To był tydzień wyraźnie zróżnicowanych wyników na głównych europejskich rynkach akcji, a dzisiejsze otwarcie (22 października) tylko pogłębiło te rozbieżności. Wczoraj pojawiły się pierwsze oznaki solidnego odbicia: Euro Stoxx 50 zamknął sesję wzrostem o 1,5% do 6 213 pkt, DAX zyskał 1,35% do 25 645 pkt, a CAC 40 wzrósł o 1,06% do 7 922 pkt. Dziś na otwarciu znaczna część tych wzrostów została jednak zniwelowana: CAC 40 spadł o 1,4%, DAX o 1,0%, a FTSE 100 o 0,5%, gdy ponownie nasiliły się obawy o finanse publiczne Francji i turbulencje na rynku obligacji. FTSE 100 pozostawał w tym tygodniu najbardziej w tyle za kluczowymi indeksami UE, obciążony wyższą od oczekiwań inflacją w Wielkiej Brytanii, która we wrześniu wyniosła 3,5%. Skłoniło to Bank Anglii do spowolnienia tempa obniżek stóp procentowych. Od początku roku obraz w Europie jest bardzo niejednorodny: DAX zyskał solidne 4,5% względem styczniowego otwarcia, mediolański FTSE MIB jest liderem na kontynencie ze wzrostem o 14,3%, podczas gdy CAC 40 znajduje się około 2,8% na minusie w tym roku. To jeden z najsłabszych wyników wśród głównych światowych indeksów, którego przyczyny coraz trudniej przypisać czynnikom przejściowym. Tymczasem jastrzębie nastawienie Fedu w USA utrzymuje rentowności obligacji na świecie na podwyższonym poziomie i obniża premie za ryzyko na rynkach akcji.
Wraz z pełnym rozpoczęciem czwartego kwartału narrację na europejskich rynkach akcji kształtują zasadniczo dwa strukturalne czynniki: nierówny, lecz miejscami zachęcający sezon wyników, który daje inwestorom powody do ostrożnego optymizmu, oraz tlący się francuski kryzys fiskalny, grożący przekształceniem się w najbardziej destabilizującą sytuację polityczną i finansową w strefie euro od 2012 roku.
SAP, ASML i rotacja w stronę spółek technologicznych
W obliczu utrzymującej się niepewności geopolitycznej i zmienności na rynku obligacji europejski sezon wyników za trzeci kwartał przyniósł większą ulgę, niż obawiało się wielu inwestorów. SAP, największa spółka w indeksie DAX i najcenniejsza europejska firma technologiczna, poprowadził wczoraj (21 października) niemiecki indeks w górę, zyskując 3,5% przed publikacją własnych wyników kwartalnych. Jasne jest już, dlaczego rynek tak wyczekiwał tych wyników: przychody za trzeci kwartał wyniosły 10,3 mld €, znacznie powyżej konsensusu, a działalność chmurowa, która stała się motorem całej firmy, nadal rośnie szybciej od prognoz analityków. Wdrażanie AI przez przedsiębiorstwa napędza popyt na infrastrukturę ERP SAP w tempie, za którym sama firma najwyraźniej z trudem nadąża. ASML, holenderski gigant w branży półprzewodników i litografii, którego urządzenia są wykorzystywane przy produkcji praktycznie każdego zaawansowanego chipa na świecie, dostarczył w tym tygodniu kolejnego silnego pozytywnego impulsu dzięki wysokiej prognozie sprzedaży na czwarty kwartał. Podniosło to również notowania innych europejskich spółek półprzewodnikowych, w tym ASM International (wzrost o 1,5%), BE Semiconductor (o 0,8%) i Infineon Technologies (o 1,6%). EssilorLuxottica odnotowała w tym tygodniu najbardziej spektakularny ruch wśród pojedynczych spółek: we wtorek jej akcje wzrosły o 15,5%, po tym jak właściciel marki Ray-Ban opublikował przychody za trzeci kwartał przewyższające oczekiwania. W ciągu tygodnia akcje Airbusa zyskały blisko 2,7%, a Siemens Energy 2,5%. Druga z tych spółek skorzystała na utrzymującym się wzroście popytu na infrastrukturę energetyczną, napędzanym rozbudową centrów danych AI w całej Europie. Jedynym istotnym wyjątkiem od technologicznego rajdu był Rheinmetall, którego akcje spadły o 3,2% podczas środowej sesji (21 października). Przedłużyło to trudny okres dla europejskich spółek zbrojeniowych, które oddały już znaczną część swoich wyjątkowych zysków z 2025 roku. W przypadku DAX i Mediolanu sezon wyników daje realne podstawy do ostrożnego optymizmu, jednak, jak zauważył jeden z analityków, „utrzymująca się niemiecka inflacja, wysokie ceny energii i możliwość kolejnej podwyżki stóp przez EBC oznaczają, że dalszy rajd zależy wyłącznie od wyników spółek”. Co więcej, pole manewru EBC dodatkowo ogranicza stanowisko amerykańskiego Fedu. Ponieważ narzędzie CME FedWatch wycenia obecnie prawdopodobieństwo grudniowej podwyżki stóp przez Fed na 86%, europejscy decydenci stoją przed niewygodną rzeczywistością: każde bardziej gołębie zwrot z ich strony zwiększyłby różnicę stóp procentowych względem USA, osłabił euro, sprowadził inflację z zagranicy i w praktyce zniwelował efekty planowanego łagodzenia polityki pieniężnej.
Francuski problem
Tematem, który w tym tygodniu zdominował europejskie rynki wszystkich klas aktywów, nie są wyniki spółek na całym kontynencie, lecz Francja. W szczególności chodzi o połączenie pogarszającej się sytuacji fiskalnej i niepokojów społecznych, które po raz pierwszy od kryzysu zadłużeniowego w strefie euro podniosło spread rentowności 10-letnich obligacji Francji i Niemiec powyżej 160 punktów bazowych. Rentowność 10-letnich francuskich obligacji OAT przejściowo sięgnęła dziś rano 5% - po raz pierwszy od 2002 roku. Zdaniem analityków kredytodawcy chcieliby zobaczyć wiarygodny plan konsolidacji fiskalnej, który uchroniłby Francję przed spiralą zadłużenia. Słaby wzrost gospodarczy i utrzymujący się wysoki stosunek deficytu do PKB podnoszą rentowności obligacji, zwiększają koszty obsługi długu publicznego i dalej pogłębiają deficyt, co może jeszcze bardziej podnieść koszty finansowania. Deficyt budżetowy Francji wynosi obecnie około 5,4% PKB, znacznie powyżej unijnego progu 3%, a mniejszościowy rząd premiera Sébastiena Lecornu z trudem zdobywa w parlamencie poparcie potrzebne choćby do uchwalenia budżetu na 2027 rok - nie wspominając o reformach strukturalnych, które dałyby międzynarodowym inwestorom zaufanie do wiarygodnej ścieżki fiskalnej. Niepokoje społeczne w kilku dużych francuskich miastach dodatkowo zwiększyły obawy. W poniedziałek (19 października) CAC 40 spadł o ponad 1%, zanim częściowo odrobił straty dzięki wspomnianym wcześniej mocnym wynikom spółek. Prezes EBC Lagarde starała się zdusić spekulacje, że Frankfurt uruchomi Instrument Ochrony Transmisji, aby obniżyć francuskie koszty finansowania. Podkreśliła tym samym, że inwestorzy muszą nadal uwzględniać podwyższoną premię za ryzyko w przypadku francuskich obligacji OAT. Sharon Bell, starsza strateg ds. europejskich akcji w Goldman Sachs, powiedziała CNBC: „Jednym z powodów, dla których spready między OAT a niemieckimi Bundami się nie zawężają, jest sceptycyzm inwestorów co do możliwości przeprowadzenia konsolidacji fiskalnej”. Dodała, że zanim interwencja stanie się prawdopodobna, dojdzie do „potężnego starcia między zwycięzcą kolejnych wyborów” a EBC. Dla inwestorów na europejskim rynku akcji sytuacja we Francji tworzy niewygodną i bardzo specyficzną asymetrię: możliwość obniżania stóp przez EBC i zapewnienia szerokiego wsparcia europejskim akcjom - w czasie gdy Fed pozostaje w dużej mierze jastrzębi, a wyceny w USA są wysokie - ogranicza sytuacja inflacyjna, która wciąż nie została w pełni opanowana. Jednocześnie EBC musi unikać działań, które mogłyby wyglądać na ratowanie fiskalnej niefrasobliwości Paryża. Grudniowe posiedzenie EBC oraz poprzedzające je listopadowe głosowanie nad francuskim budżetem to dwa wydarzenia, które będą miały obecnie najbardziej decydujący wpływ na premię za ryzyko wpisaną w europejskie akcje. W obu przypadkach wachlarz możliwych wyników jest bardzo szeroki.
Handluj europejskimi akcjami i innymi kontraktami CFD z Libertex
Z Libertex możesz handlować kontraktami CFD na szeroką gamę aktywów - od kryptowalut, rynku Forex i surowców po indeksy, fundusze ETF i pojedyncze akcje. Obejmuje to główne europejskie indeksy, takie jak DAX, CAC 40 i FTSE 100, a także globalne odpowiedniki, takie jak S&P 500, Nasdaq 100 i Hang Seng. Libertex oferuje również kontrakty CFD na pojedyncze europejskie akcje, w tym SAP i Airbus. Aby uzyskać więcej informacji lub założyć rachunek już dziś, odwiedź stronę www.libertex.com/signup.
