Mon, 05/05/2025 - 13:23
Os recentes meses foram generosos para o ouro. O metal amarelo apresenta uma valorização superior a 40% desde o início do ano, representando uma taxa excecionalmente elevada de retorno para este ativo tradicionalmente utilizado como proteção contra a inflação. Colocando a situação em perspetiva, ao longo do pior período da pandemia (início de 2020 até meados de 2022), o ouro cresceu apenas 20%. Existem múltiplos motivos que justificam o crescimento acelerado deste ano: tensões geopolíticas na Europa e Médio Oriente, inflação persistente e, obviamente, a cruzada tarifária de Donald Trump e a subsequente guerra comercial com a China. Washington impôs tarifas até 145% sobre bens chineses antes de anunciar exceções para produtos no setor da eletrónica de consumo, sob pressão das sete maiores empresas de tecnologia ("Sete Magníficas") que foram afetadas negativamente. Apesar de insistir que Xi Jinping deveria ser o primeiro a agir, a China manteve-se firme e recusou-se a vergar-se perante a agressividade económica dos EUA.
De seguida, Trump recuou em praticamente todas as tarifas de três dígitos sobre a China e retirou as suas intenções de demitir o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, provocando uma queda no preço do ouro de 1,5% para $3268 por onça Troy a 28 de abril. Entretanto, o metal precioso conseguiu reverter a queda e ultrapassou novamente os $3300. Todavia, permanece 5,1% abaixo da sua máxima local de $3500. Com as bolsas de valores novamente em trajetória positiva e com o otimismo em torno de um acordo comercial sino-americano, será este o final do impressionante ciclo "bullish" do ouro, ou poderemos testemunhar uma onda adicional de valorização em breve? Ao longo deste artigo, iremos analisar os fatores internos e externos que irão provavelmente influenciar o preço do ouro durante os restantes meses de 2025.
Descompressão
A inflação nos EUA caiu para 2,4% em março (comparativamente a 2,8% em fevereiro), aproximando a taxa de aumento geral dos preços da meta de 2% estabelecida pela Reserva Federal. No entanto, a inflação subjacente permanece relativamente elevada nos 2,6%. Donald Trump pediu vários cortes sobre as taxas de juro na sua recente saga de comentários depreciativos contra Jerome Powell, e a ferramenta FedWatch da CME prevê atualmente uma probabilidade superior a 50% para uma redução já em maio. Tradicionalmente, esta seria uma notícia desfavorável para o ouro, pelo simples facto de aumentar o interesse por ativos de risco como as ações e tornar os "ativos seguros" menos apelativos para os investidores. No entanto, considerando a incerteza em torno da guerra comercial mundial e a presente debilidade do dólar americano, qualquer diluição adicional do valor do "greenback" servirá apenas para impulsionar o preço do metal precioso. Com o preço médio do crude na casa dos $60 por barril e as ameaças presentes sobre as rotas de transporte mais diretas, o custo da produção para vários produtos continua a aumentar de forma consistente, mesmo sem o impacto das tarifas.
Enquanto várias empresas começam a "repatriar" grande parte dos seus processos de produção, na medida do possível, com o objetivo de evitar o impacto de futuras tarifas e por motivos de segurança nacional, estabilidade da cadeia de abastecimento e proteção da sua propriedade intelectual, os preços irão inevitavelmente subir como resultado do aumento da despesa para as empresas. O mercado de trabalho também começa a apresentar sinais de retração. Segundo o Bureau of Labour Statistics dos EUA (Departamento de Estatísticas de Trabalho), existem cerca de 7,19 milhões de vagas de emprego em território americano, representando uma queda de 288.000 desde o mês anterior, e uma descida de 11% comparativamente aos 901.000 postos disponíveis há um ano. Estes dados sugerem que o ciclo "bullish" do ouro ainda tem pernas para andar, sendo possível observar uma valorização adicional ainda em 2025.
Fora de controlo
Na segunda batalha travada da guerra comercial sino-americana, foi claramente Trump o primeiro a ceder, após remover várias tarifas e suavizar significativamente a sua retórica contra a República Popular da China. Embora as ações e comentários de Trump sejam um sinal de esperança para um eventual acordo entre os EUA e a China, ainda não existe nada concreto, e o governo chinês confirma que as negociações ainda não foram iniciadas, contrariando as recentes declarações de Donald Trump, que sugeriram que a Casa Branca mantinha "conversas interessantes com a China". Considerando a inerente volatilidade do presidente americano, e a sua preocupação em manter uma postura forte e serena, não podemos excluir uma possível escalada das tensões provocadas pela guerra comercial.
Adicionalmente, as restantes tarifas recíprocas anunciadas no "Dia da Libertação" contra outros parceiros comerciais próximos dos EUA não foram suprimidas, mas apenas colocadas em pausa durante 90 dias. Na ausência de acordos com todos os 57 países sancionados até ao final do verão, todas estas tarifas entrarão automaticamente em vigor e farão subir a inflação (e, por extensão, o preço do ouro). Os bancos centrais também vão continuar a impulsionar os preços do ouro através do ritmo acelerado de compra, e pelas tentativas de garantir reservas sólidas de cobertura contra o aumento da incerteza geopolítica. Desde 2022, os bancos centrais adquiriram em média 1000 toneladas de ouro por ano, mais do que o dobro da média anual da década anterior. Após a vitória eleitoral de Trump em novembro de 2024, o volume de compras dos bancos centrais disparou 54% na estatística interanual para 333 toneladas apenas no último trimestre desse ano, segundo as estimativas do World Gold Council (WGC, ou "Conselho Mundial do Ouro). A combinação da incerteza persistente com o aumento da procura deve impulsionar os preços do ouro a médio prazo, embora uma resolução célere para a guerra comercial e os vários conflitos globais consiga atenuar o crescimento do ouro.
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