Poucas semanas do calendário financeiro têm tanto peso quanto a que acabou de terminar. Numa única janela antes da abertura do mercado na terça-feira, 14 de julho, cinco dos maiores bancos dos EUA, JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Bank of America, Citigroup e Wells Fargo, divulgaram em simultâneo os seus resultados do segundo trimestre, juntamente com o Índice de Preços no Consumidor de junho, enquanto o presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh, fazia a sua primeira comparência perante a Comissão de Serviços Financeiros da Câmara dos Representantes. De modo geral, os resultados foram inesperadamente positivos. A Goldman Sachs subiu 9% após superar significativamente as expetativas de resultados, enquanto a JPMorgan e o Bank of America apresentaram uma valorização superior a 2% cada.
Mais importante ainda, os dados do IPC de junho ficaram significativamente abaixo das projeções, com a pressão sobre os preços a cair 0,4% no mês, em termos ajustados sazonalmente, reduzindo a taxa anual para 3,5%, face a uma previsão consensual de 3,8%. A inflação subjacente também ficou abaixo das expetativas nos 2,6%. A reação do mercado foi moderada, mas positiva: o S&P 500 encerrou a sessão com uma subida de 0,38%, nos 7.543,59 pontos, enquanto o Nasdaq Composite avançou 0,9%, para 26.107,01. Após algumas semanas de volatilidade, dominadas pelo colapso do cessar-fogo no Irão e por uma nova escalada das hostilidades no Médio Oriente, os investidores otimistas receberam finalmente motivos para celebrar.
Ainda assim, apesar do alívio proporcionado pelos dados da inflação e pelos resultados dos bancos, o mercado continua preso num frustrante padrão de espera: suficientemente forte para resistir a uma correção significativa, mas limitado em alta por uma Reserva Federal que ainda não sinalizou qualquer intenção de iniciar o ciclo de flexibilização na sua política. Neste artigo, vamos analisar como estes dois fatores principais, juntamente com outros catalisadores, poderão interagir e afetar os preços das ações dos EUA no futuro.
Demonstrações de resultados excedem as expetativas
É difícil exagerar a dimensão do desempenho empresarial no segundo trimestre. Segundo a FactSet, prevê-se que as empresas do S&P 500 registem um crescimento homólogo de 23,6% nos seus lucros durante o segundo trimestre de 2026, o que, caso seja confirmado, marcará o segundo trimestre consecutivo com um crescimento superior a 20%. Crucialmente, os analistas reviram positivamente as suas estimativas para o segundo trimestre em 3,4% durante o próprio trimestre, contrariando o padrão habitual de cortes de cerca de 4%, observado de forma consistente nas últimas duas décadas. A amplitude deste desempenho acima do esperado também foi notável. A JPMorgan apresentou um fabuloso lucro por ação de $6,14 no segundo trimestre, face ao consenso de $5,85, com receitas de $58,02 mil milhões, contra os $50,19 mil milhões projetados. O Bank of America apresentou receitas de $31,7 mil milhões, superando as estimativas, enquanto as comissões da banca de investimento aumentaram 50% em termos homólogos. O setor energético também foi um motor inesperado de crescimento do mercado, com as estimativas de lucro setorial a saltarem de um crescimento homólogo de 48% no início do segundo trimestre para 123% no final, impulsionadas pelos preços elevados do petróleo durante o auge do conflito com o Irão. Até o setor dos semicondutores, que ainda recuperava das perdas após a forte liquidação de junho liderada pela Broadcom, reencontrou o equilíbrio esta semana: o ETF VanEck Semiconductor subiu 2,5% na terça-feira, enquanto a AMD e a Intel avançaram 2% cada, após sinais positivos da ASML. O peso deste dinamismo dos resultados é real: como observou um analista, é a principal fonte dos retornos do S&P 500 este ano, uma vez que os múltiplos de preço/lucro contraíram 13% desde o início do ano, enquanto os lucros aumentaram 20%. Não se trata de uma bolha especulativa. É um mercado impulsionado por dados fundamentais, apesar de persistirem obstáculos relacionados com as avaliações.
A incógnita da Reserva Federal
O problema, bastante considerável, é que a narrativa dos resultados e a perspetiva da política monetária continuam a exercer força em direções opostas, e esta última poderá acabar por prevalecer. Nove dos dezoito participantes do FOMC que apresentaram projeções na reunião de junho esperavam pelo menos uma subida das taxas de juro antes do final do ano, elevando a projeção mediana da taxa para o final do ano de 3,4%, em março, para 3,8%. A leitura moderada do IPC de terça-feira trouxe algum alívio temporário: a probabilidade de uma subida das taxas na reunião da Reserva Federal de 29 de julho caiu para 25,1% após a divulgação dos dados, em contraste com os 33,1% sugeridos na semana anterior. No entanto, este alívio poderá revelar-se relativamente breve. Os futuros do Tesouro apontam atualmente para uma subida de 25 pontos base já em outubro, com uma segunda subida prevista até abril de 2027.
Caso esta trajetória seja comprovada, o prémio de risco das ações será substancialmente reduzido perante os níveis de avaliação atuais. A complexidade provém do próprio novo presidente da Reserva Federal, Warsh, que fez questão de abandonar a tradição do regulador de fornecer linhas orientadoras, deixando os mercados inferir as suas intenções a partir de sinais limitados. No fórum do BCE em Sintra, no início de julho, limitou-se a observar que "vimos que os preços estão demasiado elevados", numa declaração caracteristicamente enigmática que não deu aos mercados qualquer base para negociar. Por agora, o índice de preços no produtor de junho também ficou abaixo das expetativas, em linha com o relatório moderado do IPC, reduzindo ainda mais os riscos de subida das taxas de juro a curto prazo.
Contudo, com a retoma dos ataques ao Irão e nova pressão ascendente sobre os preços do petróleo, esse alívio poderá desaparecer rapidamente. O S&P 500 está a entrar no período central da época de resultados, com os resultados das Magnificent 7 ainda por divulgar. E, embora o cenário no mercado acionista seja certamente melhor do que há duas semanas, a reunião do FOMC de 29 de julho paira sobre tudo e, até Warsh revelar as suas intenções, o teto deste mercado permanecerá frustrantemente próximo.
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