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UBS rescata a Credit Suisse, pero ¿por cuánto tiempo?

Wed, 29/03/2023 - 14:15

En cuestión de días desde el colapso de Silicon Valley Bank y Signature Bank ha sido necesario salvar de las fauces del lobo de la bancarrota a otro gigante de las finanzas corporativas, en lo que se ha denominado una adquisición al más puro estilo "boda a punta de pistola". Credit Suisse, calumniado durante mucho tiempo, ha debido finalmente hacer de tripas corazón, y UBS se vio obligado a absorber el convaleciente banco comercial y sus 5.000 millones de dólares en activos invertidos. Los analistas optimistas afirman que dicha adquisición pone de una vez por todas fin a las preguntas sobre la viabilidad de Credit Suisse, mientras que sus colegas más pesimistas señalan posibles signos de contagio como sucedió durante la Crisis Financiera Mundial de 2008, lo que podría significar una catástrofe para los ya precarios mercados financieros de todo el mundo. Entonces, ¿quién tiene la razón, y qué significa esto a corto plazo para traders e inversores?

Los detalles lo son todo

El desplome de SVB y Signature no fue de ninguna manera un caso aislado, hasta el punto de que ambas firmas ocupan actualmente el segundo y tercer puesto respectivamente en el ranking de las mayores quiebras bancarias de todos los tiempos en EE. UU. Sin embargo, su actividad altamente especulativa basada en los insosteniblemente elevados precios de las acciones a los que asistimos en 2020-2021 hizo que ambas entidades bancarias fuesen especialmente vulnerables durante este prolongado mercado bajistao. Credit Suisse es una especie completamente diferente. Se trata de una institución nacional suiza con una historia que se remonta a 1856, y cuyo espectro de actividad es mucho más amplio que el de sus homólogos estadounidenses. Dado que cuenta con importantes inversores entre los que se incluyen el Banco Nacional Saudí y el Fondo Soberano de Inversión de Qatar, Credit Suisse es un importante actor a nivel mundial que disfruta de gran influencia sobre una amplia variedad de clases de activos y líneas de negocios. De ahí que su posible quiebra tuviese efectos de gran alcance sobre los mercados mundiales, lo que probablemente explica por qué no se permitió que finalmente se desmoronase como sucediese con SVP y Signature.

Esto viene de muy atrás

Puede que nos haya pillado por sorpresa el conocer que un banco con 167 años a sus espaldas se ha hundido, pero dicho hundimiento lleva ya algún tiempo gestándose. En los últimos dos años el precio de las acciones de Credit Suisse había caído un 84 %, mientras que su nuevo propietario, UBS, logró consolidar ganancias del 15 % durante este mismo período. El año pasado Credit Suisse registró una pérdida de más de 7.000 millones de dólares, y solo una semana antes de la eventual adquisición de 3.000 millones de dólares su valor era de solo 8.000 millones de dólares. En efecto, el gobierno suizo otorgó al banco un préstamo puente de 54.000 millones de dólares, que ahora se ha gastado en su totalidad, a raíz del pánico en masa desatado entre los depositantes que provocó que se retirasen decenas de miles de millones de dólares cada día. De hecho, la situación es tan grave que el Banco Nacional Suizo ha incluso acordado proporcionar 108.000 millones de dólares adicionales en fondos a UBS para aumentar la liquidez de Credit Suisse a largo plazo. Como resultado de toda esta debacle, incluso el precio de las acciones de UBS se ha visto afectado en más del 10 % solo durante la última semana.

¿Por qué preocuparse?

Muchos dirían que estos son solo tres bancos sobreapalancados que deben ahora afrontar las consecuencias de sus errores, y que no hay señales de un contagio más amplio como se diese en 2008. Y si bien eso sería bastante cierto al hablar de SVB y Signature, Credit Suisse es un caso totalmente diferente. Sus propios accionistas ya han perdido más del 50 % de su inversión tras el canje de acciones posterior a la adquisición, mientras que los tenedores de bonos AT1 del banco se han quedado sin nada. Se ha dejado en claro que el banco aún está lejos de estar fuera de peligro y, si tenemos en consideración que cuenta con 5.000 millones de dólares en activos invertidos, un colapso futuro sería absolutamente desastroso para los mercados de todo el mundo. Esta pérdida de principios por parte de los tenedores de bonos AT1 ya ha provocado una derrota para los mercados de bonos convertibles europeos, lo que podría generar más problemas para el sector bancario en su totalidad. Los analistas también predicen una caída general en la demanda de activos de riesgo hasta que regrese la confianza. Nada es seguro en estos momentos... y eso es parte del problema. En el caso de que otro banco importante tuviese problemas, podríamos entonces temer que cundiese el pánico y considerar un aumento de la asignación de oro.

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