Thu 08/02/2024 - 15:05
Depuis 2020, c'est une période d'incertitude perpétuelle pour l'ensemble de la planète. Une fois la crise du coronavirus terminée, le monde a été en proie à une inflation galopante, obligeant les banques centrales à prendre des mesures sévères pour relever les taux d'intérêt. Aucun régulateur n'a été plus rapide ou plus agressif que la Réserve fédérale américaine. Cette action rapide a semblé porter ses fruits sous la forme d'une réduction rapide de l'inflation à des niveaux proches de l'objectif, sans compromettre les marchés du travail ou les marchés boursiers. Cela a naturellement entraîné un renforcement rapide du dollar en 2022, amenant même le billet vert à une parité historique avec l'euro et à des sommets pluriannuels par rapport à tous ses concurrents les plus proches, du dollar australien à la livre sterling.
Aujourd'hui, à peine 18 mois plus tard, la monnaie nationale américaine perd du terrain par rapport à la quasi-totalité des principales devises mondiales à un rythme alarmant. Les rendements des obligations du Trésor sont à leur plus bas niveau depuis deux ans, et il semble qu'une normalisation sur le marché des changes soit proche. Mais quels sont les facteurs à l'origine de ces mouvements et les implications pour les investisseurs en devises, et où les principales paires sont-elles susceptibles de se diriger pendant le reste de l'année 2024 ?
C'est une question de politique
Après une série de hausses de taux pour faire face à l'inflation, la Fed ne bouge plus depuis plusieurs mois. L'inflation étant désormais stable, des rumeurs circulent sur une baisse des taux de la Fed. Bien que le président de la Fed, Jerome Powell, ait déclaré qu'il ne fallait pas s'attendre à ce que cela se produise en mars, l'outil FedWatch du CME Group estime à 96 % la probabilité d'une réduction d'ici mai.
Il est toutefois important de noter que l'autorité de régulation américaine s'est montrée beaucoup plus agressive en ce qui concerne les augmentations des taux en 2021-2022. Aujourd'hui encore, les taux d'intérêt américains sont supérieurs de près d'un point de pourcentage à ceux de la zone euro. Néanmoins, l'effet psychologique d'un passage d'une hausse à une baisse des taux exagérera toujours l'impact sur les monnaies nationales. Cela dit, la paire EUR/USD a tout de même gagné près de 3 % au cours du mois dernier, ce qui montre que les marchés reconnaissent la meilleure santé globale du dollar par rapport à l'euro.
Par ailleurs, le ton de la Banque d'Angleterre, qui a suivi l'exemple de la Fed en procédant à des hausses de taux agressives, reste haussier. La BoE ne s'est pas fermement engagée à réduire son taux d'intérêt actuel de 5,25 à 5,5 %, ce qui s'est répercuté sur le Cable, qui a gagné près de 5 % depuis novembre 2023. La RBA, comme la BCE, n'a en revanche relevé son taux qu'à 4,35 % avant d'adopter une approche attentiste. Il semble que cela ait nui à la progression de l'Aussie par rapport à son homologue américain, l'AUDUSD perdant 5 % à 0,65 depuis le début de l'année. Si une baisse des taux intervient avant le mois de mai, nous devrions assister à une normalisation de ces paires vers les moyennes d'avant la pandémie.
Au-delà des banques
Outre l'impact de la politique monétaire des grandes banques centrales, les mouvements dans une grande partie du reste du monde sont déterminés par d'autres facteurs souvent négligés. Les grandes économies comme la Chine et l'Inde, par exemple, sont très sensibles aux facteurs nationaux, à l'évolution du marché des matières premières et au climat industriel mondial. La roupie, par exemple, a réussi à réaliser de modestes gains par rapport au dollar américain dernièrement, à la suite de l'annonce d'un budget national favorable qui fixe des objectifs de déficit budgétaire et d'emprunt brut plus bas que prévu pour l'exercice financier qui commence le 1er avril. Les indices PMI industriels de l'Inde et de la Chine ont augmenté au cours des deux derniers mois pour atteindre respectivement 56,90 et 49,20, ce qui a naturellement contribué à maintenir la force des monnaies nationales de ces pays. Le renminbi chinois a également reçu un autre coup de pouce sous la forme d'une adoption plus large en tant que monnaie d'échange dans le reste du monde, où il prend rapidement des parts de marché au dollar. Au cours des deux dernières années, la part du yuan dans les exportations de la Russie est passée de 0,4 % à 34,5 %, et les efforts d'expansion des BRICS pourraient conduire à une augmentation supplémentaire de l'attrait du RMB.
Par ailleurs, une monnaie refuge traditionnelle, le yen japonais, a connu une période difficile au cours des deux dernières années. N'ayant pas réussi à augmenter suffisamment ses taux, la BoJ a supervisé une réduction de près de 25 % de la valeur du yen depuis janvier 2022. Suite à un discours plus agressif du gouverneur Kazuo Ueda en janvier et à une croissance des PMI manufacturiers et des services pour le deuxième mois consécutif, la paire JPY/USD semble atteindre un point d'inflexion après avoir testé la SMA de 50 jours. Comme toujours, il serait judicieux pour les investisseurs en devises de diversifier leurs activités afin de maximiser leur protection contre la volatilité des différentes paires de devises.
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