Thu, 20/04/2023 - 12:07
Después de casi dos años de relativa normalidad en el mundo, muchos de nosotros casi hemos olvidado que hubo incluso una pandemia. A pesar de lo duro e inaudito de los confinamientos decretados, las prohibiciones de viaje y las medidas de distanciamiento social dados entonces, todo aquello parece ahora un breve y lejano recuerdo. Sin embargo, para los ciudadanos de la China continental estas restricciones draconianas fueron mucho más intensas y duraderas. Todos recordaremos historias de terror de hace solo unos meses, cuando vimos a residentes amurallados en sus bloques de apartamentos de varios pisos, secuestros nocturnos de inconformistas por parte de la policía de cuarentena e incluso ejecuciones sumarias de mascotas. No hace falta decir que el impacto de la política de cero COVID del Partido Comunista Chino sobre el PIB del Gigante Asiático fue catastrófico, hasta el punto de que el crecimiento registrado en 2022 fue del 3 % (frente al 6 % visto en 2019). Mientras tanto, la economía de Estados Unidos ya ha superado su tasa de crecimiento del PIB prepandemia en más del 0,5 %.
Pero ahora, después de tres largos años de continuas restricciones, las autoridades finalmente han anunciado el fin de su tan criticada política de cero COVID, lo que fue recibido con gran entusiasmo tanto entre la ciudadanía china como por los inversores de todo el mundo. La respuesta tanto de los datos estadísticos nacionales como de los mercados nacionales ha sido extremadamente positiva, ya que las cifras del PIB del primer trimestre de 2023 muestran un crecimiento superior a las previsiones del 4,5 %. Entre los sectores más fuertes, como era de esperar, se encuentran las ventas minoristas (+10 %) y los servicios (+5,4 %), aunque la producción industrial superó también las proyecciones de los analistas al registrar un crecimiento del 3,9 % hasta marzo. Ahora que Goldman Sachs ha confirmado su proyección alcista para todo el año de un crecimiento del PIB del 6 %, muchos inversores se preguntarán qué significará la resurrección china para los mercados chinos y mundiales.
Cuando las acciones líderes están de capa caída
Como resultado de la pandemia y otros factores regulatorios, algunas de las empresas más prometedoras y mejor establecidas de China se han visto atrapadas en una espiral descendente durante varios años. Quizás las más famosas y de mayor reputación entre estas sean Baidu, Tencent y, por supuesto, Alibaba. Desde sus máximos de 2021, estos gigantes tecnológicos chinos vieron desaparecer entre el 50 % y el 75 % del precio de sus acciones. Y aunque no todo este dolor se puede atribuir a los confinamientos y las restricciones, lo cierto es que estos no han ayudado a propiciar una recuperación.
Pero ahora, a medida que se recuperan las ventas minoristas, empezamos a ver emerger los brotes verdes de un nuevo crecimiento. De hecho, las acciones de Baidu se han revalorizado más del 10 % en lo que va de año, mientras que Tencent y Alibaba han logrado crecer un 8,5 % y 4 %, respectivamente. No podemos evitar pensar que si el crecimiento en sectores clave como el comercio minorista y el de los servicios continúa según lo proyectado, esto seguramente beneficiará los precios de las acciones de estos importantes actores en los mercados chinos del comercio electrónico y de los servicios en remoto. Si bien muchos inversores occidentales son prudentemente cautelosos a la hora de invertir en empresas del continente, la gran troika tecnológica de China representa una forma relativamente segura y fácil de obtener exposición al mercado de valores chino.
Queda por ver si la incertidumbre regulatoria en curso mantendrá la presión sobre estas acciones. Sin embargo, los últimos comentarios de la Administración Estatal para la Regulación del Mercado (SAMR) china sugieren que la represión podría haber terminado. Dicha autoridad gubernamental de la República Popular China ha afirmado que su objetivo principal en 2023 es mantener el "resultado final de la seguridad del desarrollo" y fortalecer su "efecto de enlace" con los mercados internacionales.
Más allá del Telón de Bambú
Si bien el crecimiento del PIB por encima del objetivo en China es claramente un factor alcista para los mercados nacionales, ¿cuáles son las implicaciones para las acciones estadounidenses y europeas? Se suele afirmar que una marea creciente levanta todos los barcos y, si tenemos en cuenta que China es responsable de casi una quinta parte del PIB mundial, lo que es bueno para Beijing sin duda beneficiará a otras economías del planeta. Sin embargo, y dado que se espera que gran parte de este crecimiento posterior al cese de los confinamientos se limite al consumo privado y a los mercados minoristas, es probable que el efecto dominó de crecimiento sea limitado para EE. UU. y Europa.
En un informe reciente, Fitch Ratings sugirió que probablemente sean aquellas economías que están "más estrechamente integradas con los mercados de consumo chinos a través del comercio de mercancías y el turismo" las que registren un mayor auge. Dicho esto, el fortalecimiento simultáneo del dólar y el euro al que hemos asistindo últimamente, junto con un aumento más moderado en el sector industrial y manufacturero de China, bien podría suponer un aumento en las exportaciones a precios más competitivos. El resultado de esto sería menores costes para los importadores estadounidenses y europeos, lo que les permitiría incrementar sus márgenes y, por ende, sus beneficios. Todavía es pronto, pero siempre y cuando las políticas de los bancos centrales occidentales no tomen un giro más agresivo, el efecto en cadena para las acciones manufactureras de EE. UU. y Europa podría ser significativo.
Hay que encontrar la energía
Pregúntale a cualquier economista y te dirá que no se puede lograr una recuperación económica sin grandes cantidades de energía. E incluso ante el auge de las energías renovables de los últimos años, esto todavía significa grandes cantidades de petróleo y gas. No es ningún secreto que Rusia y China han fortalecido sus relaciones raíz de las crecientes tensiones geopolíticas entre el continente euroasiático y Occidente. Si atendemos al hecho de que el petróleo y el gas rusos se han visto golpeados por severas sanciones y límites de precios, Putin estará tan feliz de proporcionar crudo de los Urales a precios de escándalo como lo estará Xi de recibirlo.
Sin embargo, China es una gran potencia industrial y su consumo anual para 2023 se ha proyectado en más de 11,8 millones de bpd, 1 millón de bpd más que la producción diaria total de Rusia. Dado que Rusia también tiene compromisos significativos con India y otras naciones industrializadas importantes, China tendrá que buscar otros vendedores para compensar parte del déficit. En consecuencia, podemos esperar que los precios del Brent y el WTI se revaloricen, en un contexto marcado por la creciente demanda mundial y las limitaciones sobre la oferta. Así mismo, y como también señala Fitch Ratings en el informe mencionado anteriormente, un fuerte aumento en la demanda de gas natural licuado de los usuarios chinos "podría interrumpir la desinflación impulsada por la energía que pronosticamos este año en Europa, donde los inventarios de gas se han visto reforzados en parte a través del aumento de importaciones de gas natural licuado". El resultado final de esto sería precios de energía más altos para muchos europeos, que bien podrían solaparse con la próxima temporada de calefacción.
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