Voor goud is 2026 een jaar geweest van vrijwel opzettelijke ongehoorzaamheid. Het metaal dat juist zou moeten floreren te midden van oorlog, inflatie en geopolitieke chaos, heeft precies het tegenovergestelde gedaan: de afgelopen vijf maanden is de koers gestaag gedaald vanaf het hoogste punt ooit van $5.597, dat op 29 januari werd bereikt. De oorlog in Iran, die eind februari uitbrak en die volgens alle historische precedenten de goudprijs de hoogte in had moeten stuwen, veroorzaakte in plaats daarvan een door olie aangedreven inflatieschok die de dollar versterkte, de reële rendementen omhoog dreef en het steeds moeilijker maakte om het aanhouden van een niet-renderend activum te rechtvaardigen. Begin juli was de spotprijs van goud gedaald tot het laagste niveau in zeven maanden en noteerde het $3.981 per ounce, waarna het zich licht herstelde dankzij het lager dan verwachte CPI-rapport over juni, dat vorige week ook bijdroeg aan een stijging van de aandelenkoersen. En vandaag (23 juli) wordt goud verhandeld tegen $4.131. Dat is meer dan 26% lager dan de piek in januari. Zilver, dat zoals altijd nauw gecorreleerd is met het gele metaal, heeft een vergelijkbaar traject gevolgd en bevindt zich eveneens in een spagaat tussen de structurele vraag en macro-economische tegenwind op de korte termijn.
Ondanks de overwegend negatieve ontwikkeling in H1 2026, hebben de afgelopen twee weken voor het eerst sinds maanden weer een echt sprankje hoop geboden, aangezien de afnemende inflatiecijfers en voorzichtige signalen uit de onderhandelingen over een staakt-het-vuren samen de druk op het scenario van renteverhogingen enigszins hebben verlicht. Maar het beeld blijft bijzonder complex, en om het te begrijpen moet men twee verschillende maar nauw met elkaar verweven verhaallijnen uit elkaar halen. Dit zijn het rentebeleid van de Fed en wat dit betekent voor de opportuniteitskosten van goud en het beeld van de structurele vraag dat de daling van de goudprijs blijft beperken, zelfs nu westerse beleggers zich terugtrekken.
Het CPI-keerpunt en de steeds veranderende doelstellingen van de Fed
Het belang van de inflatiecijfers van dinsdag 14 juli voor goud kan nauwelijks worden overschat. De CPI voor juni kwam met 3,5% op jaarbasis ruim onder de consensus uit, terwijl ook de kerninflatie met 2,6% achterbleef bij de verwachtingen. Dit was het duidelijkste teken tot nu toe dat de door de oorlog veroorzaakte energieprijsstijging uit de totale cijfers verdwijnt in plaats van zich in het bredere prijsniveau te verankeren. De reactie van de markt kwam onmiddellijk. Goud steeg die dag met 1,5% tot $4.067, waarbij de onderhandelingen over een staakt-het-vuren tussen de VS en Iran voor extra rugwind zorgden, aangezien de afnemende bezorgdheid over de olieprijs de inflatiepremie verminderde die de Fed tot dan toe had moeten inprijzen. De kans op een renteverhoging in september, die in de dagen daarvoor was opgelopen tot wel 68%, daalde aanzienlijk tot rond de 55%. Volgens de CME FedWatch-tool bedraagt de kans dat de Fed tijdens haar vergadering op 29 juli de rente op 3,50%–3,75% ongewijzigd laat nu 66,3%, wat een opvallende verschuiving betekent ten opzichte van de marktverwachtingen van slechts enkele weken geleden.
Toch zou die opluchting wel eens van korte duur kunnen zijn. De nieuwe voorzitter van de Fed, Kevin Warsh, staat inmiddels bekend om zijn opzettelijk cryptische manier van communiceren, en Goldman Sachs, dat in juni zijn gouddoelstelling voor eind 2026 heeft verlaagd van $5.400 naar $4.900, heeft expliciet gewaarschuwd dat als de Fed ook maar één renteverhoging doorvoert, de goudprijs tegen het einde van het jaar zou kunnen dalen tot $4.400. Het rendement op 10-jarige Amerikaanse staatsobligaties blijft hoog en het reële rendement blijft hardnekkig boven de 2% liggen, waardoor de opportuniteitskosten van het aanhouden van goud voor tactische beleggers nog steeds zeer oncomfortabel zijn. Het matige CPI-rapport heeft nieuwe mogelijkheden voor goud gecreëerd, maar het heeft de fundamentele situatie nog niet veranderd. Bovendien zullen die mogelijkheden ongetwijfeld verdwijnen, zodra de nieuwe inflatie- of werkgelegenheidscijfers positief verrassen.
De ETF-overhang en de ondergrens van de centrale bank
Achter het dagelijkse rumoer rond de renteverwachtingen en het nieuws over een staakt-het-vuren, ontwikkelt zich stilletjes een structurele divergentie op de goudmarkten, die voor langetermijnbeleggers wellicht belangrijker zal blijken te zijn dan wat Warsh op 29 juli ook mag zeggen. Enerzijds zijn westerse ETF-beleggers sinds mei voortdurend aan het verkopen. Door goud gedekte ETF’s noteerden in mei 2026 een netto-uitstroom van 16 metrische ton en deze daling zette zich voort in de eerste helft van juni. Om het nog erger te maken, wees Standard Chartered in een onderzoeksnota van juni erop dat ongeveer 298 ton goud in ETF’s momenteel met verlies wordt aangehouden tegen prijzen rond de $4.000. Het grote aantal handelaren dat klaarstaat om vlakbij het break-evenpunt uit te stappen, vormt dan ook een rem op een eventueel herstel op korte termijn. De ECB heeft ondertussen in haar rapport van juni 2026, getiteld De Internationale Rol van de Euro, bevestigd dat goud inmiddels Amerikaanse staatsobligaties heeft ingehaald als ’s werelds grootste reserve-activum, een mijlpaal die zelfs vijf jaar geleden nog onvoorstelbaar zou hebben geleken.
De andere helft van het verhaal is de aankoopactiviteit van de centrale banken, die onverminderd is doorgegaan. De People's Bank of China heeft geen moment verspild om op het dieptepunt in te kopen: in juni heeft de bank 14,93 ton aangekocht, waarmee dit de twintigste maand op rij is waarin aankopen zijn gedaan en de grootste maandelijkse toename sinds 2023. Polen stond in de eerste helft van 2026 met 64 ton aan kop bij de centrale banken die goud kochten, en uit het onderzoek van de World Gold Council uit 2026 bleek dat een recordaantal van 45% van de centrale banken van plan is hun goudvoorraad in de komende 12 maanden uit te breiden, waarbij de-dollarisering en bezorgdheid over handelsconflicten als belangrijkste drijfveren werden genoemd. De aankopen door centrale banken bedragen sinds 2022 gemiddeld ongeveer 1.000 ton per jaar, waarbij de vraag van overheden voortvloeit uit mandaten met een looptijd van tientallen jaren die noch door een persconferentie van Warsh, noch door een geopolitiek staakt-het-vuren zullen worden teruggedraaid. Voor beleggers die het geduld hebben om verder te kijken dan de FOMC-vergadering van juli, zou de huidige koersbandbreedte tussen de $4.000 en $4.200 uiteindelijk wel eens de herinnering kunnen worden als het moment waarop de meest standvastige kopers van deze cyclus hun posities uitbreidden, terwijl alle anderen de andere kant op keken.
Handel in CFD's op goud, zilver en meer bij Libertex
Bij Libertex kunt u handelen in CFD’s op een breed scala aan onderliggende activa, van aandelen, ETF’s en indexen tot crypto, forex en grondstoffen. Naast CFD’s op goud (XAU/USD) en zilver (XAG/USD), biedt Libertex CFD’s op een breed scala aan andere edelmetalen en instrumenten. Voor meer informatie of om een live handelsaccount te openen, gaat u vandaag nog naar www.libertex.com/signup.
