Er zijn maar weinig jaren geweest waarin het zo’n uitdaging was om olieanalist te zijn. Brent steeg op 15 september naar USD 109,21 per vat, waarmee het in één maand tijd een stijging van meer dan 20% noteerde. De prijs van de belangrijkste ruwe oliesoort ligt nu 60% hoger dan een jaar geleden, als gevolg van een aanbodschok van historische omvang die, tegen alle verwachtingen in, ook de vraag heeft doen instorten. De Saoedische productie is inmiddels gedaald tot het laagste niveau sinds 1990, terwijl Libië de activiteiten in meerdere olievelden heeft opgeschort wegens overmacht. WTI noteert vandaag (15 september) op USD 102,13, na een lichte daling vanaf USD 104 eerder deze week, toen bekend werd dat de belangrijke oost-west-pijpleiding van Saoedi-Arabië mogelijk hersteld zou kunnen worden. Maar temidden van het eindeloze rumoer rond de tijdschema’s voor de reparatie van de pijpleiding en de diplomatieke onderhandelingen zijn er twee structurele ontwikkelingen die stilletjes de prijsvooruitzichten op middellange termijn hervormen, op een manier die veel langer stand zal houden dan welk regionaal staakt-het-vuren dan ook.
Ten eerste is er de onomkeerbare verschuiving in de wereldwijde vraagpatronen, met China als drijvende kracht, en de lastige positie waarin de OPEC+ zich momenteel bevindt, nu zij haar driejarige productieverhoging op misschien wel het meest ongelegen moment heeft afgerond. Deze twee verhaallijnen zijn ongelooflijk met elkaar verweven en samen maken ze het voorspellen van de olieprijs voor de komende zes tot twaalf maanden tot een werkelijk uitdagende opgave.
De structurele verschuiving in China en de seizoensgebonden wildcard
De belangrijkste ontwikkeling op het gebied van de wereldwijde vraag naar olie dit jaar, en misschien wel de ontwikkeling die het moeilijkst te keren is, heeft niets te maken met de Straat van Hormuz. Het gaat eerder om de steeds sneller voortschrijdende structurele daling van het Chinese olieverbruik. De onderzoeksafdeling van Sinopec verwacht dat de vraag naar olie in China in 2026 met 600.000 vaten per dag (-8,9 %) zal dalen. Dit betekent de derde jaarlijkse daling op rij, waarbij benzine en diesel met een daling van respectievelijk 8,7% en 11,4% de grootste dalingen lieten zien. De oorzaken zijn vooral structureel en niet zozeer conjunctureel: de opmars van elektrische voertuigen heeft de vraag naar benzine sneller doen instorten dan in vrijwel alle prognoses was voorzien, terwijl vrachtwagens op LNG het aandeel van diesel in het goederenvervoer aanzienlijk hebben teruggedrongen. Zelfs de Chinese megaraffinaderijen verwerken ruwe olie tegenwoordig op een andere manier, waarbij de nadruk meer ligt op chemicaliën dan op brandstof. In het gunstigste scenario zal de invoer van ruwe olie door China naar verwachting 1,0–1,5 miljoen vaten per dag onder het gemiddelde van 2025 blijven. China is pas in mei begonnen met het afbouwen van zijn voorraden ruwe olie, waardoor de cumulatieve afname kleiner uitviel dan die van Japan en Zuid-Korea. Het tijdstip van de langverwachte herbevoorradingsgolf in China, die in theorie gedurende een vulperiode van 100 dagen zou kunnen leiden tot een extra vraag van maximaal 1,6 miljoen vaten per dag, is daarom nog steeds zeer onzeker en zal waarschijnlijk afhangen van het prijsniveau en het vertrouwen in de veiligheid van de aanvoerroutes. Het seizoensbeeld maakt de situatie nog complexer. Het einde van het zomerse rijseizoen op het noordelijk halfrond zorgt er traditioneel voor dat de vraag naar benzine in Europa en Noord-Amerika in september en oktober afneemt, voordat de vraag naar verwarming in de winter rond december de vraag weer doet stijgen. Dit jaar wordt die seizoensgebonden overgang bemoeilijkt door het feit dat de invoer van ruwe olie in China en Japan sterk is gedaald, met in beide landen een daling van ongeveer 40%. Hierdoor is de verwerkingscapaciteit van Aziatische raffinaderijen zo sterk teruggeschroefd dat de gebruikelijke seizoensgebonden stijging van de vraag naar olie aanzienlijk gematigder zou kunnen uitvallen dan de historische gegevens doen vermoeden, rekening houdend met de warmere winters die we de afgelopen jaren hebben waargenomen. Het nettoresultaat is dat de structurele vraag tegelijkertijd lager ligt dan vóór het conflict. En aangezien er sprake zou kunnen zijn van een cyclisch herstel als de situatie in de Straat van Hormuz zich normaliseert, is het werkelijk moeilijk om de ontwikkelingen op middellange termijn met enige precisie te modelleren.
De ongelukkige timing van de OPEC+ en de sterke stijging van de niet-OPEC-productie
Aan de aanbodzijde is de OPEC+ eindelijk op het kruispunt aangekomen waar ze al drie jaar lang voorzichtig naartoe heeft gewerkt, en het moment had nauwelijks slechter kunnen zijn. Het kartel heeft de terugdraaiing van de vrijwillige productieverlagingen uit de coronaperiode inmiddels afgerond met een verhoging in september: zeven producenten, waaronder Saoedi-Arabië en Rusland, hebben een laatste verhoging van 188.000 vaten per dag doorgevoerd om de terugdraaiing in vier fasen te voltooien. De OPEC+ heeft aangegeven van plan te zijn de quota voor de rest van 2026 ongewijzigd te laten, een stap die Jorge Leon van Rystad Energy omschreef als “de logische volgende stap”, waarbij hij eraan toevoegde dat “de OPEC+ weinig reden heeft om overhaast verdere aanpassingen in het aanbod door te voeren”. Ons basisscenario is een pauze in het vierde kwartaal, terwijl de groep zich voorbereidt op de quotabesprekingen voor 2027.” Het echte probleem waar de OPEC+ mee te maken heeft, is dat de herstelde quota grotendeels alleen op papier bestaan. Aangezien de export van producenten uit de Golfstaten, Rusland en Kazachstan door conflicten wordt verstoord, is een groot deel van het extra aanbod dat de alliantie dit jaar heeft goedgekeurd, nog niet op de markt gekomen. Voor sommigen is het een geluk dat dit gat gretig is opgevuld door producenten buiten de OPEC: de VS, Brazilië, Canada, Guyana en Argentinië zijn de drijvende krachten achter de wereldwijde productiegroei, met een toename van 1,4 miljoen vaten per dag in 2026 en nog eens 1 miljoen vaten per dag volgend jaar. Dit verloop zal ongetwijfeld leiden tot een structureel overaanbod zodra de olieproductie uit de Golfregio zich weer normaliseert, ongeacht wat de OPEC+ tijdens haar volgende bijeenkomst besluit. De definitieve quotaverhoging van de OPEC+ kan daarom het best worden gezien, niet als een sterke stijging van het aanbod, maar als de formele afronding van een defensief beleid dat drie jaar geleden werd ingevoerd: het werkelijke verhaal over het aanbod voor de tweede helft van 2026 zal worden bepaald door geopolitieke gebeurtenissen, niet door aankondigingen over quota. Wat dit op middellange termijn voor de prijzen betekent, is dat de markt op korte termijn zeer kwetsbaar blijft voor geopolitieke ontwikkelingen, maar ook te maken krijgt met reële structurele neerwaartse druk zodra de aanvoerroutes zich normaliseren en ook de olie van niet-OPEC-landen de markt bereikt. Door de combinatie van deze factoren lijkt het huidige niveau boven de USD 100 aanzienlijk kwetsbaarder dan het dagelijkse drama van stremmingen in de pijpleidingen en aanvallen op tankers zou doen vermoeden.
Handel in Olie-CFD's en meer bij Libertex
Bij Libertex kunt u handelen in CFD’s op een breed scala aan activa, van aandelen, ETF’s en indexen tot crypto, forex en grondstoffen. Naast Brent-ruwe olie en WTI, biedt Libertex eveneens CFD’s aan op een breed scala aan andere energie- en grondstoffeninstrumenten. Voor meer informatie of om een live handelsaccount te openen, gaat u vandaag nog naar www.libertex.com/signup.
