Thu, 14/12/2023 - 14:35
Son muchos los que predijeron que en el próximo siglo China llevaría la voz cantante, y el relato de la estrella naciente en oriente ha ido ganando cada vez más fuerza desde que cambiásemos de milenio, retórica a la que no le falta una base real sobre la que sustentarse. Y es que el PIB del Gigante Asiático ha crecido anualmente un promedio del 9 % desde 1978 y de camino sacado de la pobreza a 800 millones de personas. No obstante, la pandemia y especialmente la política cero Covid adoptada por el Partido Comunista de China frenaron el ritmo de esta tendencia, como era previsible. En 2020, el crecimiento del PIB chino cayó hasta un 2 %, toda vez que el comercio internacional se redujo significativamente a raíz del confinamiento que se extendió por todo el planeta, si bien después se dispararía por encima del 8 % una vez que las economías occidentales volvieron a abrir sus puertas, para a continuación volver a desplomarse hasta un 2 % en respuesta a los draconianos confinamientos en ciudades enteras impuestos por Pekín a lo largo de 2022.
La actual situación en China tras un periodo de marcada inflación mundial es peculiar y preocupante por igual: los precios están de hecho disminuyendo. Efectivamente, Tras la publicación del informe sobre el IPC chino correspondiente a noviembre, en el que se evidenciaba una disminución interanual del 0,5 %, podemos decir que China se ha adentrado oficialmente en territorio deflacionario, algo que a primera vista podría parecer positivo, pero lo cierto es que una deflación descontrolada supone el peor tipo de presión sobre los precios, en la medida en que hace que la población posponga el consumo a la espera de que los precios caigan. ¿Qué implicaciones podría esto tener sobre los precios de los instrumentos tanto en China como en el resto del mundo?
Esto viene de muy atrás
Las tribulaciones económicas de China no han surgido de la nada, ni tampoco eran totalmente impredecibles. Más allá de los efectos de la política cero COVID, el prolongado mercado inmobiliario alcista, así como las cifras sobre el desempleo juvenil y las duras restricciones adoptadas por el gobierno contra las firmas tecnológicas, han desempeñado también un papel determinante, factores que se vieron además exacerbados por unas salidas de capital extranjero en aceleración a raíz de la pandemia y por la tirantez en la relación entre China y Estados Unidos con respecto a Taiwán. En consecuencia, el efecto para las acciones de empresas tecnológicas chinas ha sido prácticamente catastrófico: Tencent y Baidu, por ejemplo, han perdido cerca del 50 % desde finales de 2021, mientra que la tan conocida Alibaba se ha desplomado cerca del 65 % durante el mismo periodo. Si tenemos en cuenta que los precios están ahora cediendo en sectores clave, es comprensible que los consumidores prefieran abstenerse de realizar compras en la medida en que esto les sea posible, lo que puede sino continuar perjudicando a estas firmas cuyo negocio gira en torno a las necesidades del consumidor.
Aun cuando incluso las fuentes de combustión internacionales como el petróleo y el gas han registrado una importante disminución interanual, la instrustria china es incapaz de aprovechar plenamente este escenario como consecuencia de la debilitada demanda nacional e internacional. Está aumentando la presión para que el gobierno chino adopte medidas contundentes, de ahí que todas las miradas estén puestas en la próxima reunión que celebrarán tanto el Politburó chino como la Conferencia Central de Trabajo Económico (CEWC), a la espera de que el gobernador del Banco Popular de China Pan Gongsheng se comprometa a adoptar una política monetaria más "acomodaticia" en aras de impulsar la demanda nacional y desterraz la inflación. Si el ansiado respaldo del Partido Comunista de China acaba pronto por confirmarse, sería factible esperar el ascenso de estas acciones chinas en 2024 desde sus mínimos de varios años.
Ganadores y perdedores
No es ningún secreto que los países occidentales vienen experimentando ciertas dificultades económicas en los últimos tiempos en lo que casi pareciese el reflejo en el espejo de China, como atestigua el hecho de que la inflación haya estado fuera de control y siga situándose significativamente por encima del nivel objetivo tanto en EEUU como en la Unión Europea, a la par que la escasez de combustible relacionada con la inestabilidad geopolítica en Europa del Este viene castigado tanto a la industria como al consumidor de a pie. Como resultado, el índice EURO STOXX 50 ha estando bastante estacado y apenas ha avanzado un 5 % en los últimos dos años; recordemos que hasta hace solo una semana estaba cayendo, de forma que en poco más de un mes se ha revalorizado un 10 %, movimiento que ha sido prácticamente emulado por el S&P 500.
Se cree que este repentino repunte podría deberse al hecho de que China está en la práctica "exportando" la presión descendente de sus precios a occidente. En efecto, China representa el 20 % de todas las importaciones de Europa en una relación mercantil cuyo valor asciende a 2.500 millones de dólares al día. Thierry Wizman, director general de Macquaire, quiso poner de manifiesto una opinión que posteriormente serían secundada por el analista de Société Générale Albert Eduwards, al escribir "cuanto más tiempo requiera China para demostrar que puede recuperarse, más probable será que disminuyan las expectativas sobre la inflación en occidente, dado que los temores de que China pueda exportar su deflación al resto del mundo a través del comercio internacional ganarán fuerza".
De continuarse efectivamente esta tendencia podríamos estar ante una normalización orgánica de la inflación en Estados Unidos y en la Unión Europa, lo que podría hacer que los bancos centrales normalizasen finalmente su política monetaria, y podrían incluso adoptar una política monetaria conciliadora año tras año a partir de 2024. Por supuesto, esto supondría excelentes noticias para los valores a lo largo y ancho del mundo occidental.
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