Fri, 11/08/2023 - 12:04
La semana pasada asistimos a un acontecimiento sin precedentes al saber que la agencia de calificación crediticia Fitch ha decidido rebajar su anterior valoración de AAA para la Superpotencia. Recordemos que durante más de un siglo Estados Unidos ha sido el deudor preferente para gran parte de las principales instituciones financieras gracias a su extensa, sólida y estable a economía. Sin embargo, la agencia Fitch declaró en un reciente informe que "el recorte en la calificación de Estados Unidos refleja el deterioro fiscal previsto para los próximos tres años, así como la creciente carga de endeudamente gubernamental en general y el desgaste de la administración".
Janet Yellen, secretaria del Tesoro estadounidense, describió por su parte esta medida como "arbitraria", y afirmó que la decisión se tomo con base en "datos no actualizados". Pero lo cierto es que, independendientemente de cómo analicemos la situación, no cabe duda de que la primera potencia mundial ha exhibido signos de una sorprendente debilidad en los últimos meses. En primer lugar asistimos a la quiebra de varios bancos de peso; luego, en junio, llegaría el acuerdo bipartidario para elevar el techo de deuda a 31.4000 millones de dólares hasta enero de 2025, evitando a duras penas que EE. UU. incumpliese sus actuales compromisos.
Y ahora otra agencia, en este caso Moody's, ha decidido rebajar su calificación sobre 10 bancos estadounidenses de tamaño medio, además de poner bajo observación a seis grandes gigantes bancarios, entre ellos el Bank of New York Mellon (BK.N), U.S. Bancorp (USB.N), State Street (STT.N) y Truist Financial (TFC.N), para un posible recorte sus respectivas calificaciones. La respuesta de los mercados no se hizo esperar, toda vez que los tres principales índices bursátiles en EE. UU. registraron ventas en masa. Así, el Dow Jones Industrial Average (DJIA) cedió un 0,45 % hasta los 35.314,49, mientras que el S&P 500 (SPX) perdió 0,42 % hasta los 4.499,38, y el Nasdaq Composite (IXIC) disminuyó un 0,79 % hasta 13.884,32. Si bien puede que estas cifras no parezcan en principio alarmantes, podríamos estar ante la punta del iceberg, y es que se está desatando una onda expansiva de incertidumbre y preocupación en el mercado estadounidense y, por extensión, en el resto del mundo. Es comprensible que traders e inversores se muestren inquietos y ansiosos por saber lo que el futuro le depara a su capital.
Liberación de capital
Sin contar con el descenso inicial que podemos esperar ante un acontecimiento hasta tal punto inaudito, los pronósticos a largo plazo para las acciones estadounidenses son, cuanto menos, turbios. Tanto el S&P 500 como el Nasdaq 100 llevan todo el año sumidos en un constante montaña rusa, y desde agosto de 2022 no han logrado conseguir ganancias de más del 6 % de media. Este movimiento lateral es testimonio de un problema más amplio que ha evitado que las acciones ganasen la más mínima tracción desde el derrumbe pospandemia de finales de 2021. Uno de los principales factores tras esta inceridumbre ha sido el hecho de que la inflación superase los niveles objetivo definidos, y que ha atormentado tanto a la Superpotencia como al resto del planeta. Dado que los traders se colocaron la armadura antes de conocer los datos relativos a la inflación en el país el pasado jueves 10 de agosto, era de prever que se registrasen nuevas pérdidas. Según los analistas de Reuters, los precios al consumidor se elevaron hasta arrojar un incremento interanual del 3,3 % en julio, con respecto al aumento del 3 % registrado en junio. Estaríamos ante la primera aceleración de la inflación desde junio de 2022, lo que podría ocasionar problemas para los valores que ya se tambaleaban.
El Tesoro escondido
Resulta irónico que el rendimiento de los bonos del Tesoro haya acabo superando las estimaciones de muchos analistas aun después de que la calificación crediticia de los mismos se viese reducida pero, en efecto, parecería que cuanto peores son las previsiones de las acciones mejores son los augurios para los bonos del Tesoro. De hecho, los datos facilitados por el BofA Global Research mostraron una correlación de un mes entre el S&P 500 y los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años en el que es su año más nefasto desde 2020, lo que significa que los dos activos vuelven a avanzar con paso decidido en direcciones marcadamente opuestas. Los bonos a 10 años se sitúan actualmente en 4,003, prácticamente un 10 % al alza en términos mensuales, lo que a primera vista parece escapar toda lógica si tenemos en cuenta los problemas en torno a la calificación crediticia en Estados Unidos.
Sin embargo, si volvemos a observar la inflación en aumento, la situación nos es ahora mucho más clara. La apuesta por los bonos del gobierno gana fuerza cuando consideramos la firme postura adoptada por la Reserva Federal en lo que a posibles reducciones de las tasas en el futuro respecta, puesto que el regulador no descarta en absoluto decretar nuevos recortes este año. Así mismo, y frente al aparente estancamiento del mercado bursátil, los bonos del Tesoro suponen un refugio relativamente seguro para el capital inversor a medio plazo. Es más, los bonos del Tesoro a 2 y 5 años ofrecen un rendimiento aún más atractivo (del 4,80 % y 4,13 %, respectivamente), lo que los convierte en compras particularmente fiables para que los inversores poco inclinados a correr riesgos capeen la tormenta.
Un callejón sin salida
La posibilidad de retener el grueso de su capital en efectivo o en bonos es el vergonzoso último recurso para muchos alcistas acérrimos. En situaciones como la que ahora vivimos, los inversores dispuestos a correr riesgos dirigirían tradicionalmente su mirada a regiones con una baja correlación, como lo puede ser China, para que su capital trabajase por ellos pero, por desgracia, incluso en estos mercados se ha dejado sentir el impacto de la reciente conmoción. Más allá del efecto dominó que pueda tener la reducción de la calificación credicitia de EE. UU., el mercado de acciones chino no está exento de sus propios y muy arraigados problemas. Tras conocerse que los precios al consumidor del Gigante Asiático se adentraron en julio en territorio negativo por primera vez en 28 meses se disparó una nueva oleada de ventas en serie en los ya de por sí conmocionados mercados de valores de China y Hong Kong. Los mercados de la China peninsular cerraron la sesión del viernes 9 de agosto con pérdidas: el Shanghai Composite retrocedió un 0,49 % hasta los 3.244,49 al cierre.
Por su parte, el Shenzhen Component cayó un 0,53 % para poner fin a la sesión en 11.039,45, mientras que el índice Hang Seng de Hong Kong a duras penas logró mantenerse por encima de la línea roja durante las últimas horas de trading. Cabe mencionar que esto se da tras un accidentado año para el emblemático Hang Seng, que ya se ha devaluado más del 10 % en lo que va de año. Si buscamos el lado positivo, estos mínimos de varios años sugieren que estamos ante buenas compras para inversores a largo plazo, aun cuando parece que deberán tener más paciencia que el santo Job para obtener beneficios significativos.
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