Der US-Dollar hinkt trotz guter Daten den Konkurrenten hinterher

Das vergangene Jahr war ein bekanntermaßen starkes Jahr für den US-Dollar, der sich angesichts der hohen Inflation und der aggressiven Geldpolitik der Fed an die Spitze der wichtigsten Währungen katapultierte. Mit dem Erreichen der historischen Parität zum Euro, einigen der höchsten Staatsanleiherenditen der jüngeren Vergangenheit und einer Rekordnachfrage von institutionellen und privaten Anlegern war 2022 eines der besten Jahre in der Geschichte des Dollars. Doch das scheint sich nun geändert zu haben.

Der Dollar ist im Vergleich zu den anderen großen Währungen wie ein Stein gesunken, und weit davon entfernt, 1:1 gegenüber dem Euro gehandelt zu werden. Der Kurs liegt zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts (10.05.2023) wieder auf einem Niveau vor der Pandemie bei 0,91. Was steckt also hinter diesem plötzlichen Umschwung? Die Beschäftigungszahlen sehen sehr gut aus, und die Renditen der Staatsanleihen sind nach wie vor hoch. Die Gründe für den anhaltenden Kursrückgang des USD sind nicht sofort ersichtlich. In diesem Artikel werden wir einige der Schlüsselfaktoren untersuchen, die bei dem Versuch, die künftige Entwicklung des Dollars zu prognostizieren, eine Rolle spielen.

Ende des Straffungszyklus

Der Zusammenhang zwischen der Geldpolitik der Notenbanken und der Entwicklung einer bestimmten Währung ist hinlänglich bekannt, und der US-Dollar ist in dieser Hinsicht keine Ausnahme. Die US-Notenbank hat länger und härter als alle anderen wichtigen Regulierungsbehörden aggressiv die Geldpolitik gestrafft und war nun gezwungen, ihren Straffungszyklus nach den Zusammenbrüchen mehrerer großer Banken, darunter die viel beachteten Pleiten der Signature und der SVB, vorzeitig zu beenden.

Und obwohl die Fed in dieser Woche ihren Leitzins erneut angehoben hat, handelte es sich nur um 25 Basispunkte, und wie so oft waren es nicht die Äußerungen der Regulierungsbehörde, die die Märkte bewegten, sondern vielmehr das, was sie nicht gesagt hat. Der Ausblick der US-Aufsichtsbehörde war deutlich vorsichtiger als der vieler ihrer Konkurrenten, und sie entschied sich dafür, keinerlei Prognosen über künftige Zinsanhebungen abzugeben. Der US-Dollar-Index schloss am Tag der Entscheidung (03.05.) 0,42 % niedriger und hat diese Verluste in der vergangenen Woche beibehalten. Die Märkte preisen offensichtlich das nun erkennbare Szenario ein, dass die Fed gezwungen sein wird, die Zinsanhebungen bei 5,25 % zu beenden, obwohl sie ihr Ziel zu Beginn des Zyklus näher bei 6 % angesetzt hatte.

Riskante Angelegenheit

Jeder, der sein Geld an den Märkten investiert hat, weiß, wie verheerend das Jahr 2022 für Risikoanlagen war. Es kam zu einer Massenflucht vor dem Risiko, und es überrascht nicht, dass das meiste Kapital (zumindest vorübergehend) in den US-Dollar floss. Zusammen mit Gold und dem Schweizer Franken ist der US-Dollar das bevorzugte Mittel zur Risikovermeidung, und die Angst und Besorgnis über die ausufernde Inflation und die allgemeine Verunsicherung im vergangenen Jahr haben sich vorhersehbar in einer Dollarstärke niedergeschlagen.

Das große Thema des Jahres 2023 ist bisher das Wiederaufleben von risikoreichen Instrumenten wie Kryptowährungen und Aktien. Daher ist es nicht überraschend, dass der US-Dollar jetzt wieder auf historisch gesehen angemessenere Niveaus zurückkehrt. Der Kurs von Bitcoin ist im Jahresvergleich um fast 70 % gestiegen, während der S&P 500 im gleichen Zeitraum um nur knapp 10 % gestiegen ist. Selbst Fiat-Währungen mit hohem Beta, wie der Australische Dollar, verzeichneten nach der letzten FOMC-Sitzung leichte Kursgewinne. Für die meisten Trader und Anleger ist die vorsichtige Umkehr des lang anhaltenden Bärenmarktes überaus positiv, auch wenn dies kurzfristig eine Abwertung des US-Dollars bedeutet. Unter der Voraussetzung, dass eine größere Abwertung vermieden werden kann, wäre eine angemessene Korrektur von den Niveaus von Ende 2022 wahrscheinlich das Beste sowohl für den US-Dollar als auch für die US-Wirtschaft.

Versuchen Sie einfach, positiv zu bleiben

In Anbetracht der in letzter Zeit verbreiteten Schwarzmalerei ist es wichtig festzuhalten, dass die US-Wirtschaft in der Tat im Moment sehr gesund aussieht. Die Arbeitslosenrate ist mit 3,4 % so niedrig wie seit dem Summer of Love in den späten 1960ern, also seit mehr als 50 Jahren nicht mehr. Unterdessen wurden im April 253.000 neue Arbeitsplätze außerhalb der Landwirtschaft geschaffen, wie aus den jüngsten Arbeitsmarktdaten hervorgeht. Damit wurden alle Prognosen, von denen die optimistischsten bei nur 165.000 lagen, in den Schatten gestellt.

Auch bei den Renditen der Staatsanleihen ist eine sehr positive Dynamik zu beobachten. Die zweijährige Staatsanleihe ist wieder auf über 3,92 % gestiegen, nachdem sie im letzten Monat bei 3,56 % gelegen hatte, was ein starkes Zeichen des Vertrauens in die US-Währung darstellt. Obwohl sowohl ein starker Arbeitsmarkt als auch hohe Anleiherenditen traditionell gut für den Wert des Dollars sind, sollten sich die Anleger nicht davon beunruhigen lassen, dass es dem USD nicht gelungen ist, die guten Fundamentaldaten in reale Kursgewinne umzusetzen. Wir tun alle gut daran, uns daran zu erinnern, wie hoch der Dollarkurs im Jahr 2022 aufgrund einer Kombination aus geopolitischer Unsicherheit, Hyperinflation und Divergenz der Notenbankpolitik gestiegen ist. Eine Korrektur ist nicht nur völlig verständlich, sondern auch absolut notwendig, um die Wettbewerbsfähigkeit der US-Exporte und die Stabilität des Währungssystems insgesamt zu gewährleisten.

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