Selten standen Ölanalysten vor so einer großen Herausforderung wie in diesem Jahr. Brent-Rohöl kletterte am 15. September auf 109,21 USD pro Barrel und verzeichnete damit ein Plus von mehr als 20 % in nur einem Monat. Die globale Referenzsorte notiert nun 60 % höher als vor einem Jahr – die Folge eines Angebotsschocks historischen Ausmaßes, der paradoxerweise gleichzeitig zu einem Nachfrageeinbruch geführt hat. Die saudi-arabische Produktion ist inzwischen auf den niedrigsten Stand seit 1990 gefallen, und Libyen hat den Betrieb auf mehreren Ölfeldern unter Berufung auf höhere Gewalt eingestellt. WTI wird heute (Stand: 15. September) bei 102,13 USD gehandelt, nachdem der Preis von 104 USD Anfang der Woche leicht nachgegeben hatte – Hintergrund waren Berichte über eine mögliche Wiederinbetriebnahme der wichtigen saudi-arabischen Ost-West-Pipeline. Doch abseits des ständigen Rauschens um Reparaturfristen für Pipelines und diplomatische Verhandlungen formen im Stillen zwei strukturelle Entwicklungen die mittelfristigen Preisaussichten auf eine Weise, die weit über einen regionalen Waffenstillstand hinausgehen wird.
Erstens handelt es sich um die unumkehrbare Verschiebung der globalen Nachfragemuster, angeführt von China. Zweitens befindet sich die OPEC+ in einer äußerst misslichen Lage, da sie ihre dreijährige Produktionssteigerung zum wohl ungünstigsten Zeitpunkt abgeschlossen hat. Beide Entwicklungen sind extrem eng miteinander verflochten und machen jede Ölpreisprognose für die nächsten sechs bis zwölf Monate zu einer echten Geduldsprobe.
Chinas struktureller Wandel und der saisonale Joker
Die folgenreichste und wohl am schwersten umzukehrende Entwicklung der weltweiten Ölnachfrage in diesem Jahr hat überhaupt nichts mit der Straße von Hormus zu tun. Es ist vielmehr der sich beschleunigende strukturelle Rückgang des chinesischen Ölverbrauchs. Die Forschungsabteilung von Sinopec rechnet für 2026 mit einem Rückgang der chinesischen Ölnachfrage um 600.000 Barrel pro Tag (-8,9 %). Dies wäre der dritte Jahresrückgang in Folge, wobei Benzin (-8,7 %) und Diesel (-11,4 %) die Verluste anführen. Die Treiber sind struktureller und nicht zyklischer Natur: Der Siegeszug der E-Mobilität hat die Benzinnachfrage schneller einbrechen lassen, als fast jede Prognose vorhergesagt hatte, während mit Flüssigerdgas (LNG) betriebene Lkw den Anteil von Diesel im Güterkraftverkehr massiv geschmälert haben. Selbst die chinesischen Mega-Raffinerien verarbeiten Rohöl heute anders – mit einem klaren Fokus auf Petrochemikalien anstelle von Kraftstoffen. Im besten Fall dürften Chinas Rohölimporte um 1,0 bis 1,5 Millionen Barrel pro Tag unter dem Durchschnitt von 2025 bleiben. Da China erst im Mai mit dem Abbau seiner Rohölvorräte begonnen hat, fiel der kumulierte Abbau geringer aus als in Japan und Südkorea. Daher ist der Zeitpunkt der mit Spannung erwarteten Phase zur Wiederauffüllung der Lagerbestände – die theoretisch über einen Zeitraum von 100 Tagen eine zusätzliche Nachfrage von bis zu 1,6 Millionen Barrel pro Tag generieren könnte – nach wie vor völlig ungewiss. Sie dürfte maßgeblich vom Preisniveau und dem Vertrauen in die Sicherheit der Transportwege abhängen. Das saisonale Bild sorgt für zusätzliche Komplexität. Das Ende der Sommer-Reisesaison auf der Nordhalbkugel dämpft im September und Oktober traditionell die Benzinnachfrage in Europa und Nordamerika, bevor die Nachfrage nach Heizöl um den Dezember herum wieder anzieht. In diesem Jahr wird dieser saisonale Übergang dadurch erschwert, dass die Rohölimporte nach China und Japan drastisch eingebrochen sind – in beiden Ländern um jeweils rund 40 %. Dies hat die Auslastung der asiatischen Raffinerien so stark gedrosselt, dass der übliche saisonale Nachfrageanstieg deutlich schwächer ausfallen könnte, als historische Daten vermuten lassen – insbesondere angesichts der milderen Winter der letzten Jahre. Das Ergebnis ist eine strukturelle Nachfrage, die deutlich unter dem Niveau von vor dem Konflikt liegt. Angesichts einer potenziellen zyklischen Erholung bei einer Normalisierung von Hormus sind mittelfristige Preisbewegungen derzeit nur schwer präzise zu prognostizieren.
Der ungünstige Zeitpunkt der OPEC+ und der Boom außerhalb des Kartells
Auf der Angebotsseite ist die OPEC+ an der Wegscheide angelangt, auf die sie sich seit drei Jahren vorsichtig zubewegt – und der Zeitpunkt könnte kaum ungünstiger sein. Das Kartell hat nun mit einer Erhöhung im September die Rücknahme der freiwilligen Förderkürzungen aus der COVID-Ära abgeschlossen: Sieben Produzenten, darunter Saudi-Arabien und Russland, haben eine letzte Erhöhung um 188.000 Barrel pro Tag umgesetzt, um die vierphasige Rücknahme zu vollenden. Die OPEC+ hat signalisiert, die Quoten für den Rest des Jahres 2026 stabil zu halten – ein Schritt, den Jorge Leon von Rystad Energy als „den logischen nächsten Schritt“ bezeichnete. Er fügte hinzu: „Die OPEC+ hat kaum einen Anreiz, voreilig weitere Angebotsänderungen vorzunehmen. Unser Basisszenario ist eine Pause im vierten Quartal, während sich die Gruppe auf die Quotenverhandlungen für 2027 vorbereitet.“ Das eigentliche Problem der OPEC+ besteht darin, dass die wiederhergestellten Quoten größtenteils nur auf dem Papier existieren. Da konfliktbedingte Exportausfälle die Produzenten am Golf sowie Russland und Kasachstan belasten, ist ein Großteil des von der Allianz in diesem Jahr genehmigten zusätzlichen Angebots noch gar nicht auf dem Markt angekommen. Diese Lücke wurde bereitwillig von Nicht-OPEC-Produzenten geschlossen: Die USA, Brasilien, Kanada, Guyana und Argentinien dominieren das globale Fördermengenwachstum. Sie steuern im Jahr 2026 zusätzliche 1,4 Millionen Barrel pro Tag bei und werden im nächsten Jahr weitere 1 Million Barrel pro Tag liefern. Diese Entwicklung wird unweigerlich zu einem strukturellen Angebotsüberhang führen, sobald sich die Ströme am Golf normalisieren – völlig unabhängig davon, was die OPEC+ bei ihrem nächsten Treffen beschließt. Die endgültige Quotenerhöhung der OPEC+ ist daher weniger als Angebotsschub zu verstehen, sondern vielmehr als der formelle Abschluss einer vor drei Jahren eingeleiteten Defensivpolitik: Das tatsächliche Angebot in der zweiten Jahreshälfte 2026 wird von geopolitischen Ereignissen bestimmt, nicht von Quotenankündigungen. Für die mittelfristige Preisentwicklung bedeutet dies, dass der Markt kurzfristig zwar hochsensibel auf geopolitische Schlagzeilen reagieren wird, jedoch unter spürbarem strukturellen Abwärtsdruck steht, sobald sich die Transportwege normalisieren und die zusätzlichen Nicht-OPEC-Mengen den Markt fluten. Das Zusammenspiel dieser Faktoren lässt das aktuelle Kursniveau von über 100 USD deutlich fragiler erscheinen, als es das tägliche Drama um Pipeline-Ausfälle und Tanker-Angriffe vermuten lässt.
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