Fri, 05/12/2023 - 07:10
L'anno scorso sono stati dodici mesi notoriamente forti per il dollaro USA, con il biglietto verde che ha conquistato la vetta della classifica delle valute principali grazie all'alta inflazione e alla politica monetaria aggressiva della Fed. Tra il raggiungimento della storica parità con l'euro, i rendimenti dei titoli di Stato tra i più alti a memoria d'uomo e i livelli record di domanda da parte di istituzioni e investitori privati, il 2022 è stato uno dei migliori anni del dollaro USA. Ma ora tutto sembra essere cambiato.
Il dollaro sta affondando come un sasso rispetto alle altre valute principali e, lungi dall'essere scambiato 1:1 con l'euro, il fib è tornato ai livelli pre-pandemici di 0,91 al momento della scrittura di questo articolo (10/05/2023). Allora, cosa c'è dietro questo improvviso calo? I dati sull'occupazione sono più che buoni e i rendimenti dei titoli del Tesoro sono ancora alti. Le ragioni del continuo declino del dollaro non sono immediatamente chiare. In questo articolo esploreremo alcuni dei fattori chiave in gioco nel tentativo di prevedere quale potrebbe essere il futuro del dollaro.
"Falchi" in ribasso
La relazione tra la politica della banca centrale e la performance di una determinata valuta è ben consolidata e il dollaro USA non fa eccezione in questo senso. La Federal Reserve ha attuato una stretta aggressiva più a lungo e più duramente di tutte le altre principali autorità di regolamentazione e ora è stata costretta a porre fine prematuramente al suo ciclo di escursioni a seguito dei fallimenti di diverse banche importanti, tra cui i crolli di alto profilo di Signature e SVB.
E anche se la Fed ha aumentato il tasso di interesse sui fondi ancora una volta questa settimana, lo ha fatto solo di 25 punti base e, come spesso accade, non è stato ciò che il regolatore ha detto a muovere i mercati, ma piuttosto ciò che ha scelto di omettere. Le prospettive dell'ente regolatore statunitense sono state nettamente più caute rispetto a quelle di molti suoi colleghi e ha scelto di abbandonare del tutto le indicazioni sui futuri rialzi dei tassi. L'indice del dollaro USA ha chiuso a -0,42% il giorno della decisione (03/05) e ha mantenuto queste perdite nell'ultima settimana. I mercati stanno chiaramente valutando lo scenario ormai chiaro che la Fed sarà costretta a interrompere gli aumenti al 5,25%, nonostante abbia fissato il suo tasso obiettivo più vicino al 6% nel ciclo.
Business rischiosi
Chiunque abbia investito denaro nei mercati sarà ben consapevole di quanto il 2022 sia stato devastante per gli asset di rischio. C'è stata una fuga di massa dal rischio e, senza sorpresa, la maggior parte dei capitali è confluita (almeno temporaneamente) in dollari. Insieme all'oro e al franco svizzero, il biglietto verde è l'asset di riferimento per il rischio, e la paura e l'ansia dello scorso anno per l'inflazione dilagante e l'incertezza generale si sono tradotte prevedibilmente in una forza del dollaro.
Finora la grande storia del 2023 è stata la rinascita di strumenti rischiosi come le criptovalute e le azioni, quindi non sorprende che il dollaro sia tornato a livelli più ragionevoli, storicamente parlando. Attualmente Bitcoin è in rialzo di quasi il 70% nell'ultimo anno, mentre l'S&P 500 è in rialzo di quasi il 10% nello stesso periodo. Anche le valute fiat ad alto beta come il dollaro australiano hanno registrato guadagni modesti dopo l'ultima riunione del FOMC. Per la maggior parte dei trader e degli investitori, la timida inversione del prolungato mercato orso è estremamente positiva, anche se comporta un calo a breve termine del dollaro USA. A patto che si possa evitare una svalutazione importante, una ragionevole correzione dai livelli della fine del 2022 sarebbe probabilmente la cosa migliore sia per il dollaro che per l'economia statunitense.
Cerca di essere positivo
Considerando il clima di sconforto che si sta diffondendo negli ultimi tempi, è importante notare che l'economia degli Stati Uniti è in realtà estremamente sana in questo momento. La disoccupazione è ai minimi da oltre 50 anni, al 3,4%, un livello che non si vedeva dai tempi della Summer of Love, alla fine degli anni Sessanta. Nel frattempo, gli ultimi dati sui salari non agricoli indicano che ad aprile sono stati creati 253.000 nuovi posti di lavoro. Questo dato ha assolutamente cancellato tutte le previsioni, le più ottimistiche delle quali si aggiravano intorno alle 165.000 unità.
Se guardiamo ai rendimenti del Tesoro, notiamo una dinamica molto positiva. Il titolo di Stato a due anni è tornato a superare il 3,92% dopo aver visitato il 3,56% la del mese, rappresentando un forte segnale di fiducia nella valuta nazionale statunitense. Sebbene un mercato del lavoro forte e alti rendimenti dei T-note siano tradizionalmente positivi anche per il valore cartaceo del dollaro, gli investitori non dovrebbero essere turbati dall'incapacità dell'USD di trasformare i forti fondamentali in guadagni reali. Faremmo tutti bene a ricordare quanto il dollaro sia salito nel 2022 a causa di una combinazione di incertezza geopolitica, iperinflazione e divergenza delle politiche delle banche centrali. Una correzione non solo è perfettamente comprensibile, ma è assolutamente necessaria per garantire la competitività delle esportazioni statunitensi e la stabilità del sistema monetario in generale.
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