La croissance de l'or marque le pas, mais pour combien de temps ?

Ces derniers temps, l'or a connu des fluctuations importantes. Le métal jaune a enregistré une hausse de plus de 40 % depuis le début de l'année, un taux de rendement exceptionnellement élevé pour cette valeur refuge traditionnelle contre l'inflation. Pour mettre les choses en perspective, pendant la période la plus difficile de la pandémie (du début 2020 à la mi-2022), l'or n'a augmenté que de 20 %. Plusieurs raisons expliquent cette croissance exceptionnellement rapide cette année : les tensions géopolitiques persistantes en Europe et au Moyen-Orient, l'inflation tenace et, bien sûr, la croisade tarifaire de Trump et la guerre commerciale qui a suivi avec la Chine. Washington a imposé des droits de douane pouvant atteindre 145 % sur les produits chinois avant d'annoncer des exemptions pour les produits électroniques grand public sous la pression des entreprises du « Mag Seven » touchées par ces mesures. Bien qu'elle ait insisté pour que Xi Jinping fasse le premier pas, la Chine a tenu bon et a refusé de céder à l'agression économique américaine.

Ensuite, après le revirement de Trump sur la quasi-totalité des droits de douane à trois chiffres imposés à la Chine et son renoncement à demander la destitution du président de la Fed Jerome Powell, le cours au comptant de l'or a chuté de 1,5 % pour atteindre 3 268 dollars l'once troy le 28 avril, avant de regagner du terrain et de se stabiliser au-dessus de 3 300 dollars. Cela dit, il reste tout de même inférieur de 5,1 % à son maximum local de 3 500 $. Avec la reprise des marchés boursiers et l'optimisme croissant autour d'un accord commercial équitable entre la Chine et les États-Unis, assisterions-nous à la fin du cycle haussier impressionnant de l'or, ou pourrions-nous encore espérer des gains supplémentaires ? Dans cet article, nous examinerons les facteurs internes et externes susceptibles d'influencer le prix de l'or jusqu'à la fin de l'année 2025.

Chute de pression

L'inflation américaine a reculé à 2,4 % en mars (contre 2,8 % en février), ce qui la place désormais à portée de l'objectif de 2 % fixé par la Réserve fédérale américaine. L'inflation sous-jacente reste toutefois relativement élevée, à 2,6 %. Donald Trump a appelé à plusieurs reprises à une baisse des taux dans sa récente série de commentaires désobligeants à l'encontre de Jerome Powell, et l'outil FedWatch du CME prévoit désormais une probabilité de baisse des taux en mai supérieure à 50 %. Traditionnellement, cela constituerait une mauvaise nouvelle pour l'or, car cela renforcerait l'attrait des actifs risqués tels que les actions et rendrait les valeurs refuges moins intéressantes pour les investisseurs. Toutefois, compte tenu de l'incertitude qui entoure le commerce mondial et de la faiblesse actuelle du dollar américain, toute nouvelle dépréciation de la devise américaine ne ferait que faire grimper les prix des métaux précieux. Avec un prix moyen du baril de pétrole brut avoisinant les 60 dollars et les routes maritimes les plus directes toujours menacées, le coût de production de nombreux produits augmente en continu, même sans tenir compte de l'impact des droits de douane.

Alors que de nombreuses entreprises commencent à rapatrier autant que possible leurs processus de production afin d'éviter l'impact des futurs droits de douane et pour des raisons de sécurité nationale, de continuité des approvisionnements et de protection de la propriété intellectuelle, les prix augmenteront inévitablement en raison de l'augmentation des dépenses d'investissement qu'implique une telle démarche. Le marché du travail montre également des signes de ralentissement. Selon le Bureau of Labor Statistics des États-Unis, il y avait environ 7,19 millions d'emplois disponibles aux États-Unis, soit une baisse de 288 000 par rapport au mois précédent et de 901 000 (11 %) par rapport à l'année précédente. Tout cela suggère que le cycle haussier de l'or n'est pas encore terminé et que nous pourrions bien assister à une nouvelle hausse en 2025.

Hors de contrôle

Dans la deuxième bataille de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine, il est clair que M. Trump a fait le premier pas en supprimant de nombreux droits de douane et en adoucissant considérablement son discours à l'égard de la République populaire de Chine. Bien que les actions et les commentaires de M. Trump constituent un signe positif indiquant qu'un accord commercial entre les États-Unis et la Chine pourrait bientôt voir le jour, aucun accord n'a encore été conclu et la Chine insiste sur le fait que les négociations n'ont même pas commencé, contrairement aux récentes déclarations de M. Trump selon lesquelles les discussions progressaient bien. Compte tenu de l'instabilité inhérente au président américain et de son souci constant d'apparaître fort et maître de la situation, nous ne pouvons exclure une nouvelle escalade des tensions.

En outre, les autres droits de douane réciproques annoncés à l'occasion de la fête de la Libération à l'encontre de nombreux partenaires commerciaux proches des États-Unis n'ont pas été supprimés, mais simplement suspendus pour une durée de 90 jours. En l'absence d'accords avec l'ensemble des 57 pays sanctionnés d'ici la fin de l'été, tous ces droits de douane entreront automatiquement en vigueur et entraîneront une hausse de l'inflation (et, par conséquent, du prix de l'or). Les banques centrales continueront également à faire grimper les cours de l'or en raison de l'accélération de leurs achats et de leurs efforts pour constituer des réserves solides afin de se prémunir contre l'incertitude géopolitique croissante. Depuis 2022, les banques centrales ont acheté en moyenne environ 1 000 tonnes d'or par an, soit plus du double de leur moyenne annuelle de la décennie précédente. Suite à la victoire électorale de Donald Trump en novembre 2024, les achats des banques centrales ont bondi de 54 % en glissement annuel pour atteindre 333 tonnes au cours du dernier trimestre seulement, selon une estimation du World Gold Council (WGC). La combinaison d'une incertitude persistante et d'une demande accrue devrait entraîner une hausse des prix à moyen terme, même si une résolution rapide de la guerre commerciale et des divers conflits mondiaux pourrait modérer le prix de l'or.

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