I mercati di valute si surriscaldano mentre il dollaro rimane incerto

Dal 2020 viviamo un periodo di perenne incertezza in tutto il mondo. Una volta risoltasi la crisi del coronavirus, il mondo è stato afflitto da un'inflazione fuori controllo, che ha costretto le banche centrali ad adottare misure severe per aumentare i tassi di interesse. Nessun regolatore è stato più rapido o più aggressivo della Federal Reserve statunitense. La rapidità del suo intervento sembra essere stata premiata in virtù di una pronta riduzione dell'inflazione a livelli prossimi agli obiettivi, senza compromettere mercato del lavoro o mercati azionari. Questo naturalmente ha causato un rapido rafforzamento del dollaro nel 2022, riportandolo addirittura alla parità storica con l'euro e ai massimi pluriennali contro tutti i suoi concorrenti più stretti, dal dollaro australiano alla sterlina britannica. 

Ora, a soli 18 mesi di distanza, la moneta nazionale statunitense sta perdendo terreno a un ritmo allarmante contro quasi tutte le principali valute mondiali. I rendimenti dei titoli del Tesoro sono ai minimi in due anni e la normalizzazione sul mercato forex sembrerebbe a portata di mano. Ma quali sono i fattori alla base di questi movimenti e le implicazioni per gli investitori dei mercati valutari, e dove si dirigeranno verosimilmente le principali coppie nel resto del 2024?

È tutta politica

Dopo una serie di incrementi dei tassi per far fronte all'inflazione, ormai da diversi mesi la Fed si astiene dall'intervenire. Con l'inflazione ora stabile, si ipotizza un taglio dei tassi da parte della Fed. Anche se il presidente della Fed Jerome Powell ha dichiarato che non dovremmo aspettarci un intervento in tal senso a marzo, lo strumento FedWatch del gruppo CME stima la probabilità di un taglio entro maggio al 96%. 

È importante notare, tuttavia, che nel 2021-2022 il regolatore statunitense è stato molto più aggressivo in tema di aumento dei tassi. Ancora oggi, i tassi di interesse statunitensi sono quasi un punto percentuale sopra a quelli della zona euro. Tuttavia, l'effetto psicologico di un cambio di direzione dall'aumento alla riduzione dei tassi avrà sempre un ingigantito sulle monete nazionali. Detto questo, la coppia EUR/USD ha comunque guadagnato quasi il 3% nell'ultimo mese, a dimostrare che i mercati riconoscono la migliore salute complessiva del dollaro rispetto all'euro.

Nel frattempo, il tono della Banca d'Inghilterra, che come noto ha seguito le indicazioni della Fed con una politica aggressiva, rimane "hawkish". Non vi è alcun impegno fermo da parte della BoE a tagliare il suo attuale tasso di interesse del 5,25-5,5%, e questo si è riflesso nel Cable, che ha guadagnato quasi il 5% da novembre 2023. La RBA, come la BCE, ha invece aumentato il tasso al 4,35% prima di passare a un approccio attendista. Sembra che questo abbia danneggiato l'avanzata del dollaro australiano contro la sua controparte statunitense, con AUD/USD in calo del 5% a 0,65 da inizio anno. Se dovesse arrivare un taglio dei tassi prima di maggio, dovremmo assistere a una normalizzazione di queste coppie alle medie pre-pandemiche.

Oltre le banche

Oltre all'impatto della politica monetaria delle principali banche centrali, i movimenti in gran parte del resto del mondo sono guidati da altri fattori, spesso trascurati. Grandi economie come la Cina e l'India, ad esempio, sono molto sensibili ai fattori interni, all'evoluzione del mercato delle materie prime e al sentiment industriale globale. La rupia, per esempio, recentemente è riuscita a realizzare modesti guadagni contro il dollaro statunitense, dopo l'annuncio di un bilancio nazionale favorevole che fissa obiettivi fiscali e indebitamento lordo inferiori alle attese per l'esercizio che inizierà il 1 aprile. I PMI industriali sia dell'India che della Cina sono in aumento negli ultimi due mesi, per raggiungere rispettivamente quota 56,90 e 49,20, il che ha naturalmente contribuito a mantenere la forza delle valute nazionali dei paesi. Anche il renminbi cinese ha ricevuto un distinto impulso in virtù della crescente adozione come valuta commerciale nel resto del mondo, dove sta rapidamente sottraendo quote di mercato al dollaro. Negli ultimi due anni, la quota dello yuan sulle esportazioni russe è passata dallo 0,4% al 34,5%, e gli sforzi per espandere ulteriormente i BRICS potrebbero ulteriormente alimentare l'interesse nei confronti dell'RMB.

Nel frattempo, una tradizionale moneta rifugio, lo yen giapponese, ha attraversato tempi torridi negli ultimi due anni. Non avendo riuscito ad aumentare i tassi in misura sufficiente, la BoJ ha assistito a una riduzione di quasi il 25% del valore dello yen dal gennaio 2022. In seguito a un discorso post-riunione più aggressivo da parte del governatore Kazuo Ueda nel mese di gennaio e di un secondo mese consecutivo di crescita nei PMI del manifatturiero e servizi, la coppia JPY/USD potrebbe raggiungere un punto di svolta dopo aver testato l'SMA a 50 giorni. Come sempre, sarebbe opportuno che gli investitori del forex diversificassero al fine di massimizzare la protezione dalla volatilità nelle singole coppie di valute.

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