Het was een week met sterk uiteenlopende ontwikkelingen op de belangrijkste Europese aandelenmarkten, en de opening van vanochtend (22 oktober) heeft die verschillen alleen maar vergroot. Gisteren werd het begin van een stevig herstel ingezet: de Euro Stoxx 50 sloot 1,5% hoger op 6.213, de DAX steeg 1,35% naar 25.645 en de CAC 40 steeg 1,06% tot 7.922. Deze winsten werden echter bij de opening van vandaag weer tenietgedaan: de CAC 40 daalde met 1,4%, de DAX verloor 1,0% en de FTSE 100 daalde met 0,5%, doordat de bezorgdheid over de Franse overheidsfinanciën en de onrust op de obligatiemarkt weer de kop opstaken. De FTSE 100 bleef deze week het meest achter bij de belangrijkste EU-indexen, onder druk van de Britse inflatie die in september met 3,5% hoger uitkwam dan verwacht, wat de Bank of England ertoe aanzette haar tijdschema voor renteverlagingen te versoepelen. Sinds het begin van het jaar is het beeld in Europa allesbehalve homogeen: de DAX staat maar liefst 4,5% hoger dan bij de opening in januari, de FTSE MIB in Milaan is met +14,3% de uitblinker van het continent, terwijl de CAC 40 dit jaar ongeveer 2,8% lager staat en daarmee een van de slechtste prestaties van de grote wereldwijde indexen laat zien - de redenen hiervoor zijn steeds moeilijker toe te schrijven aan tijdelijke factoren. Ondertussen zorgt de havikachtige houding van de Fed in de VS ervoor dat het rendement op obligaties wereldwijd hoog blijft en dat de risicopremies op aandelen overal dalen.
Nu het vierde kwartaal in volle gang is, worden de ontwikkelingen op de Europese aandelenmarkt over het algemeen bepaald door twee structurele thema’s: het wisselvallige maar plaatselijk bemoedigende resultatenseizoen, dat beleggers hier en daar aanleiding heeft gegeven tot oprecht optimisme waarop ze kunnen inspelen, en de sluimerende Franse begrotingscrisis, die dreigt uit te groeien tot de meest destabiliserende politieke en financiële situatie in de eurozone sinds 2012.
SAP, ASML en de technologische rotatie
Tegen de achtergrond van de aanhoudende geopolitieke onzekerheid en de volatiliteit op de obligatiemarkten heeft het Europese resultatenseizoen voor Q3 meer opluchting gebracht dan velen hadden verwacht. SAP, het grootste bedrijf in de DAX en het meest waardevolle technologiebedrijf van Europa, zorgde gisteren (21 oktober) voor een stijging van de Duitse index met een winst van 3,5%, nog voor de bekendmaking van zijn eigen kwartaalcijfers. Het is inmiddels duidelijk waarom de markt hier zo reikhalzend naar uitkeek: uit de resultaten bleek dat de omzet in Q3 €10,3 miljard bedroeg, ruim boven de consensus, waarbij de cloudactiviteiten de motor van het hele bedrijf zijn geworden en de verwachtingen van analisten blijven overtreffen, aangezien de toenemende toepassing van AI door bedrijven de vraag naar de ERP-infrastructuur van SAP in een tempo doet stijgen dat het bedrijf zelf nauwelijks lijkt te kunnen bijhouden. ASML, de Nederlandse halfgeleider- en lithografiegigant wiens apparatuur de basis vormt voor vrijwel elke geavanceerde chip die ter wereld wordt geproduceerd, zorgde voor de andere belangrijke positieve impuls van de week met een sterke omzetprognose voor het vierde kwartaal. Dit gaf een impuls aan andere halfgeleiderbedrijven op het hele continent, waaronder ASM International (1,5% hoger), BE Semiconductor (0,8% hoger) en Infineon Technologies (1,6% hoger). EssilorLuxottica was deze week het aandeel met de meest opvallende koersbeweging: het steeg dinsdag met 15,5% nadat de eigenaar van Ray-Ban beter dan verwachte omzetcijfers over het derde kwartaal bekendmaakte. Airbus steeg deze week met bijna 2,7% en Siemens Energy met 2,5%, waarbij laatstgenoemde profiteerde van de aanhoudende sterke stijging van de vraag naar energie-infrastructuur als gevolg van de uitbreiding van AI-datacenters in heel Europa. De enige opvallende uitzondering op de opmars van de technologiesector was Rheinmetall, dat tijdens de handelssessie van woensdag (21 oktober) 3,2% daalde. Hiermee zette de moeilijke periode voor Europese defensieaandelen zich voort; deze hebben inmiddels een aanzienlijk deel van hun uitzonderlijke winsten uit 2025 weer ingeleverd. Met name voor de DAX en Milaan biedt het winstbeeld een solide basis voor gematigd optimisme, maar zoals een analist opmerkte: “Door de hardnekkige Duitse inflatie, de hoge energieprijzen en een mogelijke verdere renteverhoging door de ECB hangt de opmars volledig af van de daadwerkelijke winstcijfers.” De mogelijkheden van de ECB worden inderdaad nog verder beperkt door het beleid van de Amerikaanse Fed. Nu de CME FedWatch-tool een waarschijnlijkheid van 86% inschat voor een renteverhoging door de Fed in december, worden Europese beleidsmakers geconfronteerd met de ongemakkelijke realiteit dat elke dovistische verandering aan hun kant het renteverschil met de VS zou vergroten, de euro zou verzwakken, inflatie zou importeren en in feite alle versoepeling teniet zou doen die ze probeerden te bewerkstelligen.
De Franse kwestie
Het nieuws dat deze week de cross-asset-handelsafdelingen in Europa in zijn greep hield, betreft niet de bedrijfsresultaten op het hele continent, maar juist Frankrijk, en dan met name de combinatie van verslechterende begrotingscijfers en sociale onrust die het rendementsverschil tussen Franse en Duitse 10-jarige obligaties voor het eerst sinds de schuldencrisis in de eurozone boven de 160 basispunten heeft gedreven, waarbij de rendementen op Franse 10-jarige OAT's vanochtend kortstondig voor het eerst sinds 2002 de 5% bereikten. Analisten zeggen dat kredietverstrekkers graag een geloofwaardig plan voor begrotingsconsolidatie zouden zien dat voorkomt dat Frankrijk in een schuldenspiraal terechtkomt: zwakke groei en aanhoudend hoge tekorten in verhouding tot het bbp jagen de obligatierente omhoog, waardoor de kosten voor de aflossing van de staatsschuld stijgen en het tekort nog verder toeneemt - wat de financieringskosten nog verder zou kunnen opdrijven. Het begrotingstekort van Frankrijk bedraagt momenteel ongeveer 5,4 % van het bbp, ruim boven de EU-drempel van 3 %, en de minderheidsregering van premier Sébastien Lecornu heeft moeite om de parlementaire steun te vergaren die nodig is om zelfs maar de begroting voor 2027 goedgekeurd te krijgen, laat staan de structurele hervormingen die internationale investeerders vertrouwen zouden geven in een geloofwaardig begrotingsplan. De wijdverspreide maatschappelijke onrust in verschillende grote Franse steden heeft de nervositeit verder doen toenemen, waardoor de CAC 40 op maandag (19 oktober) met meer dan 1% daalde, alvorens zich gedeeltelijk te herstellen dankzij de hierboven genoemde sterke resultaten. ECB-voorzitter Lagarde probeerde speculaties de kop in te drukken dat Frankfurt zijn Transmission Protection Instrument zou inzetten om de Franse financieringskosten te drukken, waarbij ze benadrukte dat beleggers een hoge risicopremie voor Franse OAT’s moeten blijven inprijzen. Sharon Bell, senior strateeg Europese aandelen bij Goldman Sachs, verklaarde tegenover CNBC: “Een van de redenen waarom de OAT-Bund-spreads niet kleiner worden, is dat beleggers sceptisch zijn over de kans op begrotingsconsolidatie.” Ze voegde eraan toe dat er “een hevige botsing zal plaatsvinden tussen degene die de volgende verkiezingen wint” en de ECB, alvorens er sprake kan zijn van een interventie. Voor Europese aandelenbeleggers leidt de situatie in Frankrijk tot een ongemakkelijke en zeer specifieke asymmetrie: het vermogen van de ECB om de rente te verlagen en Europese aandelen een brede rugwind te geven – juist nu de Fed grotendeels een havikachtige houding aanneemt en de Amerikaanse waarderingen hoog zijn – wordt beperkt door een inflatiebeeld dat nog niet volledig is opgelost, terwijl dit tegelijkertijd wordt bemoeilijkt door de noodzaak om elke maatregel te vermijden die lijkt op een reddingsoperatie voor de begrotingsdiscipline van Parijs. De ECB-vergadering in december en de daaraan voorafgaande stemming over de Franse begroting in november zijn de twee gebeurtenissen die op dit moment de meest doorslaggevende invloed zullen hebben op de risicopremie die inherent is aan Europese aandelen, waarbij de uitkomsten in beide gevallen zeer uiteenlopend kunnen zijn.
Handel in Europese aandelen- en andere CFD’s bij Libertex
Bij Libertex kunt u handelen in CFD’s op een breed scala aan activa, variërend van crypto, forex en grondstoffen tot indexen, ETF’s en individuele aandelen. Naast belangrijke Europese indexen zoals de DAX, CAC 40 en de FTSE 100, evenals hun internationale tegenhangers zoals de S&P 500, Nasdaq 100 en de Hang Seng. Libertex biedt ook CFD’s op individuele Europese aandelen aan, waaronder SAP en Airbus. Voor meer informatie of om vandaag nog een account aan te maken, gaat u naar www.libertex.com/signup.
