Hat Gold seinen Glanz verloren?

Seit Jahren wird von einem Rohstoff-Superzyklus gesprochen, doch die Vermögenswerte enttäuschen auch weiterhin auf ganzer Linie. Angesichts der Pandemie und der anschließenden Hyperinflation nach der COVID-Pandemie hatten viele berechtigterweise mit einer Explosion in Sicherer-Hafen-Vermögenswerten gerechnet – wobei Gold vermutlich den Inbegriff dieser Vermögenswerte darstellt. Leider schien diese Explosion für unsere Goldgräber auszubleiben. Nach dem anfänglichen Zuwachs von 25 % in der ersten Hälfte des Jahres 2020 verlief der Kurs für das gelbe Metall praktisch seitwärts, und angesichts einer Inflation, die in weiten Teilen des vergangenen Jahres zweistellig war, stellt dies tatsächlich einen realen Rückgang dar. Abgesehen von natürlichen Schwankungen und Korrekturen ist Gold seit September 2020 stabil in und um seinen aktuellen Preis von 1976 US-Dollar. Und jetzt, da die globale geopolitische Lage Monat für Monat immer angespannter wird, fragen sich die Edelmetallanleger natürlich, was nötig ist, um endlich einige deutliche Aufwärtsbewegungen für Gold und Silber zu sehen.

Die derzeitige unlogische Flaute bei Edelmetallen ist eine weitere Erinnerung daran, dass alte Modelle und Theorien in der heutigen MMT-Welt nicht immer zutreffen. Die größte Volkswirtschaft der Welt, die USA, ist voller Widersprüche, und ein sichereres Modell scheint gerade noch nicht in Sicht zu sein. Trotz aller gängigen Ansätze, die darauf hindeuten, dass die Sicherer-Hafen-Vermögenswerte boomen sollten, rutschen die Metalle weiter ab und Gold sinkt am 7. November um weitere 0,7 %. Was sind also die Ursachen für die scheinbar unaufhaltsame Flaute in Gold und Silber, und was können wir in den kommenden Monaten und Jahren erwarten, da die Weltgemeinschaft immer mehr Instabilität und Unsicherheit erlebt?

Der starke Dollar überschattet den Glanz des Goldes

Als in Dollar notierter Vermögenswert kann sich Gold dem Einfluss der nationalen Währung der USA auf keinen Fall entziehen. Angenommen, alle anderen Faktoren bleiben gleich und der Dollar verliert an Wert, muss Gold grundsätzlich an Wert gewinnen. Es lohnt sich, sich an die historische Erreichung der EUR/USD-Parität von September bis November 2022 zu erinnern, was dazu führte, dass die Goldpreise künstlich stagnierten.

Was war wirklich passiert? Die realen Gewinne von Gold bewegten sich lediglich im Gleichschritt mit dem Dollar und waren somit für das ungeschulte Auge unsichtbar. Nun kehrte der Kurs von EUR/USD in diesem Juni schließlich wieder zu den vertrauteren 1,12 zurück, fiel aber dann langsam wieder zurück auf 1,05. Nun, da wir im Oktober eine ermutigendere Aufwärtsbewegung für EUR/USD gesehen haben, konnte das gelbe Metall im Oktober tatsächlich um mehr als 6 % zulegen und das Euro-Gold-Paar um mehr als einen ganzen Prozentpunkt übertreffen. Und obwohl der Preis seit Anfang November um 0,75 % zurückgegangen ist, ist dies weniger als die Hälfte des Rückgangs des Euro-Preises pro Feinunze (-1,9 %). Silber erzielte etwa 75 % der Nettogewinne seines wertvolleren Gegenstücks und verzeichnete in den letzten 30 Tagen einen Anstieg von 3,26 %. Angesichts eines starken Arbeitsmarktes und einer nahezu unter Kontrolle befindlichen Inflation sollten wir jedoch angesichts der zurückhaltenderen Geldpolitik der EZB im Vergleich zur FED mit einem Anstieg der Stärke des Dollars rechnen. Dies könnte sich dann negativ auf die Preise von in Dollar notierten Edelmetallen auswirken.

Mangel an Interesse

Der nächste große Einflussfaktor auf die Edelmetallpreise hängt auch mit der Notenbankpolitik zusammen: steigende Zinsen. Wie wir bereits erwähnt haben, war die FED in ihrem Zinserhöhungszyklus deutlich aggressiver, was sich schließlich in Form einer Rückkehr zur halbwegs normalen Inflationsrate von 3,7 % in diesem Monat ausgezahlt hat. Die Zielmarke von 2 % ist zwar immer noch nicht ganz erreicht, aber FED-Gouverneurin Lisa Cook glaubt, dass der aktuelle Zinssatz der Zentralbank von 5,25-5,50 % ausreicht, um den Preisdruck auf das gewünschte Niveau zu bringen.

Das Problem mit Gold und Silber besteht darin, dass es sich um renditefreie Vermögenswerte handelt. Das bedeutet, dass ihre Inhaber keinerlei Zinsen dafür erhalten, es zu halten. Auf der anderen Seite zahlen Unternehmens- und sogar Staatsanleihen ihren Inhabern zusätzlich ihrem Kapital eine Rendite, die mit steigenden Zentralbankzinsen steigt. Die 2-jährige US-Staatsanleihe zahlt nun stattliche 4,934 %, und viele AA/AAA-Unternehmensanleihen zahlen deutlich über 5 %. Tatsächlich bieten selbst Vanilla-Sparkonten derzeit Zinsen in Höhe von 4,5-5,5 % an.

Diese leichte Verfügbarkeit von hochliquiden Anlagemöglichkeiten, die über der Inflation liegen, wird es für Gold sehr schwer machen, für seinen Zielmarkt der risikoscheuen Anleger, die nach stabilen Erträgen und Schutz vor Inflation suchen, attraktiv zu bleiben. Aus diesem Grund könnten die Goldgräber in den kommenden Monaten enttäuscht werden, es sei denn, die makroökonomische Situation ändert sich weltweit drastisch.

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