Na vijf ontmoedigende maanden van een langzame, gestage daling vanaf het hoogste punt ooit van $5.597 in januari, vertoont goud eindelijk iets wat op een momentum lijkt. Spot-goud bereikte deze week het hoogste niveau in meer dan drie maanden, waarbij de december-futures kortstondig boven de $4.700 uitkwamen, waarna een lichte terugval ervoor zorgde dat het edelmetaal op de avond van 26 augustus rond de $4.648 noteerde. Dit betekent een stijging van meer dan 16% ten opzichte van de laagste koers van $4.000 die het gele metaal begin juli tijdens de handelsdag bereikte. Ondertussen wist zilver, dat de hele zomer sterk achterbleef, een ondersteuningsniveau van bijna $68 per ounce te bereiken, voordat het op 26 augustus weer terugviel, doordat nieuwe Amerikaanse economische cijfers de rentevooruitzichten van de Fed onduidelijker maakten. De drijvende krachten achter dit herstel zijn duidelijk: dalende olieprijzen na enige vooruitgang in de onderhandelingen tussen Iran en de VS over de Straat van Hormuz, dalende rendementen op Amerikaanse staatsobligaties en een zwakkere dollar, aangezien de vrees voor een recessie de overhand krijgt boven de verwachtingen van rentewijzigingen. Wat minder duidelijk is, en wat waarschijnlijk uiterlijk op 29 augustus zal worden opgehelderd, is of dit een duurzaam herstel is of een opleving in de aanloop naar een belangrijke gebeurtenis die op het punt staat te worden doorbroken door Fed-voorzitter Kevin Warsh.
Het moment waarop goud weer aan populariteit wint kan haast niet dramatischer zijn. Het Jackson Hole Economic Policy Symposium 2026 vindt plaats vanaf vandaag, 27 augustus, op het moment van schrijven, tot en met 29 augustus. Warsh zal daar zijn eerste keynote-toespraak houden als voorzitter van de Fed, slechts drie weken voor de cruciale FOMC-vergadering in september. De PCE-prijsindex van 27 augustus kwam iets hoger uit dan verwacht: in juli steeg deze met 0,2%, terwijl een stijging van 0,1% was voorspeld. De inflatie op jaarbasis kwam uit op 3,7% en de kern-PCE bleef op jaarbasis stabiel op 3,3%. Dit is zeker geen ramp, maar het is verre van de duidelijke dovistische opstelling waar de goudbulls op hadden gehoopt in de aanloop van de toespraak van morgen. De twee belangrijkste factoren die bepalend zullen zijn voor de toekomstige koersontwikkeling van goud zijn het beleidstraject van de Fed en het beeld van de structurele vraag dat zich onder de oppervlakte steeds verder heeft ontwikkeld; beide factoren geven, zoals altijd, een heel verschillend beeld weer.
De Warsh-wildcard
De markten gaan ervan uit dat de kans op een renteverhoging in september ongeveer één op drie bedraagt, waardoor de toespraak van Warsh mogelijk de doorslag zal geven voor de richting van het monetaire beleid in de komende maanden. De inflatie blijft met 3,4% hardnekkig boven de doelstelling van 2% van de Fed, terwijl de tot nu toe stabiele economische groei tekenen vertoont dat ze onder de druk van handelsspanningen en geopolitieke onzekerheid begint te bezwijken. Tijdens de FOMC-vergadering van 29 juli stemde het comité met 9 tegen 3 stemmen voor het handhaven van de rente op 3,50%–3,75%, wat de meest hawkistische afwijkende stem was die de Fed sinds september 2016 heeft uitgebracht. Vervolgens verklaarde Warsh tegenover verslaggevers dat zijn toespraak in Jackson Hole “als een blanco vel papier” zou zijn, waarbij hij geen enkele aanwijzing gaf over wat er te verwachten zou zijn en de mogelijkheid openliet voor zowel een brede filosofische toespraak als een gedetailleerde uiteenzetting van het najaarsbeleid van de toezichthouder. Uit de notulen van de FOMC-vergadering van juli, die vorige week werden gepubliceerd, bleek dat er meer steun was voor een renteverhoging dan de officiële stemuitslag van 9 tegen 3 deed vermoeden. Uit de notulen over de rentevoet bleek bijvoorbeeld dat vier van de twaalf regionale bankbesturen van de Fed voorstander waren van een verkrapping van het monetaire beleid.
De gevolgen voor goud zijn duidelijk. Een hawkistische Warsh zou de rente op staatsobligaties en de dollar omhoog drijven, waardoor de opportuniteitskosten van het aanhouden van niet-renderende edelmetalen zouden stijgen en de wereldwijde reservevaluta, de Amerikaanse dollar, zou worden versterkt. Een dovistisch signaal, of zelfs een opzettelijk dubbelzinnig signaal, zou precies het tegenovergestelde effect hebben. De reële rendementen zouden onder druk komen te staan en goud zou weer richting de $5.000 kunnen bewegen. Warsh heeft betoogd dat door AI gegenereerde productiviteitsstijgingen op termijn een deflatoir effect zouden kunnen hebben. Als hij in Jackson Hole uitgebreider op dit onderwerp terugkomt, zou dat erop kunnen wijzen dat de Fed de huidige inflatiecijfers kan tolereren zonder de rente te verhogen. De waarheid is dat niemand weet wat Warsh zal zeggen, en die onzekerheid is op zich al de belangrijkste variabele waarmee de goudmarkt momenteel rekening probeert te houden.
Een structurele bodem
Wat Warsh op 28 augustus ook mag melden, de fundamentele argumenten voor edelmetalen zijn de afgelopen weken en maanden stilletjes sterker geworden. In een recente post haalde Ray Dalio het bedrag van $11 biljoen aan voor de aflossing van schulden als basis voor zijn aanbeveling dat beleggers 10–15% van hun portfolio in goud zouden moeten aanhouden. Ondertussen hebben de grote centrale banken geen tekenen laten zien dat ze afstappen van hun jarenlange goudkoorts. De People's Bank of China heeft haar reeks van opeenvolgende maandelijkse aankopen voortgezet, en uit de meest recente enquête van de World Gold Council blijkt dat een recordaantal van 45% van de centrale banken van plan is hun goudvoorraden in de komende 12 maanden uit te breiden, waarbij de-dollarisering en zorgen over de houdbaarheid van de overheidsfinanciën worden genoemd als de belangrijkste redenen voor het voortzetten van de aankopen. Veel grote banken schatten de goudprijs aan het einde van het jaar op $4.500–$4.700, met een mogelijk opwaarts potentieel richting de $5.000 als de macro-economische omstandigheden aanhouden. Als de cijfers inderdaad binnen deze bandbreedte uitkomen, zou dat betekenen dat we ofwel een zijwaartse consolidatie ofwel een aanzienlijke stijging ten opzichte van de huidige niveaus kunnen verwachten.
De situatie van zilver daarentegen is bijzonder intrigerend. De speculatieve posities in zilver zijn teruggelopen tot het twintigste percentiel van de afgelopen 60 weken, waarbij de shortposities 40% groter zijn dan medio juli. Een dergelijk beeld heeft in het verleden vaak een voorbode gevormd van een krachtig herstel zodra er een positieve impuls op gang komt. De goud-zilververhouding, die eind januari op het hoogtepunt van de bullmarkt onder de 45 daalde, is sindsdien weer gestegen naar ongeveer 70. Analisten bij J.P. Morgan verwachten dat dit cijfer tegen het einde van het jaar zal stabiliseren rond de midden 60, wat betekent dat zilver beter zal presteren dan goud als de macro-economische omstandigheden verslechteren. Het industriële gebruik van zilver in zonnepanelen, elektrische voertuigen en de infrastructuur van AI-datacenters heeft echter twee kanten. Als de wereldwijde groei tegenvalt, krijgt zilver een zwaardere klap dan goud, maar als de groei standhoudt, wordt de hogere bèta van zilver een troef in plaats van een nadeel. Voorlopig houden beide metalen, net als de rest van de markt, de adem in. Tegen de tijd dat Warsh vrijdagochtend het podium verlaat, zal het beeld, in positieve of negatieve zin, in ieder geval waarschijnlijk een stuk duidelijker zijn.
Handel in CFD's op goud, zilver en meer bij Libertex
Bij Libertex kunt u handelen in CFD’s op een breed scala aan activa, van aandelen, ETF’s en indexen tot crypto, forex en grondstoffen. Naast goud (XAU/USD) en zilver (XAG/USD), biedt Libertex CFD’s op een breed scala aan andere edelmetalen en activa. Voor meer informatie of om een live handelsaccount te openen, gaat u vandaag nog naar www.libertex.com/signup.
