Wed 23/08/2023 - 12:17
L'Europe a connu deux années difficiles. Au-delà de l'incertitude géopolitique et de l'insécurité énergétique qui déchirent le continent, le taux d'inflation a été largement supérieur à l'objectif fixé et a même parfois menacé d'entrer dans le territoire de l'hyperinflation. Tous les habitants de la zone euro se souviennent certainement de la période torride du quatrième trimestre 2022, au cours de laquelle la pression sur les prix a dépassé 10 % en moyenne et a atteint un niveau record de 11,5 % en octobre. Mais après tout cela, il semble enfin que le pire soit derrière le Vieux Continent, même si les autres problèmes ne sont pas près de s'arrêter.
En juillet 2023, l'inflation dans l'Union européenne est ramenée à 6,1 %, tandis que dans la zone euro, elle s'élève à 5,5 %. Bien entendu, ce chiffre reste nettement supérieur à l'objectif habituel d'environ 2 %, mais il s'agit d'une amélioration considérable par rapport aux prévisions à deux chiffres. C'est également un signe que la politique plus expansionniste de la BCE fonctionne comme prévu et qu'une augmentation des taux en septembre pourrait être évitée. Pour situer le contexte, la Grande-Bretagne post-Brexit est aux prises avec une inflation de 6,8 % et risque d'être confrontée à une nouvelle hausse des taux de la BoE d'au moins 25 points de base à l'automne. Bien entendu, ce qui intéresse le plus les traders et les investisseurs, c'est l'impact que cela peut avoir sur leurs investissements. Dans cet article, nous examinerons l'impact probable de cette nouvelle tendance sur une série de classes d'actifs, notamment les actions, les matières premières et le marché des changes.
Un accord équitable
Après avoir atteint des sommets astronomiques en 2020-2021, les actions ont connu un très dur retour à la réalité en 2022. Cette période a été suivie d'une période de stagnation apparemment sans fin pour de nombreux tickers. Certains des pays les plus touchés ont été les plus grands gagnants de l'ère de la pandémie. GameStop, par exemple, la coqueluche des investisseurs de mèmes, a gagné moins de 1 % depuis qu'il a atteint son niveau le plus bas en janvier de cette année. DocuSign, Salesforce et PayPal racontent une histoire similaire. En fait, seules des entreprises extrêmement compétitives et bien financées comme Tesla et Palantir ont réussi à renouer avec la croissance en 2023.
Il peut sembler incroyablement impressionnant que ces deux géants de la technologie soient en hausse de 115 % en moyenne, à 233,19 et 14,67 respectivement, mais ces prix sont encore inférieurs de 50 % à leurs plus hauts historiques, ce qui laisse un potentiel de croissance bien plus important à réaliser. Il en va de même pour la Chine, où de grands noms comme Tencent, Alibaba et Baidu sont à leur plus bas niveau depuis plusieurs années et ne demandent qu'à être rachetés par des investisseurs potentiels. Parallèlement, l'indice EuroStoxx 600 n'est actuellement que 13 % plus élevé qu'il ne l'était il y a plus de vingt ans, en 2000. Les prix actuels des actions dans le monde entier représentent un excellent rapport qualité-prix, et comme l'inflation continue de baisser, l'intérêt pour les actifs à risque comme les actions ne fera que croître, ce qui pourrait conduire à un nouveau cycle haussier en 2024.
L'or, l'argent et plus encore
Tout investisseur de la vieille école vous dira que les actifs physiques sont ce qu'il faut en période de forte inflation. Certains préfèrent l'or et l'argent, d'autres les métaux industriels comme le cuivre et le platine, et d'autres encore le pétrole, qui est un produit de consommation courante. Cependant, dans le monde changeant d'aujourd'hui, les stratégies traditionnelles ne sont pas toujours valables. Le métal jaune, par exemple, a relativement stagné depuis la fin de la pandémie et n'est plus qu'à 25 % au-dessus de ses niveaux d'avant l'affaire COVID. Après avoir flirté avec son record historique de 2014 $ l'once Troy en avril de cette année, l'or est maintenant en baisse d'environ 5 % à 1914 $ à l'heure où nous écrivons ces lignes (23/08), et il semble que le fameux supercycle des matières premières ne soit plus d'actualité pour le moment.
Il en va de même pour l'argent, qui oscille actuellement autour de 23 $ l'once, contre 26 $ à la fin du deuxième trimestre 2023. Les prix à terme du cuivre ont également baissé d'environ 10 % au cours de la même période, une tendance qui semble s'appliquer à la fois aux réserves de valeur et aux métaux industriels. Malgré l'incertitude générale qui règne dans le monde, il semble que les matières premières n'aient pas été en mesure d'offrir le refuge que beaucoup prédisaient. Et avec l'inflation, ces pertes de 10 % sont encore plus prononcées. La véritable raison de ce phénomène est la force du dollar, mais nous y reviendrons dans un instant.
N'oubliez pas le forex
Dans un contexte d'inflation supérieure à la moyenne, la sagesse traditionnelle voudrait que l'on se tienne à l'écart de la monnaie fiduciaire. Toutefois, dans ce cas particulier, il s'agit peut-être d'une simplification un peu excessive. Nous nous souvenons tous de la parité historique atteinte entre le dollar américain et l'euro en novembre 2022. Depuis, les choses se sont certes calmées, mais le billet vert reste bien plus fort qu'il ne l'était pendant la période de la pandémie. Et comme la quasi-totalité des actifs sont cotés en dollars américains, les gains réalisés doivent être compensés par la valeur de la monnaie nationale américaine.
Cependant, ce n'est pas dans les paires avec le dollar que se trouvent les opportunités actuelles sur le marché des changes, mais plutôt dans les taux croisés. Comme nous l'avons évoqué précédemment, la BCE semble gérer l'inflation de manière beaucoup plus compétente que la BoE, ce qui se reflète clairement dans la livre sterling et l'euro. Depuis le début du mois, la paire est passée de 1,15 à 1,17, et il semble que cette tendance se poursuivra à moins que le régulateur britannique ne prenne des mesures vraiment décisives en matière de taux d'intérêt à l'automne. Mais cela est plus facile à dire qu'à faire dans un contexte de crise du coût de la vie dans un pays où le taux d'accession à la propriété est extrêmement élevé, ce qui rend la nation insulaire particulièrement sensible à toute nouvelle augmentation des taux. Les investisseurs avisés qui cherchent à attendre leur heure avant de se lancer dans des classes d'actifs plus risquées comme les actions et les cryptomonnaies pourraient bien avoir intérêt à conserver leurs liquidités dans le GBP/EUR dans l'intervalle.
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