Het was een dramatische week met ingrijpende veranderingen op Wall Street. De Nasdaq bereikte op dinsdag 23 september een recordhoogte bij het sluiten van de beurs van 26.936 punten, het eerste nieuwe record sinds begin augustus. Hoewel de onrust op de obligatiemarkt de aandelenkoersen de volgende dag alweer deed dalen, waarbij de S&P 500 met 0,8% daalde tot 7.706, aangezien de rente op 30-jarige staatsobligaties kortstondig 5,64% bereikte, het hoogste niveau sinds 2004. Donderdag waren de verwachtingen rond een akkoord over de Straat van Hormuz voldoende om beide indexen van de afgrond te redden, waarbij de Nasdaq de week vrijwel onveranderd afsloot. De S&P 500 sloot september af met een daling van 0,5%, de zwakste maandprestatie sinds mei, terwijl de Dow in dezelfde periode 4,3% daalde. Als we die maandcijfers echter vergelijken met de kwartaalresultaten, ontstaat er een ander beeld: de S&P 500 steeg in Q3 met 2%, de Nasdaq won 2,5% en op jaarbasis laten de S&P 500 en de Nasdaq 100 een stijging zien van respectievelijk 12,5% en 15,9%. Voor een markt die te maken heeft gehad met de eerste renteverhoging sinds juli 2023, geopolitieke spanningen in het Midden-Oosten en een sell-off van obligaties waardoor het rendement op 10-jarige staatsobligaties is gestegen van minder dan 4% in maart naar 5,23% op dit moment, is deze weerbaarheid opmerkelijk.
Twee structurele factoren houden deze markt in stand. Ten eerste zijn er de bedrijfsresultaten die de verwachtingen van analisten blijven overtreffen. Ten tweede is er het beeld van de waarderingen en concentraties dat het risicoprofiel van de markt in toenemende mate zal bepalen naarmate het resultatenseizoen van Q3 in volle gang komt.
De resultatenmotor
De omvang en de diepgang van de bedrijfswinsten van Amerikaanse aandelen in 2026 zijn, volgens vrijwel elke historische maatstaf, buitengewoon hoog, en er zijn vooralsnog geen tekenen dat deze trend zal omkeren. Volgens de meest recente inkomstenprognoses van FactSet bedraagt de geschatte inkomstenstijging voor de S&P 500 in Q3 29,1% tegenover 26,7% in het vorige kwartaal, wat al boven het vijfjaarsgemiddelde ligt; voor het volledige kalenderjaar 2026 wordt inmiddels 32% groei per aandeel verwacht. Daarmee zou 2026 het achtste opeenvolgende kwartaal zijn waarin de inkomsten van de index met dubbele cijfers groeien, wat vrijwel ongekend is. Belangrijk is dat de breedte van deze cyclus zich heeft verbeterd: 14 van de 16 Zacks-sectoren liggen op koers voor inkomstenstijging in Q3, wat in schril contrast staat met eerdere kwartalen, toen de ‘Magnificent 7’ een onevenredig groot deel voor hun rekening namen. Goldman Sachs verwacht voor het hele jaar een winst per aandeel van $340, wat neerkomt op een stijging van 24% jaar-op-jaar, waarbij investeringen in AI-infrastructuur goed zijn voor ongeveer de helft van de inkomstenstijging. Maar de meest opvallende individuele cijfers zijn nog steeds te vinden in de halfgeleidersector: de inkomsten van Nvidia over Q3 zullen naar verwachting met 90% stijgen op jaarbasis bij een omzetstijging van 91%, terwijl de inkomstenstijging van Micron op jaarbasis wordt geraamd op +938%. Ondertussen bereikte Apple deze week een recordhoogte van $345, en samen vertegenwoordigen Apple en Nvidia inmiddels meer dan 15% van de gehele S&P 500, waarmee ze het piekpercentage van 9,1% dat Microsoft en General Electric op het hoogtepunt van de dotcom-zeepbel bereikten, vrijwel in de schaduw stellen. Met andere woorden: deze bullmarkt wordt volledig gedreven door de bedrijfsresultaten, maar hij wordt ook steeds smaller, waarbij de kloof tussen wat de hoofdindex aangeeft en hoe het gemiddelde aandeel daaronder presteert bijna nog nooit zo groot is geweest.
Waanzin op de obligatiemarkt
Zoals we hebben gezien, vormen de bedrijfsresultaten de minste zorg voor aandelen: de meest directe bedreiging komt van de obligatiemarkt, die de afgelopen zes weken heeft gezorgd voor wat een strateeg deze week omschreef als “de aanscherping die de Federal Reserve heeft nagelaten door te voeren”. Het rendement op 30-jarige staatsobligaties van 5,64% en dat op 10-jarige obligaties van 5,23% zijn niet louter een mechanisch gevolg van de renteverhoging met 25 basispunten in september, maar weerspiegelen veeleer een bredere herwaardering van de reële langetermijnrente, die aanzienlijke gevolgen heeft voor de aandelenwaarderingen op het huidige niveau. De verwachte koers-winstverhouding van de S&P 500 van 19,2x ligt in het 88e percentiel van de afgelopen 40 jaar, en zoals Daniela Hathorn, senior marktanalist bij Capital.com, deze week opmerkte, is de stijging van de rente “slechts een deel van het verhaal”. Wat de groei van langlopende obligaties inderdaad aanstuurt, is de steeds sterkere overtuiging op de obligatiemarkt dat de Amerikaanse economie in staat is om hogere reële rentetarieven te weerstaan dan eerder werd aangenomen. S&P Global meldt namelijk de sterkste groei van de bedrijfsactiviteit in meer dan vijf jaar, gepaard gaande met toenemende capaciteitsbeperkingen en een snellere stijging van de inputkosten. Goldman Sachs verwacht nu dat de Fed in december nog een renteverhoging zal doorvoeren voordat de huidige cyclus ten einde loopt, terwijl de New Yorkse Fed-voorzitter John Williams heeft gezegd dat de Fed het zich kan veroorloven om geduld te betrachten alvorens een nieuwe renteverhoging aan te kondigen. De PCE-cijfers voor augustus kwamen met 0,2% voor de kerninflatie onder de verwachtingen uit, waardoor de kans op een renteverlaging volgens de CME FedWatch-tool daalde tot 35% en de aandelenmarkten even op adem konden komen. Aangezien de 10-jaarsrendementen sinds maart echter met meer dan 125 basispunten zijn gestegen, wordt de druk op de meest rentegevoelige segmenten van de markt steeds duidelijker. Goldmans S&P 500-doelstelling van 8.000 voor het einde van het jaar is gebaseerd op de veronderstelling dat de koers-winstverhouding stabiel blijft op ongeveer 21x, aangezien een bescheiden daling van de rendementen de vertragende groei compenseert. Dit is haalbaar als de vergadering in december de laatste is waarbij de rente wordt verhoogd. Maar als de obligatiemarkt de Fed blijft voorlopen bij het inprijzen van verdere aanscherping, zou een meervoudige compressie in de duurste segmenten van deze markt de weg van de minste weerstand zijn.
Handel in CFD’s op Forex, Indexen en Aandelen bij Libertex
Bij Libertex kunt u handelen in CFD’s op een breed scala aan activa, variërend van metalen, ETF’s en forex tot indexen, crypto en individuele aandelen. Naast belangrijke Amerikaanse indexen zoals de Nasdaq 100 en de S&P 500, biedt Libertex zowel long- als shortposities in individuele aandelen-CFD's, waaronder hightechbedrijven zoals Google, Apple en NVIDIA. Voor meer informatie of om vandaag nog een account aan te maken, gaat u naar www.libertex.com/signup.
