Fri 07/04/2023 - 10:45
Lorsque l'on parle des grandes économies en développement, l'Inde est parfois oubliée. Cependant, avec une population de plus d'un milliard d'habitants et une puissance industrielle qui rivalise avec certaines des plus grandes économies du monde, nous ferions bien de ne pas sous-estimer le grand sous-continent. Ce n'est pas sans raison que certains qualifient ce pays d'Asie du Sud de nouvelle Chine. En fait, le taux de croissance du PIB de l'Inde s'est situé en moyenne entre 5 et 10 % entre 2010 et 2020 et, l'année dernière, l'Inde a finalement dépassé la Chine pour obtenir le titre de plus grande économie d'Asie et de principale économie à la croissance la plus rapide au monde.
Mais, comme le reste du monde, l'Inde a vu la pandémie lui couper l'herbe sous le pied. Les chaînes d'approvisionnement ont été rompues et la production industrielle a diminué en raison de la baisse de la demande de biens durables et de produits énergétiques dans le monde entier. La situation s'est tellement détériorée que le déficit des comptes courants de ce marché émergent a atteint un niveau record de 36,4 milliards de dollars (soit 4,4 % de son PIB) au troisième trimestre 2022. Cependant, le vent semble enfin tourner, les dernières prévisions annonçant une réduction du déficit commercial indien à 2,7 % du PIB au quatrième trimestre 2022. Il s'agit bien sûr d'une bonne nouvelle pour la roupie, dont les performances ont été médiocres ces derniers temps. Mais qu'est-ce que cela signifie pour les marchés mondiaux et les investisseurs en Inde et au-delà ?
Croyez toujours en… l'or !
C'est un fait peu connu, mais l'Inde est le deuxième consommateur d'or au monde. En fait, avant d'être dépassée par la Chine en 2009, elle était la plus grande. Les performances de l'économie indienne ont donc un effet considérable sur le marché mondial des métaux précieux. Alors que la tendance générale en Occident est à la hausse de l'or en fonction des difficultés économiques et de l'incertitude, la relation de l'Inde avec le métal jaune est très différente. Pour de nombreux habitants du sous-continent, l'or est la méthode d'épargne préférée, beaucoup l'appréciant pour ses capacités phénoménales de stockage de la richesse. Ainsi, lorsque l'économie indienne se porte bien et que les citoyens du pays disposent de revenus excédentaires à épargner, la demande d'or a tendance à augmenter.
En effet, la consommation d'or indienne dans le marché baissier de 2022 s'élevait à 774 tonnes, contre 797 tonnes dans le marché post-pandémique de 2021. Aujourd'hui, le Conseil mondial de l'or prévoit une augmentation de la demande en apprenant qu'El Niño n'affectera probablement pas la saison des moussons de 2023, qui est absolument cruciale pour l'agriculture indienne. L'Inde rurale représentant jusqu'à 60 % du marché de l'or du pays, l'effet de l'excédent de richesse généré par une bonne récolte se traduira probablement non seulement par une hausse des prix de l'or au cours des troisième et quatrième trimestres de cette année, mais aussi par une baisse du prix du principal produit agricole d'exportation de l'Inde, la canne à sucre.
Brut mais efficace
L'énergie est l'élément vital de toute économie et, pour un pays producteur d'énergie, la bonne fortune se mesure généralement en termes d'exportations. Cependant, depuis un an environ, les marchés de l'énergie sont tout sauf typiques. Malgré une offre réduite et une demande accrue de produits pétroliers et gaziers en raison de l'insécurité géopolitique aux frontières de l'Europe, les exportations énergétiques indiennes oscillent entre les extrêmes depuis au moins la fin de l'année 2021.
Si le pays n'exporte pas beaucoup de pétrole brut (puisqu'il ne dispose que de trois ans de réserves extractibles), il est un important exportateur de produits pétroliers à valeur ajoutée. Avec l'abondance du pétrole russe bon marché, le pays asiatique a vu ses exportations de produits raffinés augmenter de façon exponentielle. D'avril 2022 à janvier 2023, cet indicateur est passé à 78,6 milliards de dollars, soit une hausse de 54,78 % par rapport aux 50,8 milliards de dollars d'une année sur l'autre.
On pourrait penser que cela est bon pour la balance commerciale du pays, mais il faut aussi tenir compte de la quantité de brut importée de Russie. D'avril à décembre 2022, les importations indiennes de brut de l'Oural se sont élevées à 27,7 milliards de dollars, soit une augmentation de 700 % par rapport aux 3,4 milliards de dollars de 2021. Naturellement, il existe un décalage entre le moment où le brut est importé et celui où les dérivés raffinés sont exportés. Par conséquent, tout changement dans la balance des comptes courants de l'Inde doit être pris avec des pincettes pour le moment.
Retour en grâce pour la roupie à risque
Les Indiens adorent l'or, mais comme dans tout pays, la monnaie nationale est la forme d'argent la plus liquide, et sa valeur est inextricablement liée à la santé de l'économie. En tant que monnaie intrinsèquement « à risque », la roupie a gravement souffert depuis le début de l'année 2020 et a maintenant perdu 20 % de sa valeur par rapport à la monnaie refuge du monde, le dollar américain. La balance commerciale relativement médiocre de l'Inde, associée à une politique monétaire agressive de la part de la Fed, a menacé de pousser la roupie encore plus bas, mais le vent semble avoir tourné. Barclays et Citigroup ayant ramené leurs prévisions de déficit de la balance courante indienne à 1,9 % et 1,4 % du PIB, respectivement, il semble que la RBI soit désormais en mesure de réduire ses ventes de réserves de devises étrangères tout en continuant à freiner l'inflation importée.
Les récentes turbulences dans le secteur bancaire américain, qui ont abouti à la faillite de SVB et de Signature au début du mois, ont également contraint le régulateur américain à atténuer sa rhétorique optimiste, le FOMC ayant annoncé une hausse relativement modérée de seulement 25 points de base, tout en réduisant son taux cible de 5 % à 4,75 % dans le but de calmer les marchés. Le résultat final de cette combinaison fortuite de circonstances pour la roupie pourrait voir la monnaie nationale indienne devenir naturellement plus forte sur ses propres fondamentaux tandis que le billet vert continue de s'affaiblir sur fond d'inquiétudes persistantes concernant le risque systémique pour le secteur bancaire américain. Il est peu probable que les gains soient énormes, mais la paire USD/INR pourrait encore s'avérer une position longue lucrative pour les traders actifs sur le marché des changes.
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