Crise bancaire évitée ou simplement repoussée?

Un peu plus d'un mois après l'annonce de l'acquisition historique du Credit suisse par UBS, nous voyons enfin les premiers résultats de l'une des fusions et acquisitions les plus médiatisées de l'histoire bancaire. Dans le cadre de l'accord négocié par les autorités de régulation suisses, UBS a payé 3 milliards de francs suisses (3,25 milliards de dollars) pour Credit Suisse, soit environ 60 % de moins que la valeur de la banque à la clôture des marchés le vendredi 17 mars. Bien que de nombreux actionnaires du Crédit Suisse et d'autres détenteurs d'obligations de premier rang aient été totalement éliminés par l'accord de rachat, certains espéraient que cet accord contribuerait à protéger les 1 700 milliards de dollars d'actifs gérés par l'institution historique suisse, tout en évitant une crise bancaire potentiellement dévastatrice comparable à la crise financière mondiale.

Cela peut sembler exagéré à première vue, mais il ne faut pas oublier que le Credit Suisse a englouti près de 20 fois le montant de la commission d'achat convenue dans les jours qui ont précédé l'annonce, alors que les retraits nets quotidiens s'élevaient à environ 10 milliards de dollars. En effet, même un prêt de 54 milliards de dollars de la Banque nationale suisse n'a pas réussi à arrêter l'hémorragie. Mais aujourd'hui, alors qu'UBS publie ses premiers résultats trimestriels depuis cette acquisition de « sortie forcée », de nombreux traders et investisseurs se demandent si l'opération va atteindre les objectifs souhaités et, dans l'affirmative, comment les marchés mondiaux devraient réagir.

Pour l'instant, ça va

Il est évidemment trop tôt pour le dire, mais les premières réactions des marchés et des particuliers sont plutôt optimistes. L'élément positif le plus visible est peut-être la hausse de près de 10 % du cours de l'action que nous avons observée au cours du mois dernier, ce qui montre que les investisseurs ont confiance dans la capacité d'UBS à redresser la barre et à générer une nouvelle croissance dans les années à venir. Dans son rapport du premier trimestre, UBS a également indiqué qu'elle avait réussi à attirer 28 milliards de dollars d'argent frais dans son unité mondiale de gestion de patrimoine. Bien qu'il ne représente qu'environ la moitié du montant perdu lors de la fin des activités de gestion d'actifs du Credit Suisse, il s'agit certainement d'un pas dans la bonne direction.

Bien sûr, les nouvelles sont loin d'être toutes bonnes. Les performances d'UBS ont été nettement inférieures aux prévisions initiales des analystes, avec un bénéfice net en baisse de 52 %, à seulement 1,03 milliard de dollars, contre des prévisions de 1,75 milliard de dollars. Toutefois, il est important de noter que ces prévisions ont été faites bien avant le rachat inattendu et quelque peu forcé du Credit Suisse, qui allait toujours avoir un impact négatif significatif sur les résultats de la banque. Si cette tendance se poursuit jusqu'au quatrième trimestre, ce sera certainement le signe qu'une crise bancaire européenne de grande ampleur est désormais improbable et que l'inflation est relativement maitrisée.

Ne comptez pas dessus

La crise bancaire la plus récente a commencé par l'effondrement simultané des prêteurs favorables aux cryptomonnaies, Silvergate, Silicon Valley Bank et Signature Bank. D'autres banques, comme First Republic, ont eu la chance de survivre à ce que l'on a appelé depuis « la première ruée bancaire provoqué par Twitter ». Si le régulateur suisse a réussi à éviter ce qui aurait été une faillite catastrophique pour les capitaux européens, la situation aurait pu facilement évoluer dans l'autre sens. Par conséquent, comme de nombreuses banques européennes sont encore gravement sous-capitalisées, il y a de fortes chances que nous ne soyons pas aussi chanceux la prochaine fois.

Malgré les affirmations de Christine Lagarde, présidente de la BCE, selon lesquelles « le secteur bancaire de la zone euro est résistant, avec des positions solides en termes de capital et de liquidités » et que « les politiques de la BCE sont entièrement en mesure de fournir des liquidités au système financier de la zone euro », l'inquiétude est néanmoins forte parmi les acteurs ordinaires du marché et les économistes. La plus grande inquiétude est que tout programme de sauvetage à grande échelle des banques d'importance systémique mondiale (G-SIBS) comme le Credit Suisse pourrait conduire à la création de mastodontes qui, selon les termes de l'économiste allemand Hans-Werner Sinn, pourraient s'avérer « trop grands pour être renfloués ». N'oublions pas que l'UBS a dû être renflouée il y a tout juste 15 ans, et que si une telle situation devait se reproduire sous sa nouvelle forme élargie, même le FMI aurait du mal à la financer.

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