Fri 11/08/2023 - 12:04
La semaine dernière, la décision de l'agence de notation Fitch de retirer aux États-Unis leur note de crédit AAA a été tout simplement révolutionnaire. Depuis plus d'un siècle, les États-Unis sont un débiteur de choix pour de nombreuses institutions financières majeures en raison de leur économie forte, stable et très étendue. Cependant, Fitch a déclaré dans un rapport récent que : « L'abaissement de la note des États-Unis reflète la détérioration budgétaire attendue au cours des trois prochaines années, une charge de la dette publique élevée et croissante et l'érosion de la gouvernance ».
La secrétaire au Trésor américain, Janet Yellen, a quant à elle qualifié cette décision d'« arbitraire », affirmant qu'elle était basée sur des « données obsolètes ». Quelle que soit notre analyse de la situation, il est indéniable que les États-Unis ont fait preuve d'une faiblesse inhabituelle au cours des derniers mois. Tout d'abord, nous avons assisté à l'effondrement de plusieurs grandes banques. Ensuite, il y a eu l'accord bipartisan de juin pour relever la limite de la dette à 31 400 milliards de dollars jusqu'en janvier 2025, qui a failli voir les États-Unis manquer à leurs engagements existants.
Aujourd'hui, une autre agence de notation, Moody's, a décidé d'abaisser la note de 10 banques américaines de taille moyenne et a placé six géants bancaires, dont Bank of New York Mellon (BK.N), U.S.Bancorp (USB.N), State Street (STT.N) et Truist Financial (TFC.N), sous surveillance en vue d'un éventuel abaissement de leur note. La réaction des marchés a été immédiate, les trois principaux indices américains étant en baisse. L'indice Dow Jones Industrial Average (DJIA) a perdu 0,45 % pour atteindre 35 314,49, l'indice S&P 500 (SPX) a perdu 0,42 % pour atteindre 4 499,38, et l'indice Nasdaq Composite (IXIC) a perdu 0,79 % pour atteindre 13 884,32. Si cela ne semble pas être grand-chose à première vue, ce n'est peut-être que la partie émergée de l'iceberg. Un sentiment croissant d'incertitude et d'inquiétude s'installe sur le marché américain et, par extension, dans le monde entier. Les traders et les investisseurs sont à juste titre préoccupés et désireux de comprendre ce que l'avenir pourrait réserver à leur capital.
Libération d'actions
Outre la baisse initiale à laquelle il faut s'attendre après un tel événement sans précédent, les perspectives à plus long terme pour les actions américaines sont pour le moins obscures. Les indices S&P 500 et Nasdaq 100 ont connu des hauts et des bas tout au long de l'année et n'ont réussi à gagner que 6 % en moyenne depuis août 2022. Ce mouvement latéral est le reflet d'un problème plus large qui a empêché les actions d'obtenir une véritable traction depuis le krach post-pandémie de la fin de l'année 2021. L'un des principaux facteurs à l'origine de cette incertitude a été l'inflation supérieure à l'objectif fixé, qui a frappé les États-Unis et le reste du monde. Alors que les traders se préparent à recevoir les derniers chiffres de l'inflation américaine jeudi (10/08), de nouvelles baisses sont attendues. Selon les analystes de Reuters, les prix à la consommation devraient augmenter de 3,3 % en glissement annuel en juillet, contre 3 % en juin. Il s'agirait de la première accélération de l'inflation depuis juin 2022, ce qui pourrait entraîner des difficultés pour les actions déjà hésitantes.
Résurrection des obligations
Paradoxalement, malgré la dégradation de la solvabilité du Trésor américain, les rendements obligataires ont en fait dépassé les attentes de nombreux analystes. En effet, il semble que plus les perspectives des actions sont mauvaises, plus les rendements des bons du Trésor sont intéressants. En fait, les données de BofA Global Research montrent que la corrélation à un mois entre le S&P 500 et le rendement des bons du Trésor à 10 ans est la plus négative depuis 2000, ce qui signifie que les deux actifs évoluent à nouveau fortement dans des directions opposées. L'obligation d'État à 10 ans se situe actuellement à 4,003, soit près de 10 % de plus que le mois précédent, ce qui semble à première vue illogique compte tenu des problèmes de solvabilité des États-Unis.
Toutefois, si l'on revient à la hausse de l'inflation, la situation devient beaucoup plus claire. Si l'on ajoute à cela la position ferme de la Réserve fédérale sur les baisses de taux à venir - ayant pratiquement exclu toute réduction cette année -, les arguments en faveur des obligations d'État se renforcent. Et comme le marché boursier semble stagner, les bons du Trésor constituent un refuge relatif pour le capital des investisseurs à moyen terme. De plus, les bons du Trésor à 2 et 5 ans offrent des rendements encore plus attractifs (respectivement 4,80 % et 4,13 %), ce qui les rend particulièrement intéressants pour les investisseurs peu enclins à prendre des risques et désireux de surmonter les turbulences.
Impossible de faire marche arrière
La perspective de détenir l'essentiel de leur capital en liquidités ou en obligations est un dernier recours ignominieux pour de nombreux haussiers purs et durs. Dans de telles situations, les personnes qui aiment le risque se tournent généralement vers des régions à faible corrélation, comme la Chine, pour faire fructifier leur argent. Malheureusement, même ces marchés ont ressenti l'impact des récentes turbulences. Au-delà de l'effet de contagion de l'abaissement de la note de crédit des États-Unis, le marché boursier chinois est confronté à des problèmes profondément ancrés. La nouvelle selon laquelle les prix à la consommation en Chine sont passés en territoire négatif pour la première fois en 28 mois en juillet a provoqué de nouvelles ventes sur les marchés boursiers chinois et hongkongais déjà en difficulté. Les marchés de la Chine continentale ont clôturé en baisse mercredi (09/08), avec le Shanghai Composite en baisse de 0,49 % à 3 244,49 à la fin de la séance.
L'indice Shenzhen, quant à lui, a perdu 0,53 % pour terminer la journée à 11 039,45, tandis que l'indice Hang Seng de Hong Kong se maintenait à peine au-dessus de la ligne de démarcation au cours de la dernière heure d'échanges. Cette décision intervient après une année torride pour l'indice phare Hang Seng, qui a déjà perdu plus de 10 % depuis le début de l'année. D'un autre côté, ces creux pluriannuels laissent présager de bons achats pour les investisseurs à long terme, mais il semble qu'ils devront faire preuve d'une grande patience pour obtenir des rendements significatifs.
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