Thu 20/04/2023 - 12:07
Après presque deux ans de normalité relative dans le monde entier, beaucoup d'entre nous ont presque oublié que la pandémie avait eu lieu. Aussi durs et sans précédent qu'aient été à l'époque les confinements, les interdictions de voyager et les mesures de distanciation sociale, ils semblent aujourd'hui n'être qu'un bref et lointain souvenir. Pour les citoyens de la Chine continentale, cependant, ces restrictions draconiennes étaient beaucoup plus intenses et durables. Nous nous souviendrons tous des histoires d'horreur qui nous sont parvenues il y a quelques mois à peine, à savoir des résidents emmurés dans leurs immeubles à plusieurs étages, des enlèvements de non-conformistes en pleine nuit par la police de quarantaine et même des exécutions sommaires d'animaux de compagnie. Inutile de dire que l'impact de la politique zéro COVID du Parti communiste chinois sur le PIB chinois a été catastrophique, avec une croissance de seulement 3 % enregistrée en 2022 (contre 6 % en 2019). Entre-temps, l'économie américaine a déjà dépassé de plus de 0,5 % son taux de croissance du PIB d'avant la pandémie.
Mais aujourd'hui, après trois longues années de restrictions intermittentes, les autorités ont enfin annoncé la fin de leur politique zéro COVID, très décriée, sous les applaudissements nourris des citoyens chinois et des investisseurs internationaux. La réaction des statistiques nationales et des marchés nationaux a été extrêmement positive, les chiffres du PIB du premier trimestre 2023 indiquant une croissance supérieure aux prévisions de 4,5 %. Les ventes au détail (+10 %) et les services (+5,4 %) figurent parmi les secteurs les plus dynamiques, comme on pouvait s'y attendre, bien que la production industrielle ait également dépassé les prévisions des analystes en enregistrant une croissance de 3,9 % au mois de mars. Alors que Goldman Sachs confirme ses prévisions optimistes d'une croissance du PIB de 6 % pour l'ensemble de l'année, de nombreux investisseurs s'interrogent sur les conséquences d'une résurgence de la Chine pour les marchés chinois et mondiaux.
Lorsque les chips (blue) sont en baisse
En raison de la pandémie et d'autres facteurs réglementaires, certaines des entreprises chinoises les plus prometteuses et les mieux établies sont en perte de vitesse depuis plusieurs années. Les plus célèbres et les plus réputés d'entre eux sont sans doute Baidu, Tencent et, bien sûr, Alibaba. Depuis les sommets atteints en 2021, ces géants chinois de la technologie ont vu entre 50 % et 75 % de leur cours de bourse disparaître. Et si les confinements et les restrictions ne sont pas à l'origine de toutes ces souffrances, elles n'ont certainement pas contribué à la reprise de l'économie.
Mais aujourd'hui, avec la reprise des ventes au détail, nous commençons à voir apparaître les pousses vertes d'une nouvelle croissance. En effet, Baidu a déjà enregistré une croissance du cours de ses actions de plus de 10 % depuis le début de l'année, tandis que Baidu et Alibaba ont réussi à augmenter leur cours de 8,5 % et 4 %, respectivement. On ne peut s'empêcher de penser que si la croissance dans des secteurs clés tels que le commerce de détail et les services se poursuit comme prévu, les cours des actions de ces acteurs majeurs du commerce électronique et des marchés des services à distance en Chine en bénéficieront certainement. Alors que de nombreux investisseurs occidentaux font preuve d'une sage prudence lorsqu'il s'agit d'investir dans des entreprises du continent, la grande troïka technologique chinoise représente un moyen relativement sûr et facile de s'exposer au marché boursier chinois.
Il reste à voir si l'incertitude réglementaire actuelle maintiendra ces actions à un niveau bas. Toutefois, les derniers commentaires de l'administration d'État pour la régulation du marché (SAMR) suggèrent que la répression pourrait être terminée, la SAMR déclarant que son objectif principal pour 2023 est de maintenir la « ligne de fond de la sécurité du développement » et de renforcer son « effet de liaison » avec les marchés internationaux.
Au-delà du rideau de bambou
Si une croissance du PIB supérieure à l'objectif en Chine est clairement un facteur haussier pour les marchés nationaux, quelles sont les implications pour les actions américaines et européennes ? On dit qu'une marée montante soulève tous les navires et, la Chine représentant près d'un cinquième du PIB mondial, ce qui est bon pour Pékin bénéficiera sans aucun doute à d'autres économies dans le monde. Toutefois, comme une grande partie de cette croissance post-confinement devrait être limitée à la consommation privée et aux marchés de détail, l'effet de contagion positif devrait être limité pour les États-Unis et l'Europe.
Dans un rapport récent, Fitch Ratings a suggéré que le plus grand boom sera probablement récolté par les économies qui sont « plus étroitement intégrées aux marchés de consommation chinois par le biais du commerce des marchandises et du tourisme ». Cela dit, le renforcement simultané du dollar et de l'euro que nous avons observé dernièrement, associé à une accélération plus modérée du secteur industriel et manufacturier chinois, pourrait bien se traduire par une augmentation des exportations à des prix plus compétitifs. Il en résulterait une baisse des coûts pour les importateurs américains et européens, ce qui leur permettrait d'augmenter leurs marges et, partant, leurs bénéfices. Il est encore tôt, mais si les politiques des banques centrales occidentales ne prennent pas une tournure plus haussière, l'effet d'entraînement sur les actions manufacturières américaines et européennes pourrait être significatif.
Trouver l'énergie
Demandez à n'importe quel économiste et il vous dira qu'il ne peut y avoir de reprise économique sans de grandes quantités d'électricité. Et même avec le boom des énergies renouvelables de ces dernières années, cela signifie encore de grandes quantités de pétrole et de gaz. Ce n'est un secret pour personne que la Russie et la Chine ont renforcé leurs relations face aux tensions géopolitiques croissantes entre le continent eurasien et l'Occident. Le pétrole et le gaz russes faisant l'objet de sanctions sévères et d'un plafonnement des prix, Poutine sera tout aussi heureux de fournir du brut de l'Oural à des prix défiant toute concurrence que Xi le sera de le recevoir.
Cependant, la Chine est une grande puissance industrielle et sa consommation annuelle pour 2023 a été estimée à plus de 11,8 millions de bpj, soit 1 million de bpj de plus que la production journalière totale de la Russie. Étant donné que la Russie a également des engagements importants vis-à-vis de l'Inde et d'autres grands pays industrialisés, la Chine devra combler une partie du déficit ailleurs. Par conséquent, nous pouvons nous attendre à ce que les prix du Brent et du WTI augmentent en raison de la hausse de la demande mondiale et des contraintes liées à l'offre. En outre, comme le note également Fitch Ratings dans le rapport susmentionné, une forte augmentation de la demande de GNL de la part des utilisateurs chinois « pourrait ainsi interrompre la désinflation liée à l'énergie que nous prévoyons cette année en Europe, où les stocks de gaz ont été reconstitués en partie grâce à l'augmentation des importations de GNL ». Il en résulterait une hausse des prix de l'énergie pour de nombreux Européens, qui pourrait bien se poursuivre au cours de la prochaine saison de chauffage.
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