China rutscht weiter in die Deflation, während der Westen aufatmet

Viele haben vorausgesagt, dass das nächste Jahrhundert China gehören wird, und die Erzählung vom aufsteigenden Stern im Osten ist seit der Jahrtausendwende immer überzeugender geworden. Dies entbehrt nicht einer gewissen Realität. Seit 1978 hat China ein durchschnittliches jährliches BIP-Wachstum von 9 % erzielt und 800 Millionen Menschen aus der Armut geholt. Die Pandemie und insbesondere die Null-COVID-Politik der CCCP haben jedoch vorhersehbar einen Strich durch die Rechnung gemacht. Im Jahr 2020 sank das chinesische BIP-Wachstum auf nur noch 2 %, da der internationale Handel aufgrund des weltweiten Wirtschaftsabschwungs zum Erliegen kam. Als die westlichen Volkswirtschaften wieder aufmachten, schoss es sofort auf über 8 %, bevor es als Reaktion auf die drakonischen stadtweiten Lockdowns durch die Partei im Jahr 2022 wieder auf 2 % einbrach.

Nach einer Phase starker weltweiter Inflation geschieht nun in China etwas ebenso merkwürdiges wie Besorgnis erregendes: Die Preise fallen tatsächlich. Das ist richtig. Laut dem Bericht über den Verbraucherpreisindex vom November, der im Jahresvergleich um 0,5 % gesunken ist, befindet sich China offiziell in einer Deflation. Oberflächlich betrachtet mag dies eine gute Sache sein, aber eine unkontrollierte Deflation ist eigentlich die schlimmste Art von Preisdruck, da sie die Menschen dazu veranlasst, den Konsum in Erwartung niedrigerer Preise aufzuschieben. Welche Auswirkungen wird dies auf die Wertpapierkurse sowohl in China als auch weltweit haben?

Es hat lange auf sich warten lassen…

Die wirtschaftlichen Probleme Chinas sind weder in einem Vakuum entstanden, noch waren sie völlig unvorhersehbar. Neben den Auswirkungen der Null-COVID-Politik haben auch die seit langem anhaltende Immobilienkrise, die Jugendarbeitslosigkeit und das harte Durchgreifen der Regierung im Bereich der Technologiewerte eine Rolle gespielt. Diese Faktoren wurden durch den beschleunigten Abfluss von Auslandskapital nach der Pandemie und die angespannten Beziehungen zu den USA im Zusammenhang mit Taiwan noch verschärft. Für chinesische Technologiewerte waren die Auswirkungen nahezu katastrophal. Tencent und Baidu zum Beispiel haben seit Ende 2021 jeweils fast 50 % an Wert verloren. Derweil ist der Aktienkurs des weltweit bekannten Unternehmens Alibaba im gleichen Zeitraum um rund 65 % eingebrochen. Und da die Preise in den wichtigsten Sektoren jetzt sinken, ist es nachvollziehbar, dass die Konsumenten ihre Käufe nach Möglichkeit aufschieben, was diesen verbraucherorientierten Anbietern nur noch mehr schaden wird.

Selbst die Preise für internationale Energieträger wie Öl und Gas sind im Vergleich zum Vorjahr deutlich gesunken, und dennoch kann die chinesische Industrie aufgrund der schwächeren inländischen und internationalen Nachfrage nicht voll davon profitieren. Der Druck auf Peking, entschiedene Maßnahmen zu ergreifen, wächst. Daher werden alle Augen auf die in diesem Monat stattfindenden Sitzungen des Politbüros und der Zentralen Wirtschaftskonferenz (CEWC) gerichtet sein, um die Zusage von PBC-Gouverneur Pan Gongsheng zu einer "akkommodierenden" Geldpolitik zu bestätigen, die die Inlandsnachfrage ankurbeln und die Deflation beseitigen soll. Sollte die erwartete Unterstützung durch die CCCP erfolgen, wären erneute Kursanstiege bei diesen seit Jahren auf niedrigem Niveau befindlichen chinesischen Aktien im Jahr 2024 durchaus denkbar.

Gewinner und Verlierer

Es ist kein Geheimnis, dass der Westen in letzter Zeit wirtschaftlich gelitten hat, aber hier ist es fast ein Spiegelbild von China. Die Inflation ist außer Kontrolle geraten und liegt sowohl in den USA als auch in der EU nach wie vor deutlich über dem Zielwert, während die Kraftstoffknappheit im Zusammenhang mit der geopolitischen Instabilität in Osteuropa sowohl die Industrie als auch die gewöhnlichen Verbraucher belastet. Infolgedessen stagnierte der EURO STOXX 50-Index relativ stark und legte in den letzten zwei Jahren mit 5 % kaum zu. Bis vor wenigen Wochen war er sogar im Minus und konnte dann in etwas mehr als einem Monat um ganze 10 % zulegen. Diese Bewegung spiegelt sich fast eins zu eins im S&P 500 wider.

Es wird vermutet, dass dieser plötzliche Anstieg darauf zurückzuführen sein könnte, dass China seinen Abwärtspreisdruck in den Westen "exportiert". Auf China entfallen 20 % aller europäischen Einfuhren, und die Handelsbeziehungen haben einen Wert von 2,5 Milliarden US-Dollar pro Tag. Thierry Wizman von Macquarie äußerte sich wie Albert Edwards, Analyst bei der Societe Generale: "Je länger China nicht zeigt, dass es sich erholen kann, desto wahrscheinlicher ist es, dass die Inflationserwartungen im Westen zurückgehen, da die Befürchtung, dass China seine Deflation über den internationalen Handel in den Rest der Welt exportieren kann, zunehmen wird".
Sollte sich dieser Trend fortsetzen, könnte es zu einer organischen Normalisierung der Inflation in den USA und der EU kommen, was die Notenbanken dazu veranlassen würde, ihre Geldpolitik endlich zu normalisieren und im Jahr 2024 vielleicht sogar eine eher zurückhaltende Haltung einzunehmen. Dies wäre natürlich eine gute Nachricht für die Aktienmärkte im Westen. 

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