Mon, 05/05/2025 - 13:23
Ultimamente, l'oro ha fatto una corsa sfrenata. Il metallo giallo ha guadagnato oltre il 40% dall'inizio dell'anno, un tasso di rendimento insolitamente elevato per quello che tradizionalmente è una copertura dall'inflazione. Per vedere le cose in prospettiva, durante il periodo più critico della pandemia (dall'inizio del 2020 alla metà del 2022), l'oro è aumentato di appena il 20%. Le ragioni della crescita insolitamente rapida di quest'anno sono molteplici: le tensioni geopolitiche in corso sia in Europa che in Medio Oriente, l'inflazione persistente e, naturalmente, crociata dei dazi di Trump e la successiva guerra commerciale con la Cina. Washington, come noto, ha imposto dazi fino al 145% sui prodotti cinesi prima di annunciare esenzioni per l'elettronica di consumo, a seguito delle pressioni delle aziende di Mag Seven che ne soffrivano il peso. Nonostante insistesse sul fatto che fosse Xi Jinping a dover fare la prima mossa, la Cina ha resistito e si è rifiutata di sottomettersi all'aggressione economica statunitense.
Successivamente, in seguito alla marcia indietro di Trump su praticamente tutti i dazi a tre cifre sulla Cina e alla sua inversione di rotta in merito alle richieste di licenziamento del presidente della Fed Jerome Powell, il 28 aprile il prezzo spot dell'oro è sceso fino all'1,5% stabilendosi a 3268 dollari l'oncia troy, prima di recuperare la perdita e attestarsi nuovamente sopra i 3300 dollari. Detto questo, è comunque inferiore del 5,1% rispetto al suo massimo locale di 3500 dollari. Con i mercati azionari di nuovo in rialzo e l'ottimismo crescente in merito a un possibile accordo commerciale equo tra Cina e Stati Uniti, è questa la fine dell'impressionante ciclo rialzista dell'oro o potremmo ancora assistere a ulteriori guadagni? In questo articolo, esamineremo i fattori interni ed esterni che probabilmente influenzeranno il prezzo dell'oro per il resto del 2025.
Scende la pressione
A marzo l'inflazione statunitense è scesa al 2,4% (rispetto al 2,8% di febbraio), a un passo dall'obiettivo del 2% della Federal Reserve statunitense. L'inflazione di fondo, tuttavia, rimane relativamente elevata, al 2,6%. Nella recente serie di commenti denigratori contro Jerome Powell, Donald Trump ha chiesto più volte un taglio dei tassi, e lo strumento FedWatch del CME prevede ora una probabilità di una riduzione a maggio superiore al 50%. Tradizionalmente, questa sarebbe una cattiva notizia per l'oro, poiché aumenterebbe l'attrattiva di asset rischiosi come le azioni e renderebbe i beni rifugio meno appetibili per gli investitori. Tuttavia, data l'incertezza che circonda il commercio internazionale e il dollaro statunitense già indebolito, un ulteriore calo del valore del biglietto verde non può che far salire i prezzi dei metalli preziosi. E con il petrolio greggio che si aggira in media intorno ai 60 dollari al barile e le rotte di trasporto più dirette ancora a rischio, il costo di produzione di molti prodotti è in costante aumento, a prescindere dall'impatto dei dazi.
Poiché molte aziende iniziano a riportare nel proprio territorio il più possibile dei loro processi produttivi nel tentativo di evitare l'impatto di futuri dazi e per ragioni di sicurezza nazionale, continuità delle forniture e tutela della proprietà intellettuale, i prezzi aumenteranno inevitabilmente a causa dell'aumento degli investimenti che tale iniziativa comporta. Anche il mercato del lavoro mostra segni di raffreddamento. Secondo l'Ufficio Statistico del Lavoro degli Stati Uniti, negli USA si registravano circa 7,19 milioni di posti di lavoro vacanti, in calo di 288.000 unità rispetto al mese precedente e di 901.000 (11%) rispetto all'anno precedente. Tutto ciò suggerisce che il ciclo rialzista dell'oro non sia ancora terminato e potremmo aspettarci un ulteriore rialzo nel 2025.
Fuori controllo
Nella seconda battaglia della guerra commerciale tra Stati Uniti e Cina, è chiaro che Trump è stato il primo a cedere dopo aver rimosso molti dei dazi e aver attenuato significativamente la propria retorica contro la RPC. Sebbene le azioni e i commenti di Trump siano un segnale positivo in vista di un possibile accordo commerciale tra Stati Uniti e Cina, non c'è ancora un'intesa e le autorità cinesi insistono sul fatto che i negoziati non siano nemmeno iniziati, contrariamente alle recenti dichiarazioni di Trump secondo cui i colloqui stavano procedendo bene. Data l'intrinseca volatilità del Presidente degli Stati Uniti e la sua preoccupazione di apparire sempre forte e in controllo, non possiamo escludere un'ulteriore escalation delle tensioni.
Inoltre, gli altri dazi reciproci annunciati per il Giorno della Liberazione contro molti dei partner commerciali più stretti degli Stati Uniti non sono stati revocati, ma solo sospesi per 90 giorni. In assenza di accordi con i 57 paesi sanzionati entro la fine dell'estate, tutti questi dazi entreranno automaticamente in vigore, facendo aumentare l'inflazione (e, di conseguenza, il prezzo dell'oro). Anche le banche centrali continueranno a far salire i prezzi dell'oro a causa dell'accelerazione degli acquisti e dei loro tentativi di costituire solide riserve per tutelarsi dalla crescente incertezza geopolitica. Dal 2022, le banche centrali hanno acquistato in media circa 1.000 tonnellate di oro all'anno, più del doppio della media annuale del decennio precedente. Dopo la vittoria elettorale di Trump nel novembre 2024, gli acquisti da parte delle banche centrali sono aumentati del 54% su base annua, raggiungendo, secondo una stima del World Gold Council (WGC), le 333 tonnellate solo nell'ultimo trimestre. La combinazione di persistente incertezza e aumento della domanda dovrebbe spingere i prezzi al rialzo a medio termine, ma una rapida risoluzione della guerra commerciale e di vari conflitti globali potrebbe frenare il prezzo dell'oro.
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