Fri, 12/05/2023 - 07:10
El año pasado fue un año famoso por su solidez para el dólar estadounidense, con el billete verde avanzando en estampida hacia la cima de la tabla de las principales divisas ante una alta inflación y una agresiva política monetaria de la Reserva Federal. Entre lograr una paridad histórica con el euro, algunos de los rendimientos de bonos gubernamentales más altos de la historia reciente y niveles récord de demanda tanto de instituciones como de inversores privados, 2022 fue uno de los mejores años registrados para el USD. Pero todo eso parece haber cambiado ahora.
El dólar se ha estado hundiendo como una piedra frente a los otros principales y, lejos de cotizar 1:1 con el euro, el dólar ahora está de vuelta en los niveles previos a la pandemia de 0,91 en el momento de escribir este artículo (10/05/2023). Entonces, ¿qué hay detrás de esta repentina caída? Las cifras de empleo son más que buenas y los rendimientos de los bonos del Tesoro siguen siendo altos. Las razones de la continua caída del USD no están claras de inmediato. En este artículo exploraremos algunos de los factores clave en juego mientras intentamos predecir lo que el futuro podría traer para el dólar.
Relajación de la política de la Fed
La relación entre la política del banco central y el desempeño de una moneda determinada está bien establecida, y el dólar estadounidense no es una excepción a este respecto. La Reserva Federal ha estado endureciendo agresivamente su política monetaria durante más tiempo y con más fuerza que cualquiera de los otros reguladores importantes, y ahora se ha visto obligada a poner fin prematuramente a su ciclo de alzas tras las quiebras de varios bancos importantes, incluidos los colapsos de alto nivel de Signature y SVB.
Y si bien la Fed aumentó su tasa de fondos una vez más esta semana, fue solo en 25 puntos básicos y, como suele ser el caso, no fue lo que dijo el regulador lo que movió a los mercados, sino lo que decidió omitir. La perspectiva del regulador de EE. UU. fue marcadamente más cautelosa que la de muchos de sus pares, y optó por eliminar por completo toda indicación sobre futuros aumentos de tasas. El índice del dólar estadounidense cerró con una caída del 0,42 % el día de la decisión (03/05) y ha mantenido esas pérdidas durante la última semana. Los mercados están valorando sin duda el escenario ahora claro de que la Fed se verá obligada a dejar de subir al 5,25 %, a pesar de haber fijado su tasa objetivo más cerca del 6 % al principio del ciclo.
Negocios arriesgados
Cualquiera que tenga dinero invertido en los mercados sabrá lo devastador que fue 2022 para los activos de riesgo. Hubo una huida masiva del riesgo y, como era de esperar, la mayor parte del capital fluyó (al menos temporalmente) hacia el dólar estadounidense. Junto con el oro y el franco suizo, el billete verde es el activo de aversión al riesgo preferido, y el miedo y la ansiedad del año pasado en torno a la inflación desenfrenada y la incertidumbre general se tradujeron de manera bastante predecible en la fortaleza del dólar.
La gran historia de 2023 hasta ahora es el resurgimiento de instrumentos de riesgo como las criptomonedas y las acciones, por lo que no sorprende que ahora veamos al dólar corregirse a niveles más razonables, históricamente hablando. Actualmente Bitcoin ha subido casi un 70 % desde principios de año, mientras que el S&P 500 ha subido casi un 10 % durante el mismo período. Incluso las monedas fiduciarias de alto valor beta como el dólar australiano han registrado ganancias modestas tras la última reunión del FOMC. Para la mayoría de traders e inversores, la inversión tentativa del mercado bajista prolongado es abrumadoramente positiva, incluso si significa una caída a corto plazo del dólar estadounidense. Siempre que se pueda evitar una devaluación importante, una corrección razonable desde los niveles de finales de 2022 probablemente sería lo mejor tanto para el dólar como para la economía estadounidense.
Solo trata de ser positivo
Dado el pesimismo generalizado que se está difundiendo últimamente, es importante tener en cuenta que la economía de EE.UU., de hecho, es extremadamente saludable en este momento. El desempleo se encuentra en un mínimo de más de 50 años de 3,4 %, un nivel no visto desde el Verano del Amor a fines de la década de 1960. Mientras tanto, las últimas nóminas no agrícolas indicaron que se crearon 253.000 nuevos puestos de trabajo en abril. Esto superó por completo todos los pronósticos, el más optimista de los cuales rondaba los 165.000.
En cuanto a los rendimientos del Tesoro ahora, también estamos viendo una dinámica muy positiva. El bono del gobierno a dos años ha vuelto a subir por encima del 3,92 % después de alcanzar el 3,56 % el mes pasado, lo que representa una fuerte señal de confianza en la moneda nacional de EE. UU. Si bien tanto un mercado laboral sólido como los altos rendimientos de los bonos del Tesoro son tradicionalmente buenos para el valor del papel del dólar, los inversores no deberían preocuparse por el fracaso del USD para convertir los fundamentos sólidos en ganancias en el mundo real. Todos haríamos bien en recordar cuánto subió el dólar en 2022 debido a una combinación de incertidumbre geopolítica, hiperinflación y divergencia en la política del banco central. Una corrección no solo es perfectamente comprensible, sino que es absolutamente necesaria para garantizar la competitividad de las exportaciones estadounidenses y la estabilidad del sistema monetario en general.
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