L'oro è da tempo considerato una copertura affidabile contro l'inflazione e un rifugio sicuro quando i mercati si agitano. I suoi movimenti sono in genere lenti, costanti e vanno misurati annualmente anziché mensilmente o settimanalmente. Il metallo giallo, però, ha avuto un anno piuttosto insolito. Ha guadagnato oltre il 30% in soli sei mesi dopo l'invettiva sui dazi di Trump per il "Giorno della Liberazione", raggiungendo il massimo storico di 4.380 dollari. Ma poi, forse ancora più inaspettatamente, nella settimana conclusasi il 26 ottobre è sembrato precipitare. Alla fine ha perso il 7% nell'arco di un solo giorno, il 21 ottobre, cancellando dall'oggi al domani 2500 miliardi di dollari di valore. Pari all'intera capitalizzazione di mercato di Bitcoin. Al momento della stesura di questo articolo, il 23 ottobre, l'oro si attesta a 4.087,76 dollari, con rialzo di un bel 48% su base annua. Ma dopo essere sembrato inarrestabile, la vulnerabilità dell'oro è sotto gli occhi di tutti, e ora potrebbe perdere terreno rispetto alla sua controparte digitale, Bitcoin, che da tempo si considera un bene rifugio.
La rapida ascesa dell'oro è dovuta a una serie di fattori interdipendenti e persistenti: un dollaro debole, l'incertezza geopolitica ed economica globale e la svolta nella politica monetaria delle banche centrali. L'inaspettato calo, tuttavia, è stato determinato da fattori a più breve termine. Alcuni hanno sostenuto che Bitcoin avrebbe potuto trarre beneficio dalla disfatta, ma come vedremo in questo articolo, oro e criptovalute non sono mai stati così strettamente legati.
Indagine sul crollo
Un crollo dell'oro è praticamente un ossimoro, data la rarità di un evento del genere. Il fatto che si sia trattato solo del 7% circa e abbia fatto notizia ovunque dovrebbe esserne la prova. Infatti, l'investitore svizzero Alexander Stahel ha calcolato che la frequenza di una simile ondata di vendite è di una volta ogni 240.000 sessioni di trading. Tuttavia, quando si indaga su qualsiasi crollo, è importante innanzitutto osservare la precedente impennata. L'aumento dell'oro negli ultimi due anni è stato a dir poco spettacolare. Il prezzo del metallo giallo è più che raddoppiato tra gennaio 2023 e ottobre 2025: un rally senza precedenti. Gli ultimi sei mesi, in particolare, hanno mostrato tutti i tratti distintivi di una bolla speculativa: il timore di perdere il treno ha motivato gran parte dei recenti acquisti al dettaglio. Poi, quando i prezzi hanno iniziato a rallentare, tutti si sono affrettati a uscire contemporaneamente nel tentativo di assicurarsi i profitti. Anche i nervosi investitori a breve termine hanno rapidamente venduto, aggravando ulteriormente la caduta. Sebbene probabilmente non particolarmente significativa, la concomitante fine del festival di Diwali in India, che in genere pesa sul mercato fisico, ha contribuito in qualche modo al sentiment negativo. È altrettanto fondamentale notare che qualsiasi mercato che guadagni molto più del suo rialzo medio annuo è sempre a rischio di correzione e, a dire il vero, dati gli enormi aumenti del prezzo dell'oro osservati nell'ultimo anno, un calo del 7% è perfettamente ragionevole e si è riflesso anche in altri asset importanti, non ultime le criptovalute.
Piatti in movimento
Come accennato in precedenza, il mercato dell'oro non è più quello di 10 anni fa. Sebbene sia sempre stato in una certa misura una copertura dall'inflazione, l'interesse dei consumatori per il metallo giallo è aumentato vertiginosamente quando i tassi di interesse erano prossimi allo zero, nella realtà economica successiva alla Grande Crisi Finanziaria. Tuttavia, con la successiva ascesa di Bitcoin, il profilo dell'oro si è nuovamente evoluto. Il potenziale di Bitcoin come alternativa digitale all'oro è stato pubblicizzato per anni, ma solo dall'introduzione degli ETF spot quest'anno BTC ha mostrato la relativa stabilità necessaria per sfidare l'oro come riserva di valore. Eppure, sembra che, anziché essere un'assimilazione unidirezionale, Bitcoin abbia effettivamente finito per riversare parte della sua volatilità sull'oro. È interessante notare che anche il BTC ha perso circa il 10% del suo valore nel mese di ottobre, attestandosi attualmente a 109.994,10 $.
Nel frattempo, il Crypto Fear & Greed Index è crollato ai minimi dalla fine del 2022, rivelando un'ansia di fondo per gli asset rischiosi, nonostante i continui afflussi negli ETF spot su Bitcoin. Sembrerebbe quindi che oro e criptovalute si muovano, se non di pari passo, con un'estrema correlazione. Una cosa è certa: la svolta accomodante della Fed, che promette di applicare almeno altri due tagli dei tassi quest'anno, non farà che indebolire ulteriormente il dollaro e stimolare la domanda sia di oro che di criptovalute. Nel frattempo, altre banche centrali, in particolare la Banca Popolare Cinese, stanno attivamente sostituendo le proprie riserve in dollari con l'oro. Il basso prezzo conseguente a questa recente correzione innescherà molto probabilmente una nuova ondata di acquisti. La Cina ha già acquistato attivamente per 11 mesi consecutivi e le sue riserve totali ammontano ora ad almeno 2.264 tonnellate. Sulla base di questa tendenza e della forte domanda al dettaglio che stiamo osservando, l'analista veterano Ed Yardeni prevede un prezzo di 5.000 dollari entro il 2026 e potenzialmente fino a 10.000 dollari entro il 2028, se il "debasement trade" che favorisce oro e Bitcoin in un contesto di inflazione delle valute fiat e debolezza sistemica rimarrà popolare come lo è attualmente.
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