dos bancos centrais: o aumento das taxas de juro. Como já referimos, a Reserva Federal tem sido muito mais agressiva no seu ciclo de subida das taxas, o que acabou por dar frutos sob a forma de um regresso à taxa de inflação semi-normal de 3,7% este mês. Ainda não se atingiu o objetivo de 2%, mas a Governadora da Reserva Federal, Lisa Cook, acredita que a atual taxa de juro do banco central, de 5,25-5,50%, é adequada para fazer descer a pressão sobre os preços até onde se pretende.

O problema que o ouro e a prata têm com isto é que são ativos não rentáveis. Isto significa que os seus detentores não recebem nenhuns juros pela sua detenção. Por outro lado, as obrigações de empresas e mesmo as obrigações do Tesouro pagam aos seus detentores um rendimento para além do princípio, que aumenta à medida que as taxas de juro do banco central sobem. A nota do Tesouro americano a 2 anos paga agora uns belos 4,934% e muitas obrigações de empresas AA/AAA pagam bem acima de 5%. De facto, até as contas de poupança de alto rendimento oferecem juros de 4,5-5,5% agora.

Esta fácil disponibilidade de opções de investimento, acima da inflação e altamente líquidas, fará com que seja muito difícil para o ouro continuar a ser atrativo para o seu mercado-alvo de investidores sem risco, que procuram rendimentos estáveis e proteção contra a inflação. Por esta razão, os investidores em ouro poderão ficar desapontados nos próximos meses, salvo uma mudança drástica na situação macroeconómica mundial.

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