Quando Donald Trump annunciò i dazi del Liberation Day nell'aprile dello scorso anno, molti partecipanti al mercato temettero che il secondo mandato presidenziale potesse rivelarsi devastante per il mercato azionario. Tuttavia, dopo un iniziale ribasso, seguì un periodo di crescita costante, favorito da accordi favorevoli agli Stati Uniti raggiunti con diversi partner commerciali chiave. Tra il minimo di inizio aprile e la fine del 2025, i due principali indici, Nasdaq 100 e S&P 500, hanno registrato un rialzo medio del 35%, per un rendimento annuo superiore al 20%. Poi, con l’inizio del 2026, la Casa Bianca ha avviato una campagna di cambio di regime imposto militarmente, prima in Venezuela e ora in Iran.
La rimozione di leader non allineati in questi due importanti paesi produttori di petrolio potrebbe, in teoria, contribuire a prolungare lo status degli Stati Uniti come potenza egemone mondiale, ma nella pratica ciò è avvenuto a breve termine a scapito delle azioni domestiche. Con la chiusura del primo trimestre del 2026, le azioni statunitensi segnano un rendimento da inizio anno di circa -1%, cosa che inciderà senza dubbio sulla fiducia degli investitori per il resto dell’anno. Altre conseguenze del conflitto, che potrebbero amplificarne l’impatto, includono l’aumento dei prezzi del petrolio e possibili rischi inflazionistici che impediscono un intervento su larga scala delle banche centrali. Ma quali potrebbero essere gli effetti concreti di questi fattori sulle azioni statunitensi e esistono alternative oltre all'oro o alla liquidità?
I costi della guerra
La guerra degli Stati Uniti contro l’Iran e la più ampia crisi in Medio Oriente si sono rivelate un catalizzatore del ribasso dei mercati azionari. Il rapido aumento dei prezzi del petrolio e l’incertezza globale generati da questa improvvisa escalation di quello che in origine era un disaccordo regionale incideranno sicuramente sulla produttività e sul sentiment generale delle imprese. Con il petrolio che questa settimana ha toccato brevemente i 119 dollari prima di stabilizzarsi intorno ai 100 dollari al barile, il costo di fare impresa non solo è molto più alto rispetto al passato, ma anche estremamente imprevedibile. Secondo i dati del mercato predittivo Kalshi, le probabilità di una recessione quest'anno sono salite fino al 35% nelle prime ore di lunedì, rispetto a circa il 20% di inizio febbraio. In assenza di una soluzione visibile, il rischio di un mercato ribassista prolungato, che potrebbe vedere le azioni statunitensi perdere il 20% o più, cresce ogni giorno che passa. Un crollo di tale portata probabilmente deprimerebbe i consumi, anche tra le famiglie più abbienti e, senza un forte intervento, ridurrebbe il reddito disponibile per gli investimenti azionari, prolungando ulteriormente la fase ribassista.
Tuttavia, la Fed, sotto la guida del suo nuovo presidente vicino a Trump, Kevin Warsh, probabilmente adotterà misure di mitigazione. Non è un segreto che Warsh sia stato scelto per attuare i tagli dei tassi che Trump chiede da tempo a Powell. Le pressioni sui prezzi si erano stabilizzate a febbraio al 2,4%, come previsto, il che consentirebbe tagli dei tassi ad aprile o maggio. Tuttavia, la guerra con l'Iran e l'aumento dei prezzi del petrolio potrebbero invertire questa tendenza già a marzo, limitando il margine di manovra di Warsh a seconda dell'entità dell'aumento. Altri dati chiave da monitorare saranno quelli sull’occupazione e il PMI, poiché questi indicatori determineranno l’entità di eventuali stimoli che la Fed potrà offrire. In sintesi, è improbabile che gli Stati Uniti affrontino una recessione grave e prolungata, ma potremmo assistere a un anno con rendimenti complessivamente negativi o molto modesti, a seconda della gravità della crisi e delle risposte adottate.
Guardando a oriente
Mentre il mercato azionario statunitense ha affrontato forti pressioni, con gli indici Nasdaq e S&P 500 in significativo calo, il quadro globale racconta una storia più articolata. Diversi promettenti mercati emergenti si sono dimostrati più resilienti di fronte ai recenti sconvolgimenti geopolitici. È significativo che, dall’inizio del conflitto, le azioni cinesi abbiano retto meglio rispetto alle controparti internazionali, con l’indice CSI 300 in calo di appena lo 0,1%. Si tratta di una reazione sorprendentemente contenuta, considerando la forte dipendenza della Cina dall’energia importata. Questa relativa stabilità è attribuibile, in parte, agli sforzi coordinati della Cina negli ultimi anni per accelerare la transizione verso l’energia verde e promuovere l’adozione dei veicoli elettrici. Queste iniziative strategiche hanno contribuito a proteggere l’economia dal pieno impatto dell’aumento dei costi dei carburanti.
Inoltre, lo yuan è rimasto stabile rispetto al dollaro USA e i rendimenti dei titoli di Stato sono rimasti sostanzialmente invariati, rafforzando ulteriormente la resilienza finanziaria della Cina. Altrove in Asia, la situazione è più eterogenea: Giappone, Corea del Sud e India hanno registrato cali compresi tra il 5% e il 10%. Tuttavia, la combinazione del mercato cinese di valutazioni attuali relativamente basse, ben al di sotto dei livelli dell'era pandemica, e di un solido momentum, con gli indici CSI 300 e China A50 in crescita rispettivamente del 20% e del 10% negli ultimi 12 mesi, offre opportunità interessanti per gli investitori. Giganti tecnologici come Alibaba e Tencent sono scambiati con rapporti prezzo utili inferiori a 20 e offrono prospettive di crescita interessanti nel lungo periodo. Nel frattempo, società come Haier Smart Home e Midea offrono valutazioni eque abbinate a rendimenti da dividendo superiori al 5%. In un contesto economico globale così turbolento, la performance divergente dei mercati internazionali evidenzia l'importanza di adottare un approccio agli investimenti più articolato e geograficamente diversificato.
