Fri 03/02/2023 - 15:48
Il n'y a pas si longtemps, l'inflation semblait être un train de marchandises incontrôlable qui menaçait de détruire le pouvoir d'achat mondial pour les années à venir. Cependant, grâce à une action agressive des banques centrales du monde entier, le monstre de la pression sur les prix semble être sous contrôle une fois de plus. En l'espace d'un peu plus de 12 mois, la Réserve fédérale américaine a augmenté son taux d'intérêt effectif de plus de 400 points de base (pb) pour atteindre des niveaux jamais vus depuis 2007. Entre-temps, la BCE de la zone euroa augmenté son propre taux de prêt de 250 pb, la Banque d'Angleterre optant pour une hausse de 300 pb sur la même période.
Relever les taux pour combattre l'inflation est un jeu classique des banques centrales, presque aussi vieux que le temps. La logique sous-jacente estque lorsque le coût de l'emprunt d'argent augmente, la valeur des liquidités existantes se stabilise. C'est formidable en théorie, mais dans un monde aussi surendetté que celui d'aujourd'hui, cela représente également un risque important pour l'économie au sens large, car le fardeau de la dette des entreprises et des citoyens ordinaires est exacerbé par les paiements d'intérêts supplémentaires. Pour l'instant, la stratégie semble fonctionner de manière satisfaisante, mais quels seront les effets de ce cycle de hausse continu sur les marchés mondiaux des devises déjà tendus ?
La Fed en a assez de l'inflation
Il n'y a pas deux façons de le dire : la Réserve fédérale américaine a été la plus sévère en matière de pression sur les prix et a sans doute été la plus belliqueuse des trois grandes banques centrales mondiales. Cela s'explique en grande partie par le fait qu'elle disposait d'une plus grande marge de manœuvre, puisqu'elle avait déjà les taux les plus élevés du monde occidental avant que l'hyperinflation de 2021-2022 ne s'installe. De plus, elle a également bénéficié du privilège de la sécurité énergétique pendant une période particulièrement difficile pour l'Europe. L'énergie étant utilisée pour produire, en fait, tout, la multiplication par 5 à 10 des prix de l'énergie a eu un effet beaucoup plus prononcé sur l'indice des prix à la consommation de l'UE que sur celui des États-Unis.
Quoi qu'il en soit, le régulateur américain a répondu aux attentes des analystes hier (1er février 2023) en relevant les taux de 25 points de base supplémentaires pour porter le taux de prêt au jour le jour entre 4,75 et 5 %. Et si le président de la Fed, Jerome Powell, a noté que le resserrement de la politique monétaire avait été efficace pour faire baisser la pression sur les prix, il a également déclaré que l'inflation « reste trop élevée », s'engageant à « maintenir le cap jusqu'à ce que le travail soit fait ». Cela a eu pour effet de renforcer les rendements des obligations du Trésor américain, le bon du Trésor à 10 ans ayant glissé de 13 pb pour atteindre son plus bas niveau en quatre mois, à 3,4 %. Dans le même temps, le dollar est resté relativement stable, car cette hausse des taux avait déjà été plus ou moins entièrement prise en compte.
Lagarde de retour sur les rails
Le régulateur européen a fait l'objet de certaines critiques pour avoir été trop conciliante avec sa politique monétaire car l'UE a fait face à une inflation sévère ces derniers mois et reste encore derrière ses homologues américains et britanniques de 100-200 pb. Cela est dû à la combinaison d'un point de départ plus bas après des années de taux zéro et d'une attention particulière pour les débiteurs ordinaires. Néanmoins, la BCE a tenu sa promesse de relever ses taux de 50 points de base supplémentaires, portant son taux global à 2,5 %. La présidente de la BCE, Christine Lagarde, est même allée jusqu'à s'engager à « au moins une nouvelle » hausse des taux avant la fin de l'année, ce qui ne manquera pas de réconforter les faucons de l'UE.
Cela nous donne également un aperçu de l'objectif du « taux terminal » du régulateur de la zone euro, que Mme Lagarde a initialement déclaré être de 3,5-3,75 %. Le Conseil de gouvernance de la BCE a également affirmé que le portefeuille des PPA diminuera de 15 milliards d'euros par mois en moyenne entre début mars et fin juin 2023, conformément aux affirmations de décembre. L'euro a légèrement baissé à la suite de cette annonce, ce qui montre que certains acteurs du marché doutent quelque peu que cet objectif puisse être atteint à moyen terme.
La BA poursuit sa politique
Depuis le Brexit, la Grande-Bretagne a certainement plus erré vers la politique monétaire de son cousin transatlantiqueque vers celle de son voisin européen. Toutefois, il serait négligent d'ignorer que la BA a été la première grande banque centrale à amorcer le virage post-pandémique vers le resserrement. À partir de ce moment-là, cependant, le Royaume-Uni a rattrapé la Fed pour s'aligner sur les hausses de taux de 50 à 75 pb du régulateur américain. Comme les analystes l'avaient prédit, le mois de février n'a pas été différent, puisque le régulateur britannique a annoncé qu'il avait augmenté son taux de prêt de 25 points de basesur l'autre côté de l'étang. De nombreux analystes et économistes seront toutefois à l'affûtde signaux indiquant que cette dixième hausse de taux consécutive sera l'une des dernières de la BA.
Un facteur de confusion pour le Royaume-Uni est son taux d'inflation relativement plus élevé que celui des États-Unis et, en fait, de l'UE. L'inflation reste supérieure à 10 % dans cette nation insulaire, ce qui justifie une position haussière plus agressive que dans les pays qui ont déjà ramené la pression sur les prix à un chiffre. Pour l'instant, la livre reste stable, cette décision étant déjà largement prise en compte dans ses taux de change.
Le futur du forex
L'année dernière, les marchés des devises ont connu une volatilité inhabituelle. L'exemple le plus marquant a été le passage historique de la parité EUR/USD, lorsque le dollar américain a brièvement valu plus que l'euro. Heureusement, les politiques judicieuses des banques centrales des deux côtés de l'eau ont contribué à ramener la Fibre en territoire plus familier (et stable). À mesure que le climat géopolitique et économique général continue de se calmer, nous devrions nous attendre à ce que la demande asymétrique d'USD disparaisse, permettant aux autres majors de se redresser.
Après avoir atteint son plus bas niveau en 20 ans en septembre 2022, la monnaie unique européenne a enregistré une quatrième hausse mensuelle consécutive, les prix de l'énergie revenant à des niveaux plus durables et la BCE maintenant sa position haussière. L'EUR/USD se situe actuellement à 1,10, et son absence de mouvement dans et autour de ces décisions clés de taux témoigne de ses perspectives à long terme. Le Cable, en revanche, a légèrement bougé juste après les commentaires post-réunion de Powellle mercredi, 1er février 2023, mais est rapidement retombé à son niveau d'avant la réunion de 1,23 le lendemain. Toutes les grandes banques centrales du monde étant apparemment sur la même longueur d'onde, nous pouvons nous attendre à une période de stabilité plus typique sur le marché des forex.
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