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La Fed si muove sui tassi mentre l'inflazione continua a diminuire

Fri, 02/03/2023 - 15:48

Non molto tempo fa sembrava che l'inflazione fosse un treno fuori controllo che minacciava di distruggere il potere d'acquisto del mondo per gli anni a venire. Tuttavia, grazie all'azione aggressiva delle banche centrali di tutto il mondo, la pressione sui prezzi sembra essere di nuovo sotto controllo . In poco più di 12 mesi, la Federal Reserve degli Stati Uniti ha aumentato il tasso effettivo sui fondi di oltre 400 punti base (bps), raggiungendo livelli che non si vedevano dal 2007. Nel frattempo, la BCE dell'area dell'euro ha aumentato il proprio tasso di prestito di 250 punti base, mentre la Banca d'Inghilterra ha optato per un aumento di 300 punti base nello stesso periodo.

L'aumento dei tassi per combattere l'inflazione è un classico delle banche centrali, vecchio quasi come il mondo. La logica sottostante è che quando il costo del prestito di denaro aumenta, il valore della liquidità esistente si stabilizza. In teoria è un'ottima idea, ma in un mondo eccessivamente ricco di leva come quello attuale, rappresenta anche un rischio significativo per l'economia in generale, in quanto gli oneri del debito delle aziende e dei cittadini vengono aggravati da ulteriori pagamenti di interessi. Per ora la strategia sembra funzionare in modo soddisfacente, ma quali saranno gli effetti di questo ciclo di rialzi in corso sui già tesi mercati valutari globali?

La FED contro l'inflazione

Non ci sono due modi per dirlo: la Federal Reserve statunitense è stata la più dura nel contrastare la pressione sui prezzi e senza dubbio è stata la più falsi delle tre grandi banche centrali a livello globale. Questo è dovuto in gran parte al fatto che aveva un margine di manovra più ampio in quanto aveva già i tassi più alti del mondo occidentale prima dell'iperinflazione del 2021-2022. Inoltre, ha goduto del privilegio della sicurezza energetica in un periodo particolarmente difficile per l'Europa. Poiché l'energia viene utilizzata per produrre, beh, tutto, gli aumenti da 5 a 10 volte dei prezzi dell'energia hanno avuto un effetto molto più pronunciato sull'indice dei prezzi al consumo dell'UE rispetto alla sua controparte statunitense.

In ogni caso, l'autorità di regolamentazione statunitense ha rispettato le aspettative degli analisti ieri (1 febbraio 2023) quando ha aumentato i tassi di altri 25 punti base per portare il tasso di prestito overnight tra il 4,75 e il 5%. E mentre il presidente della Fed Jerome Powell ha osservato che la politica di inasprimento monetario è stata efficace nel ridurre la pressione sui prezzi, ha anche affermato che l'inflazione "rimane troppo alta", impegnandosi a "mantenere la rotta fino a quando il lavoro non sarà finito". L'effetto è stato un rafforzamento dei rendimenti dei titoli del Tesoro USA, con il T-bill a 10 anni che è sceso di 13 punti base a un minimo di quattro mesi del 3,4%. Nel frattempo, il dollaro è rimasto piuttosto stabile, dato che l'aumento dei tassi era già stato più o meno completamente prezzato.

Lagarde torna in pista

Il regolatore europeo è stato criticato per le scelte accomodanti della sua politica monetaria , dal momento che l'UE ha affrontato una forte inflazione negli ultimi mesi ed è ancora in ritardo rispetto alle sue controparti negli Stati Uniti e in Gran Bretagna di 100-200 punti base. Ciò è dovuto alla combinazione di un punto di partenza più basso dopo anni di tassi zero e di una maggiore considerazione per i debitori ordinari. Ciononostante, la BCE ha mantenuto la promessa di aumentare i tassi di altri 50 punti base, portando il tasso aggregato al 2,5%. Il Presidente della BCE Christine Lagarde si è addirittura impegnata a almeno un altro rialzo dei tassi prima della fine dell'anno, il che darà sicuramente un po' di sollievo ai "falchi" dell'UE. 

Questo ci dà anche qualche indicazione sull'obiettivo del tasso terminale del regolatore dell'area dell'euro, che Lagarde aveva inizialmente dichiarato essere del 3,5-3,75%. Il Consiglio direttivo della BCE ha inoltre affermato che il portafoglio APP si ridurrà in media di 15 miliardi di euro al mese dall'inizio di marzo fino alla fine di giugno 2023, in linea con le richieste di dicembre. L'euro ha registrato una leggera flessione dopo l'annuncio, evidenziando che alcuni operatori di mercato dubitano che questo obiettivo possa essere raggiunto nel medio termine.

La BoE continua la sua politica

Dopo la Brexit, la Gran Bretagna si è sicuramente avvicinata di più alla politica monetaria del suo cugino transatlantico che a quella del suo vicino europeo. Tuttavia, sarebbe inopportuno ignorare che la BoE di è stata la prima grande banca centrale a iniziare il passaggio alla stretta monetaria dopo la pandemia. Da quel momento in poi, però, il Regno Unito ha giocato a rimpiattino con la Fed per eguagliare il rialzo dei tassi di 50-75 punti base del regolatore statunitense. Come previsto dagli analisti, il mese di febbraio non è stato da meno: l'autorità di regolamentazione britannica ha annunciato all'indirizzo di aver aumentato i tassi di interesse di 25 punti base.Molti analisti ed economisti, tuttavia, saranno alla ricerca di segnali che indichino che questo decimo rialzo consecutivo dei tassi sarà uno degli ultimi della BoE.

Un fattore di confusione per il Regno Unito è il suo tasso di inflazione relativamente più alto rispetto agli Stati Uniti e all'UE. L'inflazione rimane al di sopra del 10% nell'isola, il che consiglia a di assumere una posizione più aggressiva rispetto ai paesi che hanno già ridotto la pressione sui prezzi a una sola cifra. Per il momento, la sterlina rimane stabile, dato che questa decisione è già ampiamente incorporata nei suoi tassi di cambio.

Il futuro del forex

L'anno appena trascorso è stato un periodo insolitamente volatile per i mercati valutari. L'epitome di questo fenomeno è stato lo storico superamento della parità EUR/USD, quando il dollaro USA è stato per breve tempo superiore all'euro. Fortunatamente, le solide politiche delle banche centrali su entrambe le sponde dell'acqua hanno contribuito a riportare il Fiber in un territorio più familiare (e stabile). Quando il clima geopolitico ed economico generale continuerà a calmarsi, dovremmo aspettarci che la domanda asimmetrica di USD scompaia, consentendo alle altre major di recuperare.

Dopo aver toccato i minimi di 20 anni nel settembre 2022, la moneta unica europea ha registrato il quarto guadagno mensile consecutivo grazie al ritorno dei prezzi dell'energia a livelli più sostenibili e al mantenimento dell'atteggiamento più aggressivo della BCE. L'EUR/USD si trova attualmente a 1,10 e la sua mancanza di movimento all'interno e intorno a queste decisioni chiave del tasso  è una testimonianza delle sue prospettive a lungo termine. Il Cable, invece, si è mosso leggermente in seguito ai commenti di Powell dopo la riunione di mercoledì 1 febbraio 2023, ma è rapidamente tornato al livello precedente alla riunione di 1,23 il giorno successivo. Con tutte le principali banche centrali del mondo apparentemente sulla stessa lunghezza d'onda, possiamo aspettarci un periodo di maggiore stabilità nel mercato del forex.

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