Fri, 11/25/2022 - 13:34
Il valore di un euro è sceso al di sotto di quello di un dollaro USA nel settembre di quest'anno. Questo livello tecnico e psicologico chiave, parità, come viene comunemente chiamato, non veniva superato da due decenni. Era e rimane una cosa importante. A distanza di due mesi, sembra che la coppia EUR/USD sia ora bloccata in un canale laterale tra 0,97 e 1,00, dal quale potrebbe faticare a uscire presto. In teoria, questo rende i prodotti europei più attraenti per i consumatori statunitensi, ma il clima economico generale e gli alti costi del carburante stanno in realtà generando deficit più grandi che mai. Questo significa che l'Europa cadrà in recessione e quali saranno le implicazioni per la coppia EUR/USD e gli asset di rischio in caso di recessione? Cosa c'è dietro questa crisi illogica e come possono gli investitori proteggere il loro capitale?
Il collegamento con il gas
Goldman Sachs ha previsto che la moneta unica rimarrà alla parità o al di sotto di essa finché i prezzi del gas naturale rimarranno ai massimi pluriennali. Con i prezzi che attualmente superano di circa il 300% quelli considerati normali, molte aziende sono state costrette ad aumentare in modo significativo i prezzi dei prodotti finiti, annullando qualsiasi beneficio di cambio derivante dalla relativa debolezza della moneta unica. Poiché i paesi europei stanno pagando prezzi esorbitanti per l'energia, i centri di business tradizionali sono notevolmente peggiorati. Dopo decenni di surplus, la Germania, ad esempio, è ora in deficit commerciale. Ciò significa che ora c'è un eccesso di euro nei mercati finanziari internazionali, indebolendo così la valuta rispetto ai suoi principali concorrenti. È come una sorta di ciclo di feedback negativo ininterrotto. I prezzi più alti rendono i beni prodotti nell'UE più impopolari, il che rende anche l'euro più impopolare. Per spezzare il ciclo sarà necessario un cambiamento radicale che vada oltre i prezzi. Purtroppo non sembra che i prezzi del gas scenderanno in modo significativo a breve, almeno fino a quando non sarà risolta l'instabilità politica in corso a est dell'UE.
Colpa delle banche (centrali)
Ignorare l'impatto della politica delle banche centrali per spiegare le origini degli attuali problemi dell'euro sarebbe quantomeno negligente. È evidente che i forti rialzi dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve statunitense hanno contribuito a sostenere il dollaro USA aumentando l'attrattiva degli asset statunitensi. Dopotutto, la Fed ha aumentato i costi di finanziamento di 375 punti base da marzo, un ritmo significativamente più veloce rispetto alla controparte europea. Di fronte alla forte inflazione dovuta alla già citata crisi energetica, la BCE si è limitata a un aumento di soli 200 punti base nello stesso periodo. Si prevede che l'autorità di regolamentazione degli Stati Uniti aumenterà il tasso di altri 50 punti base (al 4,25%-5%) prima della fine dell'anno, in linea con la sua proiezione mediana "dot plot". Anche la Banca Centrale Europea dovrebbe aumentare il proprio tasso di 50 punti base, ma questo lo porterà solo al 2,0%, che è ancora significativamente inferiore a quello della Federal Reserve. Se, come previsto, dovesse arrivare una recessione, ci si aspetterebbe che l'euro continui a crollare, in quanto gli investitori cercheranno di spostare più capitali in titoli di stato ad alto rendimento.
La parola con la "R"
Una combinazione micidiale di aumento dei costi energetici, scarsa fiducia dei consumatori e riduzione dell'attività economica, in generale, è stata comprensibilmente devastante per le vendite in tutta l'Unione Europea. La situazione è stata ulteriormente aggravata da fattori che alimentano l'inflazione globale, come il peggioramento della catena di approvvigionamento e l'instabilità geopolitica. Alla luce di tutto ciò, per molti analisti una recessione sembra inevitabile. Nonostante ciò, le vendite al dettaglio dell'Eurozona sono riuscite a rimbalzare a settembre. Secondo Eurostat, l'indicatore è aumentato dello 0,4% ad agosto invece di diminuire dello 0,3%, come previsto.
Tuttavia, la maggior parte degli economisti concorda sul fatto che è improbabile che questa modesta spinta di settembre rappresenti il punto di svolta. Le ultime dichiarazioni degli alti funzionari della BCE prevedono una recessione nell'area dell'euro che inizierà nel quarto trimestre del 2022 e durerà fino al primo trimestre del 2023. I dati storici indicano che la moneta unica tende ad avere una performance negativa durante le recessioni dell'eurozona. Nelle ultime tre recessioni a livello europeo, l'euro ha sofferto di più tra il terzo trimestre del 2011 e il primo trimestre del 2013, perdendo l'8,9%. La sua migliore performance si è registrata tra il quarto trimestre del 2019 e il secondo trimestre del 2020, periodo in cui ha guadagnato il 2,5%. Se gli Stati Uniti riusciranno a evitare una propria recessione, la pressione al ribasso su EUR/USD si amplificherà ulteriormente. In questa eventualità, gli asset di rischio diventerebbero ancora meno attraenti e gli investitori più accorti si orienterebbero naturalmente verso le obbligazioni del Tesoro USA con un rendimento superiore al 4% rispetto alla controparte europea inferiore al 2%.
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