O petróleo volta a subir com o aumento das tensões

Após a crise da Covid, a inflação pós-pandemia e a volatilidade dos mercados, muitos tinham grandes esperanças para 2024 de uma normalização há muito esperada. Infelizmente, parece que vamos ter mais incertezas à medida que as tensões geopolíticas aumentam tanto na Europa como no Médio Oriente.

Embora as coisas estejam de facto a melhorar para os investidores em ações e criptomoedas, as matérias-primas têm estado bastante estagnadas desde os seus enormes ganhos no verão de 2022. O petróleo atingiu um patamar de 20 dólares por barril, enquanto o preço do gás natural nos Países Baixos atingiu 330 euros/MWh - mais de dez vezes o seu nível atual. Mesmo o preço à vista do gás natural Henry Hub, mais isolado em termos de volatilidade, registou uma descida de cerca de 80%.

No entanto, depois de muito movimento lateral, os preços dos recursos energéticos fazem movimentos significativos no sentido ascendente. O Brent subiu cerca de 5% para 81 dólares por barril no último mês, enquanto o Light Sweet e o WTI subiram cerca de 10% no mesmo período. Os principais índices do gás natural também registaram uma subida notável, apesar da aproximação do fim da estação de aquecimento. Mas quais são as razões por detrás deste súbito ressurgimento, e como podemos esperar que a situação evolua durante o resto do ano?

Tempos perigosos

Não é por acaso que os últimos aumentos do preço do petróleo praticamente acompanharam a instabilidade crescente na região do Médio Oriente, rica em petróleo. O último conflito entre os principais produtores, Irão e EUA, foi um catalisador particularmente poderoso. Apesar de toda a conversa sobre eletrificação e energia verde, o petróleo continua a ser a força vital da economia mundial, e qualquer ameaça potencial ao abastecimento é imediatamente contrabalançada por aumentos de preços nos mercados à vista.

A crise existente na Europa de Leste e as medidas a ela associadas já reduziram significativamente o fornecimento de crude, e este fator adicional veio ainda alimentar a situação. Entretanto, a procura aumentou à medida que o sector industrial da China continuou a recuperar. Ao mesmo tempo, as ações do Iémen obrigaram os navios que transportam mercadorias para a Europa a contornar o Corno de África em vez de passarem pelo Canal do Suez, o que se traduziu num consumo de combustível significativamente mais elevado.

Estes fatores naturais são, naturalmente, limitados no tempo, mas há sempre risco de piorarem antes de melhorar, e a sua natureza imprevisível torna-os difíceis de evitar. Olhando para o início da guerra da Síria em 2010, vemos que os preços não atingiram um pico durante pelo menos 18 meses e permaneceram elevados até 2014, o que sugere que podemos estar perante um mercado em alta prolongado.

Não podemos esquecer a OPEP

Sim, os fatores naturais em jogo são importantes, mas ao analisarmos o petróleo, existe um problema óbvia que também devemos abordar: a OPEP+. Com a possível redução da oferta e aumento no nível de procura, é importante lembrar que o cartel mundial de países produtores de petróleo tem um impacto artificial significativo sobre a oferta real. Todos nos lembraremos certamente que a Arábia Saudita e a Rússia concordaram em manter cortes voluntários de produção no valor de 1,3 milhões de barris por dia durante grande parte do ano passado e, quando o acordo estava prestes a expirar, os dois gigantes da OPEP concordaram em prolongá-lo até ao primeiro trimestre de 2024.

Na verdade, conseguiram convencer também outros membros do grupo a cortes adicionais de 900.000 bpd. Isto significa que o total dos cortes voluntários de produção implementados pela OPEP+, que representa cerca de 40% da oferta mundial total, ascende atualmente a 2,2 milhões de bpd. Com uma produção global média de 94 milhões de bpd, é evidente que qualquer alteração a este défice voluntário poderia facilmente afetar os preços de forma significativa.

Outro fator importante é o potencial de abastecimento de combustível no mercado cinzento, para ajudar a aliviar quaisquer problemas de abastecimento que possam surgir em resultado de agravamento da situação geopolítica. O crude russo, iraniano e venezuelano está sujeito a sanções internacionais e a limites de preços desde há algum tempo. No entanto, países como a Índia importam-no frequentemente a preços favoráveis e depois refinam-no em produtos de valor acrescentado, que podem ser vendidos livremente no mercado aberto, contornando assim as restrições económicas. Em teoria, portanto, os preços excessivos deveriam ser controlados por aumentos estratégicos da oferta em resposta a picos de procura. No entanto, também é importante ter em conta que os preços elevados são bons para os membros da OPEP+, pelo que a probabilidade de aumentos de preços a curto prazo continua a ser elevada. 

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