Fri, 29/07/2022 - 22:31
A pesar de que en el comienzo de la pandemia de 2020 estaban listos para salir disparados hasta el firmamento, lo cierto es que el oro y la plata se han visto atrapados en un mercado lateral durante los dos últimos años. A su actual precio de 1721 $, el metal dorado se sitúa por debajo de su pico de 1743 $ del 7 de agosto de 2020, y algo parecido ocurre también con la plata, que se sitúa actualmente en un mínimo a largo plazo de 18,60 $. No obstante, la corriente podría estar a punto de verse invertida con el aumento inminente de los tipos de interés en 75 puntos base por parte de la Reserva Federal de EE. UU. Pero, ¿qué hay detrás de la incapacidad de los metales preciosos de crecer tras su repunte a comienzos del 2022, y qué posición deberían adoptar los traders sobre este decisivo tipo se activo?
Rentabilidad de los bonos del Tesoro en crecimiento
Dada la inflación de dos dígitos que sucedió a las grandes medidas de estímulo económico adoptadas en la era de la pandemia, los bancos centrales de todo el mundo se vieron obligados a emprender acciones para poder controlar la presión sobre los precios. Agudizados por los problemas en las cadenas de suministro, los precios al consumidor de numerosos productos básicos se elevaron más del 20 % en cuestión de apenas unos meses, por lo que no había más remedio que intervenir.
Puede que la Fed de EE. UU. haya sido el regulador con una política más agresiva al elevar sus tipos en más del 2 % mediante tres aumentos desde comienzos del 2020. No es de sorprender que dicha política haya supuesto un aumento significativo en los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidenses, visto que el rendimiento ofrecido tanto por los bonos a 2 años como por los bonos a 10 años supera el 3 %. En vista de que la función principal del oro y la plata es facilitar el almacenamiento de valor a modo de activos "refugio", estas atractivas tasas de rendimiento en el mercado de bonos más líquido han naturalmente perjudicado a la demanda de metales preciosos.
Dólar fuerte
Otro efecto inevitable del aumento de los tipos por parte de la Fed ha sido un dólar fortalecido, de forma que el par EUR/USD ha recientemente alcanzado la paridad por primera vez en más de dos décadas. Sirva repetir que las monedas fiat son evidentemente un instrumento más líquido que los metales físicos, lo que ha hecho que numerosos inversores prefieran el efectivo al oro o la plata en los últimos tiempos. Si bien un dólar especialmente fuerte constituye buenas noticias para aquellos holders de USD que busquen operar con Europa o China, su efecto sobre las exportaciones estadounidenses es catastrófico. El regulador estadounidense acaba de llevar a cabo su segundo incremento consecutivo en 75 puntos base, por lo que el rango objetivo de su tasa de fondos se sitúa entre 2,25 % y 2,50 %. Y dado que el BCE sigue mostrándose reticente a adoptar una postura más dura, el billete verde no puede sino ganar terreno frente al resto de sus principales competidores en todo el mundo, a menos que la Reserva Federal congele su plan de elevar su tasa de fondos por encima del 3 % para 2023.
Estate atento ante una recesión
A pesar de que los traders no suelen considerar una recesión global en estado de gestación como un factor positivo, lo cierto es que bien podría facilitar una ruptura del canal lateral en el que se encuentran los metales preciosos para que estos conquisten nuevas cimas. El consenso considera que la Fed se verá obligada a tomar un descanso de su ambicioso programa de incremento de los tipos con el fin de poner freno a la inminente recesión, y que esto permitirá que tanto el oro como la plata tomen el relevo como protección frente a la volatilidad y la inflación. La insuficiente confianza del consumidor y las cifras sobre el PMI en la Eurozona son bien sabidas dada la crisis energética prolongada durante meses en la región, pero actualmente el índice PMI compuesto de EE. UU. ha cedido hasta 47,5 desde el 52,3 registrado en junio, mientras que el índice del sector servicios ha retrocedido hasta 47 desde los 52,7 anteriores.
Todo esto ha llevado a la Casa Blanca a recomendar que nos replanteemos nuestra definición de una recesión como dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo, pero lo cierto es que un descenso de los rendimientos reales y las exportaciones fallidas son en sí mismos bastantes concluyentes. Como suele ocurrir, lo que es malo para los negocios suele ser bueno para el oro, de forma que ¿por qué debería ser diferente esta vez?
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